| 第 1 頁(yè)：?jiǎn)芜x題 |
| 第 2 頁(yè)：多選題 |
| 第 3 頁(yè)：計(jì)算分析題 |
| 第 7 頁(yè)：綜合題 |
3.C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：
(1)C公司2010年的銷售收入為l 000萬(wàn)元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè)，其2011年、2012年的增長(zhǎng)率分別為l0%、8%;2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率為5%。
(2)C公司2010年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20%，凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。
(3)公司未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
(1)計(jì)算c公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量。
(2)計(jì)算C公司2010年12月31日的股權(quán)價(jià)值。
【答案】
(1)
|
項(xiàng)目 |
2010年 |
2011年 |
2012年 |
2013年 |
|
銷售收入 |
1000 |
1000×1.1=1100 |
1100×1.08=1188 |
1188×1.05=1247.4 |
|
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 |
1000/4=250 |
|||
|
凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) |
1000/2=500 |
|||
|
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) |
250+500=750 |
=750×1.1=825 |
||
|
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) |
750×20%=150 |
=150×1.1=165 |
165×1.08=178.2 |
=178.2×1.05=187.11 |
|
股東權(quán)益 |
750×1/2=375 |
=375×1.1=412.5 |
412.5×1.08=445.5 |
=445.5×1.05=467.78 |
|
凈負(fù)債 |
375 |
412.5 |
445.5 |
467.78 |
|
稅后利息 |
=375×6%=22.5 |
=412.5×6%=24.75 |
=445.5×6%=26.73 |
=467.775×6%=28.07 |
|
凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息 |
127.5 |
140.25 |
151.47 |
159.04 |
|
股東權(quán)益的增加 |
=412.5-375 |
=445.5-412.5 |
=467.78-445.5 | |
|
股權(quán)現(xiàn)金流 |
102.75 |
118.47 |
136.76 |
(2)
|
項(xiàng)目 |
2010年 |
2011年 |
2012年 |
2013年 |
|
股權(quán)現(xiàn)金流量 |
102.75 |
118.47 |
136.76 | |
|
復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) |
0.8929 |
0.7972 |
0.7118 | |
|
預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 |
186.19 |
91.75 |
94.44 |
|
|
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值 |
1557.5 |
136.76/（12%-5%）=1953.71 |
||
|
股權(quán)價(jià)值合計(jì) |
1743.69 |
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