推薦:安通學(xué)校2008會計(jì)職稱面授培訓(xùn)
第一部分一、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率、相關(guān)系數(shù)、協(xié)方差、β系數(shù)的概念及指標(biāo)。
主要從兩方面來把握:(1)如何計(jì)算;(2)如何應(yīng)用及相互間的關(guān)系。
(一)標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率
1.這兩個(gè)指標(biāo)是用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的。
對于單個(gè)項(xiàng)目而言,標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差離越大,就意味著未來的收益率的波動幅度就越大,風(fēng)險(xiǎn)程度就越大。
2.這兩個(gè)指標(biāo)是衡量整體風(fēng)險(xiǎn)的。
整體風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(市場風(fēng)險(xiǎn))和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn))。
3.計(jì)算
(1)標(biāo)準(zhǔn)差(σ)
、 已知概率時(shí)
首先計(jì)算期望值:以概率為權(quán)數(shù),計(jì)算未來各種情況下收益率的加權(quán)平均數(shù)。
、 未知概率時(shí)
也是首先計(jì)算期望值,沒有告給概率的前提條件下,給出的所有歷史資料不管給出幾期,每期資料所占的重要程度(或者說權(quán)數(shù))都是一樣的,都占1/n,即P1=P2=……Pn=1/n,期望值就是把n種情況下的收益率加起來除以期數(shù)n。
σ=
※標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算必須掌握。
注意:標(biāo)準(zhǔn)差如果用于不同項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度比較,前提條件是期望值相同。如果期望值不相同,就要使用標(biāo)準(zhǔn)離差率。
(2)標(biāo)準(zhǔn)離差率(V)
標(biāo)準(zhǔn)離差率越大,說明波動程度越大,風(fēng)險(xiǎn)就越大。
標(biāo)準(zhǔn)離率用于不同項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度比較時(shí),不受期望值是否相同的影響。
(二)相關(guān)系數(shù)、協(xié)方差
這兩個(gè)指標(biāo)是反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的一種相互關(guān)系,是同方向變動,還是反方向變動,還是不相關(guān)的。
(三)β系數(shù)
只能衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(市場風(fēng)險(xiǎn))。
對期望值、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率、β系數(shù)這幾個(gè)公式要非常熟悉,同時(shí)要熟悉投資的總收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率(Rf)+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)(b)×標(biāo)準(zhǔn)離差率(V)。
二、風(fēng)險(xiǎn)偏好(新增內(nèi)容)
風(fēng)險(xiǎn)偏好是反映投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,是偏好風(fēng)險(xiǎn),還是厭惡風(fēng)險(xiǎn),還是對風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的無所謂。
比如,投資者面對兩個(gè)投資機(jī)會:甲方案和乙方案。
三、證券市場線與市場均衡
證券市場線(資本資產(chǎn)定價(jià)模型)就是基于市場均衡的前提條件下提出的理論。市場均衡理解為在證券市場上買方和賣方達(dá)成的共識,所有的買方和賣方都有相同的預(yù)期收益率,資本資產(chǎn)定價(jià)模型所計(jì)算出來的收益率是必要收益率,是以整個(gè)證券市場為參照基礎(chǔ)的。如果市場是均衡的,那么,預(yù)期收益率=必要收益率。
在做題時(shí),如果題目中說市場是均衡的,或者說資本資產(chǎn)定價(jià)模型是成立的,那么某一項(xiàng)資產(chǎn)的收益率的期望值(期望收益率)一定與根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出的必要收益率相等。如果知道無風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場組合的收益率,那么代入公式R= 就可以計(jì)算出該項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù),如果知道該項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差,那么代入公式 就可以計(jì)算出該項(xiàng)資產(chǎn)與市場組合的相關(guān)系數(shù)。
證券市場線就是將資本資產(chǎn)定價(jià)模型放在直角坐標(biāo)系中,如果已知公式
中Rf和市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬 ,那么公式中的未知數(shù)就是β系數(shù)和該項(xiàng)資產(chǎn)的必要收益率R,有一個(gè)β系數(shù),代入公式就可以計(jì)算出一個(gè)對應(yīng)的必要收益率R,那么,資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看成是直線方程(y=a+bx),橫坐標(biāo)是β系數(shù),縱坐標(biāo)是必要收益率R,這條線表示資產(chǎn)的必要收益率與其β系數(shù)之間的直線關(guān)系,斜率是 ,其大小體現(xiàn)證券市場上所有投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。
如果市場上所有的投資者都偏好風(fēng)險(xiǎn),大家都愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),那么,整個(gè)證券市場的風(fēng)險(xiǎn)程度就會得到一個(gè)徹底地分散,風(fēng)險(xiǎn)程度就降低了就變小了,斜率就小了,這條直線就變得比較平滑;如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高,要求的補(bǔ)償就越高, 的數(shù)值就越大,那么證券市場線的斜率就越大,證券市場線會比較陡。
四、普通年金求現(xiàn)值與年資本回收額的關(guān)系、普通年金求終值與償債基金的關(guān)系、預(yù)付年金求現(xiàn)值
(一)普通年金求現(xiàn)值與年資本回收額的關(guān)系
普通年金的現(xiàn)值,就是指把未來每一期期末所發(fā)生的年金A都統(tǒng)一地折合成現(xiàn)值,然后再求和。如果已知年金現(xiàn)值,求年金A,此時(shí)求出的年金A就稱作資本回收額,也稱投資回收額。
比如,投資一個(gè)項(xiàng)目,現(xiàn)在需要投入100萬元,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目當(dāng)年完工投產(chǎn),預(yù)計(jì)使用年限5年,要求的投資回報(bào)率是10%,那么現(xiàn)在投資的100萬元在未來的5年當(dāng)中每年年末分期等額的收回多少投資額才能確保在第5年年末把投資該項(xiàng)目的100萬元本金全部收回。實(shí)際就是要求計(jì)算年金,知道普通年金的現(xiàn)值,計(jì)算年金,這個(gè)年金就是資本回收額(投資回收額)的概念。
(二)普通年金求終值與償債基金的關(guān)系
普通年金的終值:就是指把每一期期末發(fā)生的年金都統(tǒng)一折合到第n期期末,然后求和,就稱作普通年金的終值。
比如,某人準(zhǔn)備在20年后將其孩子送往國外學(xué)習(xí),20年后留學(xué)費(fèi)用需要人民幣200萬元,那么想在20年后從銀行借出200萬元。這種情況下,假設(shè)銀行存貸款年利率是6%,從孩子一出生,每年滿周歲時(shí)分期等額歸還銀行貸款,那么,每年年末分期等額的償還多少錢能在20年后一次性取出200萬元,那么,每年年末分期等額償還額就是年金,就是償債基金,償債基金就是普通年金終值的逆運(yùn)算。
(三)預(yù)付年金求現(xiàn)值
預(yù)付年金是在每期期初發(fā)生,也就是從第一期期初就開始了,而普通年金是從第一期期末開始發(fā)生的,那么,可看作預(yù)付年金比普通年金早發(fā)生一期。
預(yù)付年金現(xiàn)值=(1+i)普通年金的現(xiàn)值。
預(yù)付年金終值=(1+i)普通年金的終值。
預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=(1+i)普通年金的現(xiàn)值系數(shù)
預(yù)付年金終值系數(shù)=(1+i)普通年金的終值系數(shù)
◆重點(diǎn)是把握遞延年金求現(xiàn)值:
(1)遞延年金的現(xiàn)值=年金A×(n期總的年金現(xiàn)值系數(shù)-遞延期的年金現(xiàn)值系數(shù))
(2)遞延年金的現(xiàn)值=年金A×年金現(xiàn)值系數(shù)×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
五、股票價(jià)值的計(jì)算
教材中的例題都是兩階段模型:(1)股利高速增長階段:(2)固定增長階段
例:某公司的股票目前每股股利1元,前3年股利預(yù)計(jì)增長率是20%,3年后的股利有兩種情況:(1)保持第三年股利額固定不變;(2)保持10%的固定增長率不變,假設(shè)該股票的必要收益率是24%,分別就兩種不同情況計(jì)算該股票的價(jià)值
解析:
1.第一種情況
(1)前3年高增長,第3年保持第3年的股利不變,那么3年后的股利就變成固定股利,就是零成長,所以,前一階段高速增長,后一個(gè)階段零增長。
第1年的股利=1×(1+20%)=1.2
第2年的股利=1.2×(1+20%)=1.44
第3年的股利=1.44×(1+20%)
前3年的股利用復(fù)利求現(xiàn)值。
(2)第二段的股利折現(xiàn)分兩步:
第一步,按固定股利股票價(jià)值的計(jì)算公式,折成第3年年末的價(jià)值;
第二步,進(jìn)一步折合成0時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值 。
兩部分加起來就是第一種情況下的股票的價(jià)值
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