三、計算分析題

　　1.X=(5.60%+7.30%-2%+1.70%+3.50%)/5=3.22%

　　Y=(-6.20%+12.30%-1.10%+7.80%+15%)/5=5.56%

　　計算相關(guān)系數(shù)所需的數(shù)據(jù)如下表所示。

　　各年的折現(xiàn)率=3%+1.5×6%=12%

　　預測期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.2×(P/F，12%，1)+5.28×(P/F，12%，2)+5.81×(P/F，12%，3)+6.4×(P/F，12%，4)+7.04×(P/F，12%，5)=22.8354(元)

　　后續(xù)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×(P/F，12%，5)=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×0.5674=59.9174(元)

　　每股價值=22.8354+59.9174=82.75(元)

　　(2)因為每股價值(82.75元)高于市場價格(50元)，所以該公司股票被市場低估了。

　　3.(1)計算三個方案下的總杠桿系數(shù)：

　　方案一的總杠桿系數(shù)=邊際貢獻/稅前利潤=5×(200-120)/[5×(200-120)-125]=1.45方案二的總杠桿系數(shù)=邊際貢獻/稅前利潤=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%-200×6%]=1.46

　　方案三的總杠桿系數(shù)=邊際貢獻/稅前利潤=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%]=1.41

　　(2)分析哪個方案的風險最大：

　　因為方案二的總杠桿系數(shù)最大，所以方案二的風險最大。

　　(3)計算三個方案下，每股收益為零的銷售量;

　　令每股收益為零時的銷量為Q萬件，則

　　方案一：[Q×(200-120)-125]×(1-25%)=0

　　Q=1.56(萬件)

　　方案二：[Q×(200-100)-120-500×5%-200×6%]×(1-25%)=0

　　Q=1.57(萬件)

　　方案三：[Q×(200-100)-120-500×5%]×(1-25%)=0

　　Q=1.45(萬件)

　　(4)比較第二和第三方案：銷量下降至15000件時，方案三更好些。

　　理由：銷量下降至15000件時，采用方案三還有利潤，而采用方案二則企業(yè)處于虧損狀態(tài)。4.(1)按消耗量比例在A、B產(chǎn)品之間分配費用：

　�、僦苯硬牧腺M分配。

　　分配率=9000/(2600+1000)=2.5

　　A產(chǎn)品應分配材料費=2600×2.5=6500(元)

　　B產(chǎn)品應分配材料費=1000×2.5=2500(元)

　�、谥苯尤斯し峙洹�

　　分配率=5460/(770+630)=3.9

　　A產(chǎn)品應分配直接人工=770×3.9=3003(元)

　　B產(chǎn)品應分配直接人工=630×3.9=2457(元)

　�、壑圃熨M用匯集分配。

　　本期發(fā)生額=1760+800+940=3500(元)

　　分配率=3500/(770+630)=2.5

　　A產(chǎn)品分配制造費用=770×2.5=1925(元)

　　B產(chǎn)品分配制造費用=630×2.5=1575(元)

　　(2)按約當產(chǎn)量比例法計算A產(chǎn)品完工成本、期末在產(chǎn)品成本：計算A產(chǎn)品在產(chǎn)品的完工程度：

　　第一工序=3×50%/10=15%

　　第二工序=(3+2×50%)/10=40%

　　第三工序=(3+2+5×50%)/10=75%

　　在產(chǎn)品約當產(chǎn)量=60×15%+40×40%+100×75%=100(件)

　　①計算直接材料費。

　　單位成本=(1740+6500)/(600+200)=10.3(元/件)

　　產(chǎn)成品負擔材料費=600×10.3=6180(元)

　　在產(chǎn)品負擔材料費=200×10.3=2060(元)

　�、谟嬎阒苯尤斯べM。

　　單位成本=(840+3003)/(600+100)=5.49(元/件)

　　產(chǎn)成品負擔直接人工費=600×5.49=3294(元)

　　在產(chǎn)品負擔直接人工費=100×5.49=549(元)

　�、塾嬎阒圃熨M用。

　　單位成本=(1155+1925)/(600+100)=4.4(元/件)

　　產(chǎn)成品負擔制造費用=600×4.4=2640(元)

　　在產(chǎn)品負擔制造費用=100×4.4=440(元)

　�、苡嬎鉇完工產(chǎn)品成本、期末在產(chǎn)品成本。

　　完工總成本=6180+3294+2640=12114(元)

　　單位成本=10.3+5.49+4.4=20.19(元/件)

　　期末在產(chǎn)品成本=2060+549+440=3049(元)

　　(3)編制完工產(chǎn)品入庫的會計分錄如下：

　　借：產(chǎn)成品——A產(chǎn)品　　12114

　　——B產(chǎn)品　　11000

　　貸：生產(chǎn)成本——基本生產(chǎn)成本——A產(chǎn)品　　12114

　　——B產(chǎn)品11000

　　5.(1)計算增發(fā)的長期債券的稅后資本成本：

　　115-2=100×8%×(P/A，Kd，5)+100×(P/F，Kd，5)

　　計算得出：

　　增發(fā)的長期債券的稅前資本成本Kd=5%

　　增發(fā)的長期債券的稅后資本成本=5%×(1-25%)=3.75%

　　(2)計算目前的資本結(jié)構(gòu)中的長期債券的稅后資本成本

　　計算已經(jīng)上市的債券稅前資本成本時，應該使用到期收益率法，按照目前的市價計算，不考慮發(fā)行費用，則有：

　　1050=1000×(F/P，4%，5)×(P/F，k，3)1050=1216.7×(P/F，k，3)

　　(P/F，k，3)=0.8630

　　查表可知：(P/F，5%，3)=0.8638(P/F，6%，3)=0.8396

　　所以(5%-k)/(5%-6%)=(0.8638-0.8630)/(0.8638-0.8396)

　　解得：

　　目前的資本結(jié)構(gòu)中的長期債券稅前資本成本k=5.03%

　　目前的資本結(jié)構(gòu)中的長期債券稅后資本成本=5.03%×(1-25%)=3.77%

　　(3)計算明年的凈利潤：

　　今年的每股收益=0.5/20%=2.5(元)

　　明年的每股收益=2.5×(1+10%)=2.75(元)

　　明年的凈利潤=2.75×100=275(萬元)

　　(4)計算明年的股利：

　　因為股利支付率不變，所以每股股利增長率=每股收益增長率=10%明年的每股股利=0.5×(1+10%)=0.55(元)

　　明年的股利=100×0.55=55(萬元)

　　(5)計算明年留存收益賬面余額：

　　明年新增的留存收益=275-55=220(萬元)

　　明年留存收益賬面余額=320+220=540(萬元)

　　(6)計算長期債券籌資額以及明年的資本結(jié)構(gòu)中各種資金的權(quán)數(shù)：長期債券籌資額=700-220=480(萬元)

　　資金總額=680+480+800+540=2500(萬元)

　　原來的長期債券的權(quán)數(shù)=680/2500×100%=27.2%

　　增發(fā)的長期債券的權(quán)數(shù)=480/2500×100%=19.2%

　　普通股的權(quán)數(shù)=800/2500×100%=32%

　　留存收益的權(quán)數(shù)=540/2500×100%=21.6%

　　(7)確定該公司股票的β系數(shù)并根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本成本：市場組合收益率的方差=市場組合收益率的標準差的平方=20%×20%=4%該股票β系數(shù)=該股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差/市場組合收益率的方差=12%/4%=3

　　普通股資本成本=4%+3×(10%-4%)=22%

　　(8)按照賬面價值權(quán)數(shù)計算加權(quán)平均資本成本：加權(quán)平均資本成本=27.2%×3.77%+19.2%×3.75%+32%×22%+21.6%×22%=13.54%

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