在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場價值的高低由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān)；
該理論是建立在完全市場理論之上的，假定條件包括：(1)市場具有強式效率；(2)不存在任何公司或個人所得稅；(3)不存在任何籌資費用；(4)公司的投資決策與股利決策彼此獨立

用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移會進一步加大。厭惡風(fēng)險的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險

在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預(yù)期未來獲利能力強的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平吸引更多的投資者

所得稅差異理論

由于普遍存在的稅率及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策

股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機制。股利的支付能有效地降低代理成本：(1)股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者過度投資或在職消費行為，從而保護外部投資者的利益；(2)減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便通過資本市場的監(jiān)督減少了代理成本。因此，高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小

剩余股利政策

公司凈利潤首先應(yīng)滿足依據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測算的權(quán)益資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股利

留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化

(1)股利發(fā)放額會每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動
(2)不利于投資者安排收入與支出
(3)不利于公司樹立良好的形象

一般適用于公司初創(chuàng)階段

固定或穩(wěn)定增長的股利政策

公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長

(1)傳遞正常發(fā)展的信息，有利于公司樹立良好的形象、增強投資者信心，穩(wěn)定公司股價
(2)有利于吸引那些打算作長期投資并對股利有很高依賴性的股東
(3)即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長率更為有利

(1)股利支付與盈利相脫節(jié)
(2)在無利可分的情況下，若依然實施該股利政策，違反《公司法》規(guī)定

適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的公司，但很難被長期采用

固定股利支付率政策

公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更

(1)體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的分配原則
(2)從企業(yè)支付能力的角度看，
這是一種穩(wěn)定的股利政策

(1)傳遞的信息容易成為公司的不利因素
(2)容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力
(3)合適的固定股利支付率的確定難度大

比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展階段且財務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司

低正常股利加額外股利政策

公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在企業(yè)盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利

(1)賦予公司較大的靈活性和較大的財務(wù)彈性
(2)使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東

(1)額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺
(2)當(dāng)公司在較長時期發(fā)放額外股利后，額外股利可能
會被股東誤認(rèn)為是“正常股利”，一旦取消，容易導(dǎo)致股價下跌

盈利水平隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時

不能用資本(包括實收資本或股本和資本公積)發(fā)放股利

必須按照一定的比例和基數(shù)提取各種公積金，在進行利潤分配時，一般貫徹“無利不分”的原則

由于資本利得與股利收入的稅率不一致，如果公司為了避稅而使得盈余的保留大大超過了公司目前及未來的投資需要時，將被加征額外的稅款

發(fā)放現(xiàn)金股利要考慮對償債能力的影響

凈收益的增加不一定意味著可供分配的現(xiàn)金流量的增加，要考慮各方面的影響

資產(chǎn)流動性差的公司往往支付較低的股利

一般來講，公司的盈余越穩(wěn)定，其股利支付水平也就越高

投資機會較多，適合于采用低股利支付水平的分配政策
投資機會較少，有可能傾向于采用較高的股利支付水平

公司籌資能力較強，就可能發(fā)放更多的股利

由于股利的信號傳遞作用，公司應(yīng)該保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，此外，利潤分配政策還受到其他公司的影響，比如不同發(fā)展階段，不同行業(yè)股利支付比例會有差異

現(xiàn)有股東往往將股利政策作為維持其控制地位的工具。企業(yè)支付較高的股利導(dǎo)致留存收益的減少，當(dāng)企業(yè)為有利可圖的投資機會籌集所需資金時，發(fā)行新股可能性增大，新股東的加入必然會稀釋公司的控制權(quán)，所以股東傾向于較低的股利支付水平

依賴現(xiàn)金股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利

高股利收入的股東出于避稅的考慮往往傾向于較低的股利支付水平

債權(quán)人通常都會在債務(wù)契約、租賃合同中加入關(guān)于借款企業(yè)股利政策的限制條款

通貨膨脹會帶來貨幣購買力水平下降，導(dǎo)致固定資產(chǎn)重置資金不足，所以會采取偏緊的利潤分配政策