十、要點十:杜邦體系結(jié)合連環(huán)替代法進(jìn)行多因素分析。
(一)杜邦體系原理:從股東最關(guān)心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益出發(fā),建立與利潤表、資產(chǎn)負(fù)系,根據(jù)報表中數(shù)據(jù)變化,分析凈資產(chǎn)收益率變化。
凈資產(chǎn)收益率=凈利/權(quán)益=(凈利/資產(chǎn))×(資產(chǎn)/權(quán)益)=(凈利/收入)×(收入/資產(chǎn))×(資產(chǎn)/權(quán)益)=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
稱為“二率”或“三率”相乘。其中,權(quán)益乘數(shù)是杜邦體系中出現(xiàn)的概念,為資產(chǎn)與權(quán)益的倍數(shù)。當(dāng)權(quán)益乘數(shù)越大,表明資產(chǎn)一定時,權(quán)益越小,即負(fù)債越大,使償債能力下降。
(二)杜邦體系應(yīng)用:結(jié)合連環(huán)替代法,分析盈利能力,營運能力和償債能力對凈資產(chǎn)收益率的影響。
【例12】已知某公司2001年銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和凈資產(chǎn)收益率分別為10%、2、1.25%和25%;2002年分別為12.5%、2.29、1.40和40%。用杜邦體系結(jié)合連環(huán)替代法分析盈利能力、營運能力和償債能力對凈資產(chǎn)收益率的影響。
【解】因為:銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=凈資產(chǎn)收益率
2001年 10%×2×1.25=25% ①
銷售凈利率變化:12.5%×2×1.25=31.25% ②
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化:12.5%×2.29×1.25=35.78% ③
權(quán)益年數(shù)變化:12.5%×2.29×1.04=40.08% ④
、-① 31.25%-25%=6.25% 為盈利能力提高的影響;
、-② 35.78%-31.25%=4.53% 為營運能力提高的影響;
④-③ 40.08%-35.78%=4.30% 為償債能力提高的影響;
其中,盈利能力提高對凈資產(chǎn)收益率影響最大。
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