12、分離定理：

　　市場組合均衡點M代表唯一最有效的風險組合，它是所有證券以各自的總市場價值為權數的加權平均組合，也即市場組合。

　　對于不風險偏好的投資者來說，只要能以無風險利率自由借貸。他們都會選擇市場組合均衡點M。這就是所謂的分離定理。它也可以表述為最佳風險資產組合的確定獨立于投資者的風險偏好。它取決于各種可能風險組合的期望報酬率和標準差。

　　個人的投資行為可分為兩個階段：先確定最佳風險資產組合。后考慮無風險資產和最佳風險資產組合的理想組合。只有第二階段受投資人風險反感程度的影響。第一階段也即確定最佳風險資產組合時不受投資者風險反感程度的影響。

　　分離定理在理財方面非常重要，它表明企業(yè)管理層在決策時不必考慮每位股東對風險的態(tài)度。證券有的價格信息完全可以用于確定投資者所要求的報酬率，該報酬率可指導管理層進行決策。

　　13、運用凈現值進行項目評價應注意的幾個問題：

　　(1)項目的最短使用壽命，即項目的凈現值為零時的使用壽命。

　　(2)年限越長，未來的現金流入量越大，即年限與凈現值呈同向變化。

　　(3)折舊引起的現金流動：

　　如果不考慮所得稅，折舊即不是流入也不是流出。

　　如果考慮所得稅，則折舊可以抵減所得稅，折舊抵減的所得稅視為一種流入。

　　流入額=折舊*所得稅率

　　此時的折舊是按稅法規(guī)定的折舊，而不是會計折舊，同時也不考慮兩者產生的時間性差異的所得稅影響金額。

　　(4)殘值引起的現金流動：

　　第一、將最終殘值全部作為現金流入。

　　第二、將最終殘值與稅法殘值作比較。如：最終殘值>稅法殘值要補交所得稅，其補交的所得稅視為流出。即，

　　殘值引起的現金流動凈額=最終殘值收入-(最終殘值收入-稅法殘值)*所得稅率

　　第三、將最終殘值與稅法殘值作比較。如：最終殘值<稅法殘值則可抵減所得稅，其抵減的所得稅視為流入。即，

　　殘值引起的現金流動凈額=最終殘值收入+(稅法殘值-最終殘值收入)*所得稅率

　　(5)項目終結點折舊是否提足引起的現金流動：

　　如在項目預計使用期滿時，折舊+預計殘值=投資額。則對終結點現金流量不產生影響。

　　如在項目預計使用期滿時，折舊+預計殘值不等于投資額。則對終結點現金流量產生影響。

　　也即折舊未提足將產生清理損失，清理損失所抵減的所得稅視為現金流入。