2008年中級職稱《財務管理》考試大綱第七章

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　　五、資金成本計算的一般方法及其對籌資決策的影響

　　資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括用資費用和籌資費用兩部分。

　　用資費用，是指企業(yè)在生產經營、投資過程中因使用資金而支付的費用，如股利和利息等，這是資金成本的主要內容。

　　籌資費用，是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而支付的費用，如借款手續(xù)費和證券發(fā)行費等，它通常是在籌措資金時一次性支付。

　　在財務管理中，資金成本一般用相對數(shù)表示，資金成本的計算公式為：

　　資金成本是企業(yè)選擇資金來源、擬訂籌資方案的依據。資金成本對企業(yè)籌資決策的影響表現(xiàn)為：(1)它是影響企業(yè)籌資總額的重要因素;(2)它是企業(yè)選擇資金來源的基本依據;(3)它是企業(yè)選用籌資方式的參考標準;(4)它是確定最優(yōu)資本結構的主要參數(shù)。

　　資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素，企業(yè)還要考慮到財務風險、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項重要的因素，直接關系到企業(yè)的經濟效益，是籌資決策時需要考慮的一個首要問題。

　　第二節(jié) 權益性籌資

　　一、吸收直接投資

　　(一)吸收直接投資中的出資方式

　　企業(yè)在采用吸收直接投資方式籌集資金時，投資者可以以現(xiàn)金、實物、工業(yè)產權和土地使用權等出資。

　　(二)吸收直接投資的成本

　　吸收直接投資的成本，是企業(yè)因吸收直接投資而支付給直接投資者的代價。吸收直接投資的成本除不需考慮籌資費用外，其計算方法與普通股籌資基本相同。

　　(三)吸收直接投資的優(yōu)缺點

　　吸收直接投資的優(yōu)點主要有：(1)有利于增強企業(yè)信譽;(2)有利于盡快形成生產能力;(3)有利于降低財務風險。

　　吸收直接投資的缺點主要有：(1)資金成本較高;(2)容易分散企業(yè)控制權。

　　二、發(fā)行普通股票

　　(一)股票的分類

　　1.按股東權利和義務的不同，可將股票分為普通股票和優(yōu)先股票;

　　2.按股票票面是否記名，可將股票分為記名股票和無記名股票;

　　3.按發(fā)行對象和上市地區(qū)，可將股票分為A股、B股、H股和N股等。

　　(二)普通股股東的權利

　　普通股股東一般具有以下權利：(1)公司管理權;(2)分享盈余權;(3)出讓股份權;(4)優(yōu)先認股權;(5)剩余財產要求權。

　　(三)股票發(fā)行與上市

　　我國股份公司發(fā)行股票必須符合《證券法》和《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定的發(fā)行條件。股票的發(fā)行方式有公募發(fā)行和私募發(fā)行，公募發(fā)行有自銷方式和承銷方式，承銷方式具體分為包銷和代銷。

　　股票上市，是指股份有限公司公開發(fā)行的股票經批準在證券交易所掛牌交易。

　　股票上市的有利影響主要有：(1)有助于改善財務狀況;(2)利用股票收購其他公司;(3)利用股票市場客觀評價企業(yè);(4)利用股票可激勵職員;(5)提高公司知名度，吸引更多顧客。

　　股票上市的不利影響主要有：(1)使公司失去隱私權;(2)限制經理人員操作的自由度;(3)公開上市需要很高的費用。

　　(四)普通股籌資的成本

　　普通股籌資的成本就是普通股投資的必要收益率，其計算方法有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產定價模型和無風險利率加風險溢價法。

　　1.股利折現(xiàn)模型

　　在每年股利固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股成本的公式為：

　　在股利增長率固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股籌資成本的公式為：

　　2.資本資產定價模型

　　資本資產定價模型給出了普通股籌資成本Kc與它的市場風險β日之間的關系：

　　Kc=Rf+β(Rm-Rf)

　　式中，Kc為普通股籌資成本;Rf為無風險報酬率;Rm為市場報酬率或市場投資組合的期望收益率;β為某公司股票收益率相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度。

　　3.無風險利率加風險溢價法

　　由于持有普通股股票的風險要大于持有債券的風險，因此股票持有人就必然要求獲得一定的風險補償。計算普通股籌資成本的公式為：

　　Kc=Rf+Rp

　　式中，Rp為風險報酬率。

　　普通股股利支付不固定。企業(yè)破產后，股東的求償權位于最后，與其他投資者相比，普通股股東所承擔的風險最大，普通股的報酬也應最高。所以，在各種資金來源中，普通股籌資的成本最高。

　　(五)普通股籌資的優(yōu)缺點

　　普通股籌資的優(yōu)點主要表現(xiàn)在：(1)沒有固定利息負擔;(2)沒有固定到期日，不用償還;(3)籌資風險小;(4)能增加公司的信譽;(5)籌資限制較少。

　　普通股籌資的缺點主要有：(1)資金成本較高;(2)容易分散控制權。

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