知識點預習十三：靜態(tài)投資回收期

　　1.含義：靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。

　　2.種類：包括建設期的回收期(PP)和不包括建設期的回收期(PP’)

  

　　包括建設期的回收期(PP)=不包括建設期的回收期(PP’)+建設期

　　3.計算：

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　　【適用條件】

　　(1)運營期內前若干年(假定為s+1～s+m年，共m年)每年凈現(xiàn)金流量相等;

　　(2)這些年內的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應大于或等于原始投資合計。

　　【公式】

　　包括建設期的回收期(PP)=不包括建設期的回收期+建設期

　　【例•計算題】某項目有甲乙兩個投資方案，有關資料如下：

　　【要求】判斷能否應用公式法計算靜態(tài)投資回收期，若能，計算出靜態(tài)投資回收期。

　　『正確答案』

　　甲方案：

　　初始投資200萬元，凈現(xiàn)金流量是前三年相等，3×80=240萬元 >200萬元

　　所以甲方案可以利用公式法。

　　不包括建設期的回收期PP’=200/80=2.5(年)

　　包括建設期的回收期PP=2.5+1=3.5(年)

　　乙方案：

　　前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法。

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　　所謂列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法。

　　該方法適用于任何情況。

　　該法的原理是：按照回收期的定義，包括建設期的回收期PP滿足以下關系式：

 

　　這表明在財務現(xiàn)金流量表的“累計凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設期的投資回收期PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。

　　如果無法在“累計凈現(xiàn)金流量”欄上找到零，必須按下式計算包括建設期的投資回收期PP：

 

　　【提示】

　　(1)靜態(tài)投資回收期有兩個指標：包括建設期的回收期和不包括建設期的回收期;

　　(2)公式法計算出的回收期為不包括建設期的回收期，列表法計算出的回收期為包括建設期的回收期;

　　(3)如果題目中要求計算靜態(tài)投資回收期，要注意必須同時計算兩個指標;

　　(4)如果現(xiàn)金流量表中給出累計凈現(xiàn)金流量，但沒有給出每年的凈現(xiàn)金流量，可以按下式計算：

　　某年的凈現(xiàn)金流量=該年的累計凈現(xiàn)金流量-上一年的累計凈現(xiàn)金流量

　　4.靜態(tài)投資回收期的特點

　　優(yōu)點：

　　(1)能夠直觀地反映原始投資的返本期限;

　　(2)便于理解，計算簡單;

　　(3)可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。

　　缺點：

　　(1)沒有考慮資金時間價值因素;

　　(2)不能正確反映投資方式的不同對項目的影響;

　　(3)不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。

　　5.決策原則

　　靜態(tài)投資回收期≤基準投資回收期→具有財務可行性

　　【例•單選題】(2011考題)某投資項目各年的預計凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0=-200萬元，NCF1=-50萬元，NCF2～3=100萬元，NCF4～11=250萬元，NCF12=150萬元，則該項目包括建設期的靜態(tài)投資回收期為( )。

　　A.2.0年

　　B.2.5年

　　C.3.2年

　　D.4.0年

　　『正確答案』C

　　『答案解析』包括建設期的投資回收期(PP)=最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量對應的年數(shù)+最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值/下一年度凈現(xiàn)金流量=3+50/250=3.2年，所以本題正確答案為C。

　　知識點預習十四：總投資收益率

　　1.含義與計算公式

　　總投資收益率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。

　　總投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資

　　【提示】

　　(1)各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤(簡單平均法計算)。

　　(2)項目總投資等于原始投資加上資本化利息

　　【例•單選題】(2011考題)某投資項目的投資總額為200萬元，達產(chǎn)后預計運營期內每年的息稅前利潤為24萬元，相關負債籌資年利息費用為4萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，則該項目的總投資收益率為( )。

　　A.7.5%

　　B.10%

　　C.12%

　　D.14%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』總投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資×100%=24/200×100%=12%，所以本題正確答案為C。

　　2.優(yōu)缺點

　　【優(yōu)點】計算公式簡單。

　　【缺點】

　　第一，沒有考慮資金時間價值因素;

　　第二，不能正確反映建設期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響;

　　第三，分子、分母計算口徑的可比性較差;

　　第四，該指標的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

　　3.決策原則

　　投資收益率≥基準投資收益率，項目可行。

　　知識點預習十五：折現(xiàn)率的確定

　　【提示】

　　1.本章所使用的折現(xiàn)率，按第四種或第五種方法確定。

　　2.折現(xiàn)率與未到期票據(jù)“貼現(xiàn)率”不是一個概念。

　　3.在確定折現(xiàn)率時，往往需要考慮投資風險因素

　　4.折現(xiàn)率不應當也不可能根據(jù)單個投資項目的資金成本計算出來。籌資所形成的資本成本中只包括了資金供給者所考慮的向籌資者進行投資的風險，并沒有考慮資金使用者(企業(yè))利用這些資金進行直接項目投資所面臨的風險因素。

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