2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》試題及答案

　　2.F公司是一家經(jīng)營(yíng)電子產(chǎn)品的上市公司。公司目前發(fā)行在外的普通股為l0 000萬(wàn)股，每股價(jià)格為10元，沒(méi)有負(fù)債。公司現(xiàn)在急需籌集資金16 000萬(wàn)元，用于投資液晶顯示屏項(xiàng)目，有如下四個(gè)備選籌資方案：

　　方案一：以目前股本10 000萬(wàn)股為基數(shù)，每10股配2股，配股價(jià)格為8元/股。

　　方案二：按照目前市價(jià)公開(kāi)增發(fā)股票l 600萬(wàn)股。

　　方案三：發(fā)行l(wèi)0年期的公司債券，債券面值為每份1 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)格擬定為950元/份。目前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10%。

　　方案四：按面值發(fā)行10年期的附認(rèn)股權(quán)證債券，債 券面值為每份l 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本。每份債券附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證只能在第5年末行權(quán)，行權(quán)時(shí)每張認(rèn)股權(quán)證可按l5元的價(jià)格 購(gòu)買(mǎi)l股普通股。公司未來(lái)僅靠利潤(rùn)留存提供增長(zhǎng)資金，不打算增發(fā)或回購(gòu)股票，也不打算增加新的債務(wù)籌資，項(xiàng)目投資后公司總價(jià)值年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為l2%。目前 等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為l0%。

　　假設(shè)上述各方案的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)。

　　要求：

　　(1)如果要使方案一可行，企業(yè)應(yīng)在盈利持續(xù)性、現(xiàn)金股利分配水平和擬配售股份數(shù)量方面滿足什么條件?假設(shè)該方案可行并且所有股東均參與配股，計(jì)算配股除權(quán)價(jià)格及每份配股權(quán)價(jià)值。

　　(2)如果要使方案二可行，企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)收益率方面滿足什么條件?應(yīng)遵循的公開(kāi)增發(fā)新股的定價(jià)原則是什么?

　　(3)如果要使方案三可行，企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)、累計(jì)債券余額和利息支付能力方面滿足什么條件?計(jì)算每份債券價(jià)值，判斷擬定的債券發(fā)行價(jià)格是否合理并說(shuō)明原因。

　　(4)根據(jù)方案四，計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值、第5年末行權(quán)前股價(jià);假設(shè)認(rèn)股權(quán)證持有人均在第5年末行權(quán)，計(jì)算第5年末行權(quán)后股價(jià)、該附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本，判斷方案四是否可行并說(shuō)明原因。

　　【答案】

　　(1)①最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利(扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù));

　�、跀M配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%;

　�、圩罱�三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

 

　　(2)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%(扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù))�！鞍l(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格。

　　(3)股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元，累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。

　　1000×9%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)

　　=90×6.1446+1000×0.3855=938.51(元)

　　債券價(jià)格950不合理，因?yàn)楦哂趦?nèi)在價(jià)值，投資人不會(huì)接受。

　　(4)每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=(1000-938.51)/20=3.07(元)

　　第5年末行權(quán)前的公司總價(jià)值=(10000×10+16000)×(1+12%)5=204431.64(萬(wàn)元)

　　第5年末債券價(jià)值=1000×9%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)

　　=90×3.7908+1000×0.6209=962.07(元)

　　發(fā)行債券總張數(shù)=16000/1000=16(萬(wàn)張)

　　債券總價(jià)值=962.07×16=15393.12(萬(wàn)元)

　　第5年行權(quán)前的股權(quán)價(jià)值=204431.64-15393.12=189038.52(萬(wàn)元)

　　第5年行權(quán)前的股價(jià)=189038.52/10000=18.90(元/股)

　　第5年末行權(quán)后的公司總價(jià)值=權(quán)前的公司總價(jià)值+行權(quán)現(xiàn)金流入

　　=204431.64+16×20×15=209231.64(萬(wàn)元)

　　第5年末行權(quán)后的股權(quán)價(jià)值=209231.64-15393.12=193838.52(萬(wàn)元)

　　第5年末行權(quán)后的股價(jià)=193838.52/(10000+20×16)=18.78(元/股)

　　1000=1000×9%×(P/A,i,10)+(18.78-15)×20×(P/F,i,5)+1000×(P/F,i,10)

　　設(shè)利率為9%，

　　1000×9%×(P/A,9%,10)+(18.78-15)×20×(P/F,9%,5)+1000×(P/F,9%,10)

　　=90×6.4177+75.6×0.6499+1000×0.4224=1049.13(元)

　　設(shè)利率為10%

　　1000×9%×(P/A,10%,10)+(18.78-15)×20×(P/F,10%,5)+1000×(P/F,10%,10)

　　=90×6.1446+103.6×0.6209+1000×0.3855=985.45(元)

　　(i-9%)/(10%-9%)=(1000-1049.13)/( 985.45-1049.13)

　　稅前成本I=9.77%

　　由于稅前成本低于債券市場(chǎng)利率，所以方案四不可以被投資人接受，不可行。

　　【解析】本題考查的是第十二、十三章內(nèi)容。