四、綜合題

　　(1)資產(chǎn)負(fù)債率=(800+1500)/(3500+300)×100%=60.53%

　　產(chǎn)權(quán)比率=(800+1500)/1500=1.53

　　權(quán)益乘數(shù)=(3500+300)/1500=2.53

　　(2)留存收益比率=1-30%=70%

　　本年權(quán)益凈利率=350/1500×100%=23.33%

　　本年的可持續(xù)增長率=(70%×23.33%)/(1-70%×23.33%)×100%=19.52%

　　由于下年不增發(fā)新股且維持本年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，下年的增長率等于本年的可持續(xù)增長率，即19.52%。

　　銷售增長額=4000×19.52%=780.8(萬元)

　　(3)稅后經(jīng)營凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入=420/4000×100%=10.5%

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)=4000/2700=1.481

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%=420/2700×100%=15.556%

　　或：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=10.5%×1.481=15.551%

　　稅后利息率=稅后利息/凈負(fù)債×100%=70/(1500-300)×100%=5.833%

　　經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率=15.556%-5.833%=9.723%

　　或：經(jīng)營差異率=15.551%-5.833%=9.718%

　　凈財務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益=(1500-300)/1500=0.8

　　杠桿貢獻(xiàn)率=9.723%×0.8=7.778%

　　或：杠桿貢獻(xiàn)率=9.718%×0.8=7.774%

　　(4)權(quán)益凈利率-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財務(wù)杠桿

　　上年權(quán)益凈利率=13.091%+(13.091%-8%)×0.692=16.614%　　　　　　　　�、�

　　第一次替代=15.556%+(15.556%-8%)×0.692=20.785%　　　　　　　　　　　�、�

　　第二次替代=15.556%+(15.556%-5.833%)×0.692=22.284%　　　　　　　　�、�

　　第三次替代本年權(quán)益凈利率=15.556%+(15.556%-5.833%)×0.8=23.334%　　�、�

　�、�-①凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響=20.785%-16.614%=4.17%

　　③-②稅后利息率變動對權(quán)益凈利率的影響=22.284%-20.785%=1.50%

　�、�-③凈財務(wù)杠桿變動對權(quán)益凈利率的影響=23.334%-22.284%=1.05%

　　或者，上年權(quán)益凈利率=13.091%+(13.091%-8%)×0.692=16.614%　　　　　①

　　第一次替代=15.551%+(15.551%-8%)×0.692=20.776%　　　　　　　　　　②

　　第二次替代=15.551%+(15.551%-5.833%)×0.692=22.276%　　　　　　　�、�

　　第三次替代本年權(quán)益凈利率=15.551%+(15.551%-5.833%)×0.8=23.325%　�、�

　�、�-①凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響=20.776%-16.614%=4.16%

　�、�-②稅后利息率變動對權(quán)益凈利率的影響=22.276%-20.776%=1.50%

　　④-③凈財務(wù)杠桿變動對權(quán)益凈利率的影響=23.325%-22.276%=1.05%

　　(5)稅后利息率高低主要由資本市場決定，而凈財務(wù)杠桿也不能提高了，因此，提高權(quán)益凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率的主要途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。

　　(6)經(jīng)營差異率為正數(shù)，表明借款投入生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的稅后經(jīng)營凈利潤大于借款的稅后利息，增加借款增加的凈利潤為正數(shù)，會增加凈利潤，提高權(quán)益凈利率，所以可行。

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