2.(本小題8分)甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，人工成本占銷售成本的比重較大。為了進行以價值為基礎(chǔ)的管理，公司擬采用相對價值評估模型對股權(quán)價值進行評估，有關(guān)資料如下：

　　(1)甲公司2013年度實現(xiàn)凈利潤3 000萬元，年初股東權(quán)益總額為20 000萬元，年末股東權(quán)益總額為21 800萬元，2013年股東權(quán)益的增加全部源于利潤留存。公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通股股數(shù)為10 000萬股，公司當(dāng)年沒有增發(fā)新股，也沒有回購股票。預(yù)計甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9%，權(quán)益凈利率保持不變。

　　(2)甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關(guān)數(shù)據(jù)：

　　要求：

　　(1)使用市盈率模型下的修正平均市盈率法計算甲公司的每股股權(quán)價值。

　　(2)使用市凈率模型下的修正平均市凈率法計算甲公司的每股股權(quán)價值。

　　(3)判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進行估值，并說明原因。

　　【答案】

　　(1)甲公司每股收益=3 000/10 000=0.3(元)

　　可比公司平均市盈率=(8/0.4+8.1/0.5+11/0.5)/3=19.4

　　可比公司平均增長率=(8%+6%+10%)÷3=8%

　　修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷(可比公司平均增長率×100)=19.4÷(8%×100)=2.425

　　甲公司每股股權(quán)價值=修正平均市盈率×甲公司增長率×100×甲公司每股收益=2.425×9%×100×0.3=6.55(元)

　　(2)甲公司每股凈資產(chǎn)=21 800/10 000=2.18(元)

　　甲公司權(quán)益凈利率=3 000/[(20 000+21 800)/2]=14.35%

　　可比公司平均市凈率=(8/2+8.1/3+11/2.2)/3=3.9

　　可比公司平均權(quán)益凈利率=(21.2%+17.5%+24.3%)÷3=21%

　　修正平均市凈率=可比公司平均市凈率÷(可比公司平均權(quán)益凈利率×100)=3.9÷(21%×100)=0.19

　　甲公司每股股權(quán)價值=修正平均市凈率×甲公司權(quán)益凈利率×100×甲公司每股凈資產(chǎn)=0.19×14.35%×100×2.18=5.94(元)

　　(3)甲公司的固定資產(chǎn)較少，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值關(guān)系不大，市凈率法不適用;市盈率法把價格和收益聯(lián)系起來，可以直觀地反映收入和產(chǎn)出的關(guān)系。用市盈率法對甲公司估值更合適。

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