第 1 頁:單項選擇題 |
第 3 頁:多項選擇題 |
第 4 頁:計算分析題 |
第 9 頁:綜合題 |
四、綜合題
本題共15分。涉及計算的,要求列出計算步驟,否則不得分,除非題目特別說明不需要列出計算過程。
甲公司是一家化工原料生產(chǎn)企業(yè),生產(chǎn)經(jīng)營無季節(jié)性。股東使用管理用財務報表分析體系對公司2013年度業(yè)績進行評價,主要的管理用財務報表數(shù)據(jù)如下:
單位:萬元
單位:萬元 | ||
項 目 |
2013年 |
2012年 |
資產(chǎn)負債表項目(年末): |
|
|
經(jīng)營性流動資產(chǎn) |
7 500 |
6 000 |
減:經(jīng)營性流動負債 |
2 500 |
2 000 |
經(jīng)營性長期資產(chǎn) |
20 000 |
16 000 |
凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 |
25 000 |
20 000 |
短期借款 |
2 500 |
0 |
長期借款 |
10 000 |
8 000 |
凈負債合計 |
12 500 |
8 000 |
股本 |
10 000 |
10 000 |
留存收益 |
2 500 |
2 000 |
股東權(quán)益合計 |
12 500 |
12 000 |
利潤表項目(年度): |
|
|
銷售收入 |
25 000 |
20 000 |
稅后經(jīng)營凈利潤 |
3 300 |
2 640 |
減:稅后利息費用 |
1 075 |
720 |
凈利潤 |
2 225 |
1 920 |
股東正在考慮采用如下兩種業(yè)績評價指標對甲公司進行業(yè)績評價:
(1)使用權(quán)益凈利率作為業(yè)績評價指標,2013年的權(quán)益凈利率超過2012年的權(quán)益凈利率即視為完成業(yè)績目標。
(2)使用剩余權(quán)益收益作為業(yè)績評價指標,按照市場權(quán)益成本作為權(quán)益投資要求的報酬率。已知無風險利率為4%,平均風險股票的報酬率為12%,2012年股東要求的權(quán)益報酬率為16%。
甲公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。為簡化計算,計算相關(guān)財務指標時,涉及到的資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)均使用其各年年末數(shù)據(jù)。
要求:
(1)如果采用權(quán)益凈利率作為評價指標,計算甲公司2012年、2013年的權(quán)益凈利率,評價甲公司2013年是否完成業(yè)績目標。
(2)使用改進的杜邦分析體系,計算影響甲公司2012年、2013年權(quán)益凈利率高低的三個驅(qū)動因素,定性分析甲公司2013年的經(jīng)營管理業(yè)績和理財業(yè)績是否得到提高。
(3)計算甲公司2012年末、2013年末的易變現(xiàn)率,分析甲公司2012年、2013年采用了哪種營運資本籌資政策。如果營運資本籌資政策發(fā)生變化,給公司帶來什么影響?
(4)如果采用剩余權(quán)益收益作為業(yè)績評價指標,計算2013年股東要求的權(quán)益報酬率、2013年的剩余權(quán)益收益,評價甲公司2013年是否完成業(yè)績目標。(提示:計算2013年股東要求的權(quán)益報酬率時,需要考慮資本結(jié)構(gòu)變化的影響。)
(5)指出權(quán)益凈利率和剩余權(quán)益收益兩種業(yè)績評價指標中哪種業(yè)績評價指標更科學,并說明原因。
【答案】
(1)2012年的權(quán)益凈利率=1 920÷12 000=16%
2013年的權(quán)益凈利率=2 225÷12 500=17.8%
2013年的權(quán)益凈利率高于2012年,甲公司2013年完成業(yè)績目標。
(2)
驅(qū)動因素 |
2013年 |
2012年 |
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 |
=3 300÷25 000=13.20% |
=2 640÷20 000=13.20% |
稅后利息率 |
=1 075÷12 500=8.60% |
=720÷8 000=9.00% |
凈財務杠桿 |
=12 500÷12 500=1 |
=8 000÷12 000=0.67 |
2013年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率與2012年相同,公司的經(jīng)營管理業(yè)績沒有提高。
2013年的稅后利息率低于2012年,凈財務杠桿高于2012年,公司的理財業(yè)績得到提高。
(3)2012年末的易變現(xiàn)率=(12 000+8 000+2 000-16 000)÷6 000=1
2013年末的易變現(xiàn)率=(12 500+10 000+2 500-20 000)÷7500=0.67
甲公司生產(chǎn)經(jīng)營無季節(jié)性,年末易變現(xiàn)率可以視為營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率。
2012年采用的是適中型營運資本籌資政策。
2013年采用的是激進型營運資本籌資政策。
營運資本籌資政策由適中型改為激進型,短期借款在全部資金來源中的比重加大,稅后利息率下降,公司收益提高,風險相應加大。
(4)權(quán)益資本成本=無風險利率+平均市場風險溢價×β權(quán)益
2012年的β權(quán)益=(16%-4%)÷(12%-4%)=1.5
β資產(chǎn)=1.5÷[1+(1-25%)×(8 000/12 000)]=1
2013年的β權(quán)益=1×[1+(1-25%)×(12 500/12 500)]=1.75
2013年股東要求的權(quán)益報酬率=2013年的權(quán)益資本成本=4%+1.75×8%=18%
2013年的剩余權(quán)益收益=凈利潤-股東權(quán)益×股東要求的權(quán)益報酬率=2 225-12 500×18%=-25(萬元)
甲公司2013年的剩余權(quán)益收益小于0,沒有完成業(yè)績目標。
(5)權(quán)益凈利率指標只重視收益,忽視了伴隨收益的風險;沒有考慮資本成本因素,不能反映資本的凈收益。二者比較,剩余權(quán)益收益評價指標更科學。
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