三、動態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點
(一)凈現(xiàn)值
1.凈現(xiàn)值的計算
凈現(xiàn)值(NPV),是指在項目計算期內(nèi),按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其基本計算公式為:
式中,ic為行業(yè)基準(zhǔn)收益率。
計算凈現(xiàn)值指標(biāo)具體有一般方法、特殊方法和插入函數(shù)法三種方法。
(1)凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的一般方法
具體包括公式法和列表法兩種形式。
、俟椒。本法是指根據(jù)凈現(xiàn)值的定義,直接利用理論計算公式來完成該指標(biāo)計算的方法。
、诹斜矸。本法是指通過現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。即在現(xiàn)金流量表上,根據(jù)已知的各年凈現(xiàn)金流量,分別乘以各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),從而計算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量,最后求出項目計算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和,就是所求的凈現(xiàn)值指標(biāo)。
(2)凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的特殊方法
本法是指在特殊條件下,當(dāng)項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時,可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法,又稱簡化方法。
由于項目各年的凈現(xiàn)金流量NCFt (t=0 , 1 ,… ,n)屬于系列款項,所以當(dāng)項目的全部投資均于建設(shè)期投入,運營期不再追加投資,投產(chǎn)后的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時,就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標(biāo)。
當(dāng)建設(shè)期為零,投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時,公式為:
NPV=NCF0+NCF1~n×(P/A,i,n)
當(dāng)建設(shè)期為零,投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量(不含回收額)相等,但終結(jié)點第n 年有回收額Rn(如殘值)時,公式為:
NPV=NCF0+NCF1~(n-1)×(P/A,i,n-1)+NCFn×(P/F,i,n)
或 NPV=NCF0+NCF1~n×(P/A,i,n)+Rn×(P/F,i,n)
當(dāng)建設(shè)期不為零,全部投資在建設(shè)起點一次投入,投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時,公式為:
NPV=NCF0+NCF(n+1)~n+s×[(P/A,i,n+s)-(P/F,i,n)]
或 NPV=NCF0+NCF(n+1)~n+s×(P/A,i,n)×(P/F,i,s)
當(dāng)建設(shè)期不為零,全部投資在建設(shè)起點分次投入,投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時,公式為:
NPV=NCF0+NCF1×(P/F,i,1)+…+NCFn×(P/F,i,s)+NCF(n+1)~n+s×[(P/A,i,n+s)-(P/F,i,s)]
(3)凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的插入函數(shù)法
本法是指運用Windows系統(tǒng)的Excel 軟件,通過插入財務(wù)函數(shù)“NPV ” ,并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量,來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。
當(dāng)?shù)谝淮卧纪顿Y發(fā)生在建設(shè)起點時,按插入函數(shù)法計算出來的凈現(xiàn)值與按其他兩種方法計算的結(jié)果有一定誤差,但可以按一定方法將其調(diào)整正確。
2.凈現(xiàn)值的特點
凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險;缺點是無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平,而且計算比較繁瑣。
只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。
(二)凈現(xiàn)值率
1.凈現(xiàn)值率的計算
凈現(xiàn)值率(NPVR ) ,是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分率。其計算公式為:
凈現(xiàn)值率(NPVR)=項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計×100%
2.凈現(xiàn)值率的特點
凈現(xiàn)值率指標(biāo)的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系,計算過程比較簡單;缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率。
只有凈現(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。
(三)獲利指數(shù)
1.獲利指數(shù)計算
獲利指數(shù)(PI),是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。其計算公式為:
獲利指數(shù)(Pl ) =投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值合計
或:= 1+凈現(xiàn)值率
2.獲利指數(shù)的特點
獲利指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系;缺點是除了無法直接反映投資項目的實際收益率外,計算也相對復(fù)雜。
只有獲利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1 的投資項目才具有財務(wù)可行性。
(四)內(nèi)部收益率
1.內(nèi)部收益率的計算
內(nèi)部收益率(IRR ) ,是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上,它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。IRR 滿足下列等式:
計算內(nèi)部收益率指標(biāo)具體有特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法。
(1)內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的特殊方法
本法又稱為簡便算法,應(yīng)用它的條件十分苛刻,只有當(dāng)項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率,公式為:
必要時還需要應(yīng)用內(nèi)插法。
(2)內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的一般方法
本法就是采用逐次測試逼近法結(jié)合應(yīng)用內(nèi)插法的方法。
(3)內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的插入函數(shù)法
本法是指運用Windows 系統(tǒng)的Excel 軟件,通過插入財務(wù)函數(shù)“IRR ”,并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量,來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法。
按插入函數(shù)法計算的結(jié)果不可能與其他方法計算的結(jié)果一致,也無法調(diào)整。
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