四、計(jì)算題。
1 【正確答案】 (1)股利折現(xiàn)模型：
普通股成本=0.8/[8×(1-6%)]×100%+2%=12.64%
(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：
普通股成本=Rf+β(Rm-Rf)=8%+1.2×(12%-8%)=12.8%
(3)無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：
普通股成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=8%+4%=12%
2 【正確答案】
籌資方式及
目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) |
資金成本 |
特定籌資方式
的籌資范圍 |
籌資總額分界點(diǎn) |
籌資總額的范圍 |
| 債券 |
8%
9%
10% |
60萬元以下
60～120萬元
120萬元以上 |
60÷60%＝100
120÷60%＝200 |
100以下
100～200萬元
200萬元以上 |
| 普通股 |
14%
16% |
60萬元以下
60萬元以上 |
60÷40%＝150 |
150萬元以下
150萬元以上 |
由上表可得出四組新的籌資范圍并計(jì)算資金的邊際成本：
(1)0～100萬范圍資金的邊際成本=8%×0.6+14%×0.4=10.4%;
(2)100～150萬范圍資金的邊際成本=9%×0.6+14%×0.4=11%;
(3)150～200萬范圍資金的邊際成本=9%×0.6+16%×0.4=11.8%;
(4)200萬以上范圍資金的邊際成本=10%×0.6+16%×0.4=12.4%
3 【正確答案】 (1)根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成本為15000元，單位變動(dòng)成本為4元，所以2005年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=10000×8-10000×4=40000(元)
(2)2005年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)=40000-15000=25000(元)
(3)2006年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=40000÷25000=1.6
(4)2006年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=1.6×15%=24%
(5)2006年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=25000/[25000-5000-300/(1-40%)]=1.28
2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.6×1.28=2.05
或2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=40000/[25000-5000-300/(1-40%)]=2.05
4 【正確答案】 (1)普通股籌資與債券籌資的每股收益無差別點(diǎn)：
(EBIT-30)×(1-30%)/(12+6)=(EBIT-30-300×10%)×(1-30%)/12
EBIT=120(萬元)
普通股籌資與優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：
(EBIT-30)×(1-30%)/(12+6)=[(EBIT-30)×(1-30%)-300×12%]/12
EBIT=184.29(萬元)
(2)擴(kuò)大業(yè)務(wù)后各種籌資方式的每股利潤(rùn)分別為：
增發(fā)普通股：每股利潤(rùn)=(300-30)×(1-30%)/(12+6)=10.5(元/股)
增發(fā)債券：每股利潤(rùn)=(300-30-300×10%)×(1-30%)/12=14(元/股)
發(fā)行優(yōu)先股：每股利潤(rùn)=[(300-30)×(1-30%)-300×12%]/12=12.75(元/股)
因?yàn)樵霭l(fā)債券的每股利潤(rùn)最大，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇債券籌資方式。
5 【正確答案】 籌資前企業(yè)的加權(quán)平均資金成本：
債務(wù)資金成本=8%×(1-30%)=5.6%
普通股資金成本=1.5/12×100%+3%=15.5%
加權(quán)平均資金成本=3000/9000×5.6%+6000/9000×15.5%=12.2%
使用方案一籌資后的加權(quán)平均資金成本：
原債務(wù)資金成本=8%×(1-30%)=5.6%
新債務(wù)資金成本=10%×(1-30%)=7%
普通股資金成本=1.5/11×100%+3%=16.64%
加權(quán)平均資金成本=3000/11000×5.6%+2000/11000×7%+6000/11000×16.64%
=11.88%
使用方案二籌資后的加權(quán)平均資金成本：
原債務(wù)資金成本=8%×(1-30%)=5.6%
新債務(wù)資金成本=9%×(1-30%)=6.3%
普通股資金成本=1.5/11×100%+3%=16.64%
加權(quán)平均資金成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×6.3%+6660/11000×16.64%
=12.37%
因?yàn)榉桨敢坏募訖?quán)平均資金成本最低，所以應(yīng)當(dāng)選擇方案一進(jìn)行籌資。
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