21.已知甲股票最近支付的每股股利為2元，預(yù)計(jì)每股股利在未來兩年內(nèi)每年固定增長5%，從第三年開始每年固定增長2%，投資人要求的必要報(bào)酬率為12%，則該股票目前價值的表達(dá)式為(　)。

　　A、2.1×(P/F，12%，1)+2.205×(P/F，12%，2)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)

　　B、2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)

　　C、2.1×(P/F，12%，1)+2.205×(P/F，12%，2)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，3)

　　D、2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，3)

　　【正確答案】A

　　【答案解析】未來第一年的每股股利=2×(1+5%)=2.1(元)，未來第二年的每股股利=2.1×(1+5%)=2.205(元)，對于這兩年的股利現(xiàn)值，雖然股利增長率相同，但是由于并不是長期按照這個增長率固定增長，所以，不能按照股利固定增長模型計(jì)算，而只能分別按照復(fù)利折現(xiàn)，所以，選項(xiàng)B、D的說法不正確。未來第三年的每股股利=2.205×(1+2%)，由于以后每股股利長期按照2%的增長率固定增長，因此，可以按照股利固定增長模型計(jì)算第三年以及以后年度的股利現(xiàn)值，表達(dá)式為2.205×(1+2%)/(12%-2%)=22.05×(1+2%)，不過注意，這個表達(dá)式表示的是第三年初的現(xiàn)值，因此，還應(yīng)該復(fù)利折現(xiàn)兩期，才能計(jì)算出在第一年初的現(xiàn)值，即第三年以及以后年度的股利在第一年初的現(xiàn)值=22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)，所以，該股票目前的價值=2.1×(P/F，12%，1)+2.205×(P/F，12%，2)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)

　　22.債券A和債券B是兩只剛剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，下列說法中，不正確的是(　)。

　　A、如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高

　　B、在流通的過程中，債券價值不可能低于債券面值

　　C、如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價值低

　　D、如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價值高

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 本題考核溢價發(fā)行債券。根據(jù)票面利率高于必要報(bào)酬率可知債券屬于溢價發(fā)行，對于溢價發(fā)行的債券而言，其他條件相同的情況下，利息支付頻率越高(即債券付息期越短)，債券價值越高，由此可知，選項(xiàng)C的說法不正確;對于平息債券而言，在其他條件相同的情況下，債券償還期限越短，債券價值越接近面值，而溢價發(fā)行的債券價值高于面值，所以，償還期限越短，債券價值越低，償還期限越長，債券價值越高，選項(xiàng)A的說法正確;對于流通的平息債券而言，在兩個付息日之間，未來的現(xiàn)金流量是相同的，隨著時間的延續(xù)，折現(xiàn)期間(指的是距離到期日的時間)越來越短，現(xiàn)值系數(shù)越來越大，所以，債券價值是逐漸升高的，割息之后債券價值下降，然后又逐漸上升，割息之后債券價值再下降，每次割息之后的債券價值，相當(dāng)于重新發(fā)行債券的價值，因此，一定是大于債券面值的，因此，溢價發(fā)行的平息債券，在流通的過程中，債券價值不可能低于債券面值，即選項(xiàng)B的說法正確。對于平息債券而言，發(fā)行時的債券價值=債券面值×票面利率÷利息支付頻率×(P/A，必要報(bào)酬率÷利息支付頻率，償還期限×利息支付頻率)+債券面值×(P/F，必要報(bào)酬率÷利息支付頻率，償還期限×利息支付頻率)，在票面利率相同且均高于必要報(bào)酬率的情況下，必要報(bào)酬率與票面利率差額越大，意味著必要報(bào)酬率越低，即意味著債券價值計(jì)算公式中的折現(xiàn)率越低，而在其他條件相同的情況下，折現(xiàn)率越低，現(xiàn)值越大，所以選項(xiàng)D的說法正確。高于必要報(bào)酬率的情況下，必要報(bào)酬率與票面利率差額越大，意味著必要報(bào)酬率越低，即意味著債券價值計(jì)算公式中的折現(xiàn)率越低，而在其他條件相同的情況下，折現(xiàn)率越低，現(xiàn)值越大，所以選項(xiàng)D的說法正確。

　　23.對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言，下列說法中不正確的是(　)。

　　A、債券付息期長短對平價出售債券價值沒有影響

　　B、隨著到期日的臨近，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小

　　C、如果等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率高于票面利率，其他條件相同，則償還期限長的債券價值高

　　D、如果是折價出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價值越低

　　【正確答案】C

　　【答案解析】對于平價出售的債券，有效年票面利率=有效年折現(xiàn)率，債券付息期變化后，有效年票面利率仍然等于有效年折現(xiàn)率，因此，債券付息期變化不會對債券價值產(chǎn)生影響，債券價值一直等于債券面值，即選項(xiàng)A的說法正確。隨著到期日的臨近，由于折現(xiàn)期間(指的是距離到期日的時間)越來越短，所以，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小，即選項(xiàng)B的說法正確。根據(jù)“等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率高于票面利率”可知，這是折價發(fā)行的債券。對于折價發(fā)行的平息債券，在其他因素不變的情況下，隨著到期日的臨近(償還期限縮短)，債券價值逐漸向面值回歸(即升高)，所以，選項(xiàng)C的說法不正確。對于折價出售的債券而言，票面利率低于報(bào)價折現(xiàn)率，債券付息頻率越高，有效年票面利率與有效年折現(xiàn)率的差額越大，債券價值低于債券面值的差額越大，因此，債券價值越低，即選項(xiàng)D的說法正確。

　　24.某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為8%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設(shè)必要投資報(bào)酬率為10%并保持不變，以下說法正確的是(　)。

　　A、債券折價發(fā)行，發(fā)行后價值逐漸升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動上升

　　B、債券溢價發(fā)行，發(fā)行后價值逐漸升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動下降

　　C、債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于債券面值

　　D、該債券是折價債券，付息頻率越高，債券價值越高

　　【正確答案】A

　　【答案解析】債券票面利率低于必要投資報(bào)酬率，所以是折價發(fā)行，發(fā)行后價值逐漸升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動上升，選項(xiàng)A的說法正確，選項(xiàng)B、C的說法不正確;對于折價發(fā)行的債券，是付息頻率越高，債券價值越低，選項(xiàng)D的說法不正確。

　　25.有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，期限為10年，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則它的價值的計(jì)算式子為(　)。

　　A、1000×(P/F，10%，10)

　　B、1000×10%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)

　　C、1000×10%×(P/A，10%，10)

　　D、1000×(P/A，10%，10)

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核債券的概念和價值。純貼現(xiàn)債券未來現(xiàn)金流量只有按照面值支付的本金，因此債券的價值=1000×(P/F，10%，10)。

　　26.某平息債券面值為1000元，每半年付息一次，目前該債券的市場價格為900元，則關(guān)于投資該債券的到期收益率與票面利率的關(guān)系，下列說法正確的是(　)。

　　A、到期收益率大于票面利率

　　B、到期收益率等于票面利率

　　C、到期收益率小于票面利率

　　D、無法判斷

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核債券的收益率。債券價格小于面值，因此到期收益率大于票面利率。

　　27.某投資者擬購買某可轉(zhuǎn)換債券，該債券目前價格為1100元，面值為1000元，票面利率為3%，債券期限為5年，已經(jīng)發(fā)行兩年，到期一次還本付息，購買兩年后每張債券可以轉(zhuǎn)換為20股普通股，預(yù)計(jì)可以按每股60元的價格售出，該投資者打算兩年后轉(zhuǎn)股并立即出售，則該項(xiàng)投資的投資收益率為(　)。

　　A、5%

　　B、4.45%

　　C、5.55%

　　D、4.55%

　　【正確答案】B

　　【答案解析】該債券為到期一次還本付息債券，投資三年后到期，在投資期間沒有利息收入，只能在投資兩年后轉(zhuǎn)股出售，獲得股票出售收入20×60=1200(元)，設(shè)投資收益率為r，則存在下列等式：

　　1100=1200×(P/F，r，2)

　　即：(P/F，r，2)=0.9167

　　查表得：

　　(P/F，4%，2)=0.9246

　　(P/F，5%，2)=0.9070

　　利用內(nèi)插法可知：(0.9246-0.9167)/(0.9246-0.9070)=(4%-r)/(4%-5%)

　　解得：r=4.45%

　　28.某企業(yè)于2011年6月1日以9.5萬元購得面值為1000元的兩年前6月1日發(fā)行的債券100張，票面利率為8%，期限5年，每年付息，到期還本。則該債券到期收益率為(　)。

　　A、低于8%

　　B、高于8%

　　C、等于8%

　　D、無法確定

　　【正確答案】B

　　【答案解析】對分期支付利息，到期還本的債券：平價購買，債券到期收益率等于票面利率;折價購買，到期收益率大于票面利率;溢價購買，到期收益率小于票面利率。

　　29.某企業(yè)擬投資債券，現(xiàn)有兩家公司發(fā)行的債券可供選擇，甲公司債券一年付息4次，報(bào)價利率為8%;乙公司債券一年付息兩次，如果投資乙公司債券與投資甲公司債券在經(jīng)濟(jì)上等價，則乙公司債券的報(bào)價利率應(yīng)為( )。

　　A、16%

　　B、8.08%

　　C、4%

　　D、8.5%

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 甲債券的有效年利率=(1+8%/4)4-1=8.24%，設(shè)乙公司債券的報(bào)價利率為r，則有：(1+r/2)2-1=8.24%，解之得：r=8.08%。

　　30.A公司剛剛發(fā)行三年期債券，面值100元。票面利率為10%，每季度付息一次，發(fā)行時市場利率為12%。下列說法中不正確的是(　)。

　　A、該債券報(bào)價票面利率為10%

　　B、該債券有效年票面利率為10.38%

　　C、該債券計(jì)息周期利率為2.5%

　　D、債券的發(fā)行價格為105.03

　　【正確答案】D

　　【答案解析】對于一年內(nèi)付息多次的債券來說，給出的票面利率指的是報(bào)價利率，所以該債券的報(bào)價票面利率為10%，有效年票面利率為(1+10%/4)4-1=10.38%，選項(xiàng)A和B的說法正確;由于有效周期利率=報(bào)價利率/一年內(nèi)付息的次數(shù)，所以本題中有效周期利率=10%/4=2.5%;債券發(fā)行價格=100×2.5%×(P/A，3%，12)+100×(P/F，3%，12)=100×2.5%×9.9540+100×0.7014=95.03(元)，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

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