(三)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)措施

　　1.風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)?般概念

　　風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是用金融手段管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　【提示】傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是損失理財(cái)，即為可能發(fā)生的損失融資，補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)造成的財(cái)務(wù)損失，如購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)哪康氖墙档凸境袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)。與損失理財(cái)相反，公司可能通過(guò)使用金融工具來(lái)承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)，改善公司的財(cái)務(wù)狀況，創(chuàng)造價(jià)值。

　　【例題19·單選題】風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是用金融手段管理風(fēng)險(xiǎn)，下列不屬于風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)特點(diǎn)的是(　　)。

　　A.風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)氖侄渭炔桓淖冿L(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性，也不改變風(fēng)險(xiǎn)事件可能引起的直接損失程度

　　B.風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)膽?yīng)用范圍-般包括聲譽(yù)等難以衡量其價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)

　　C.風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)需要判斷風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，因此量化的標(biāo)準(zhǔn)較高

　　D.風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段技術(shù)強(qiáng)

　　【答案】B

　　【解析】風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)如下：

　　(1)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)氖侄渭炔桓淖冿L(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性，也不改變風(fēng)險(xiǎn)事件可能引起的直接損失程度。

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)需要判斷風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，因此量化的標(biāo)準(zhǔn)較高，即不僅需要風(fēng)險(xiǎn)事件的可能性和損失的分布，更需要量化風(fēng)險(xiǎn)本身的價(jià)值。

　　(3)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)膽?yīng)用范圍-般不包括聲譽(yù)等難以衡量其價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)，也難以消除戰(zhàn)略失誤造成的損失。

　　(4)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段技術(shù)強(qiáng)，許多風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具本身有著比較復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)特性，使用不當(dāng)容易造成重大損失。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗耘c方案

　　(1)選擇風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)策略的原則和要求。

　�、倥c公司整體風(fēng)險(xiǎn)管理策略-致，通盤(pán)考慮。選擇風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗裕瑧?yīng)根據(jù)公司風(fēng)險(xiǎn)管理整體策略確定的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受度確定風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)，并量化風(fēng)險(xiǎn)的特性及其價(jià)值。要考慮到諸如對(duì)公司的資產(chǎn)負(fù)債率等方面的影響，以及對(duì)諸如“零容忍度”的具體安排等問(wèn)題。

　�、谂c公司所面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)相匹配，要采用與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段。

　�、埏L(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具有多種，如準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)、應(yīng)急資本、期貨、期權(quán)、其他衍生產(chǎn)品等，企業(yè)在選擇這些風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具時(shí)，要考慮如下幾點(diǎn)：合規(guī)的要求;可操作性;法律法規(guī)環(huán)境;企業(yè)的熟悉程度;風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具的風(fēng)險(xiǎn)特征;不同的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段可能適用同-風(fēng)險(xiǎn)。

　�、艹杀九c收益的平衡。

　　(2)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的選擇。

　�、俳鹑谘苌a(chǎn)品的概念和類型。

　　衍生產(chǎn)品是其價(jià)值決定于-種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)的金融合約。常用衍生產(chǎn)品包括：遠(yuǎn)期合約、互換交易、期貨、期權(quán)等。

　　【提示】遠(yuǎn)期合約是必須履行的協(xié)議，不像可選擇不行使權(quán)利(即放棄交割)的期權(quán)。遠(yuǎn)期合約亦與期貨不同，其合約條件是為買(mǎi)賣(mài)雙方量身定制的，通過(guò)場(chǎng)外交易(OTC)達(dá)成，而后者則是在交易所買(mǎi)賣(mài)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

　�、谶\(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的主要思路。

　　a.增加自己愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn);

　　b.消除或減少自己不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn);

　　C.轉(zhuǎn)換不同的風(fēng)險(xiǎn)。

　�、垩苌a(chǎn)品的特點(diǎn)。

　　優(yōu)點(diǎn)：準(zhǔn)確性;時(shí)效;使用方便;成本優(yōu)勢(shì);靈活性;對(duì)于管理金融市場(chǎng)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有不可替代的作用。

　　缺點(diǎn)：衍生產(chǎn)品的杠桿作用很大，因而風(fēng)險(xiǎn)很大，如用來(lái)投機(jī)可能會(huì)造成巨大損失。

　　④運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理需滿足的條件。

　　a.滿足合規(guī)要求;

　　b.與公司的業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略保持-致;

　　c.建立完善的內(nèi)部控制措施，包括授權(quán)、計(jì)劃、報(bào)告、監(jiān)督、決策等流程和規(guī)范;

　　d.采用能夠準(zhǔn)確反映風(fēng)險(xiǎn)狀況的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，明確頭寸、損失、風(fēng)險(xiǎn)限額;

　　e.完善的信息溝通機(jī)制.保證頭寸、損失、風(fēng)險(xiǎn)敞口的報(bào)告及時(shí)可靠;

　　f.合格的操作人員。

　　【例題20·多選題】甲公司想要利用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，下列屬于衍生產(chǎn)品的有(　　)。

　　A.遠(yuǎn)期合約

　　B.期貨

　　C.互換交易

　　D.期權(quán)

　　【答案】ABCD

　　【解析】衍生產(chǎn)品包括遠(yuǎn)期合約、期貨、互換交易、期權(quán)等。

　　【例題21·多選題】企業(yè)在選擇風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)策略時(shí)，要遵循的原則和要求包括(　　)。

　　A.與整體風(fēng)險(xiǎn)管理策略-致，通盤(pán)考慮

　　B.要根據(jù)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，采用與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段

　　C.選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具

　　D.考慮成本與收益的平衡

　　【答案】ABCD

　　【解析】選擇風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)策略的原則和要求包括：

　　①與整體風(fēng)險(xiǎn)管理策略-致，通盤(pán)考慮。選擇風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)牟呗裕瑧?yīng)根據(jù)公司風(fēng)險(xiǎn)管理整體策略確定的

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受度確定風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)，并量化風(fēng)險(xiǎn)的特性及其價(jià)值。

　�、谝鶕�(jù)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，采用與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段。

　　③風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具有多種，如準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)、應(yīng)急資本、期貨、期權(quán)、其他衍生產(chǎn)品等，企業(yè)在選擇這

　　些風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具時(shí)，要考慮如下幾點(diǎn)：合規(guī)的要求;可操作性;法律法規(guī)環(huán)境;企業(yè)的熟悉程度;風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具的風(fēng)險(xiǎn)特征;不同的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段可能適用同-風(fēng)險(xiǎn)。

　�、芸紤]成本與收益的平衡。

　　3.損失事件管理(★★)

　　(1)損失融資。

　　損失融資管理是指對(duì)可能給企業(yè)造成重大損失的風(fēng)險(xiǎn)事件的事前、事中、事后管理的方法。損失的內(nèi)容包括企業(yè)的資金、聲譽(yù)、技術(shù)、品牌、人才等。

　　損失融資是為風(fēng)險(xiǎn)事件造成的財(cái)物損失融資，是從風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)慕嵌冗M(jìn)行損失事件的事后管理，是損失事件管理中最有共性，也是最重要的部分。

　　企業(yè)損失融資的分類

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)資本。

　　風(fēng)險(xiǎn)資本即除經(jīng)營(yíng)所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)造成的財(cái)務(wù)損失。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)資本表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。風(fēng)險(xiǎn)資本是使-家公司破產(chǎn)的概率低于某-給定水平所需的資金，因此取決于公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　(3)應(yīng)急資本。

　　應(yīng)急資本是風(fēng)險(xiǎn)資本的表現(xiàn)形式之-。

　　應(yīng)急資本是-個(gè)金融合約，規(guī)定在某-個(gè)時(shí)間段內(nèi)、某個(gè)特定事件發(fā)生的情況下公司有權(quán)從應(yīng)急資本提供方處募集股本或貸款(或資產(chǎn)負(fù)債表上的其他實(shí)收資本項(xiàng)目)，并為此按時(shí)間向資本提供方繳納權(quán)力費(fèi)，這里特定事件稱為觸發(fā)事件。

　　應(yīng)急資本費(fèi)用、利息和額度在合同簽訂時(shí)約定。

　　應(yīng)急資本最簡(jiǎn)單的形式是公司為滿足特定條件下的經(jīng)營(yíng)需要而從銀行獲得的信貸額度，-般通過(guò)與銀行簽訂協(xié)議加以明確，比如信用證、循環(huán)信用工具等。

　　應(yīng)急資本具有如下特點(diǎn)：

　�、賾�(yīng)急資本的提供方并不承擔(dān)特定事件發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，而只是在事件發(fā)生并造成損失后提供用于彌補(bǔ)損失、持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金。事后公司要向資本提供者歸還這部分資金，并支付相應(yīng)的利息。

　�、趹�(yīng)急資本是-個(gè)綜合運(yùn)用保險(xiǎn)和資本市場(chǎng)技術(shù)設(shè)計(jì)和定價(jià)的產(chǎn)品。與保險(xiǎn)不同，應(yīng)急資本不涉及風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償策略的-種方式。

　�、蹜�(yīng)急資本是-個(gè)在-定條件下的融資選擇權(quán)，公司可以不使用這個(gè)權(quán)利。

　�、軕�(yīng)急資本可以提供經(jīng)營(yíng)持續(xù)性的保證。

　　(4)保險(xiǎn)。

　　保險(xiǎn)是-種金融合約。保險(xiǎn)合同規(guī)定保險(xiǎn)公司為預(yù)定的損失支付補(bǔ)償(也就是為損失進(jìn)行融資)，作為交換，在合同開(kāi)始時(shí)，購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)合同的-方要向保險(xiǎn)公司支付保險(xiǎn)費(fèi)。

　　保險(xiǎn)合同降低了購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)-方的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗褤p失的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了保險(xiǎn)公司。而保險(xiǎn)公司則是通過(guò)損失的分散化來(lái)降低自己的風(fēng)險(xiǎn)。例如，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)出售大量的涉及多種類型損失的保險(xiǎn)合同來(lái)降低自己的風(fēng)險(xiǎn)。

　　保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的傳統(tǒng)手段，即投保人通過(guò)保險(xiǎn)把風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)損失負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司�？杀ｏL(fēng)險(xiǎn)是純粹風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不可保。

　　(5)專業(yè)自保。

　　專業(yè)自保公司又稱專屬保險(xiǎn)公司。是非保險(xiǎn)公司的附屬機(jī)構(gòu)，為母公司提供保險(xiǎn)，并由其母公司籌集保險(xiǎn)費(fèi)，建立損失儲(chǔ)備金。幾乎所有的大跨國(guó)公司都有專業(yè)自保公司。

　　專業(yè)自保的特點(diǎn)是：由被保險(xiǎn)人所有和控制，要承保其母公司的風(fēng)險(xiǎn)，但可以通過(guò)租借的方式承保其他公司的保險(xiǎn)，不在保險(xiǎn)市場(chǎng)上開(kāi)展業(yè)務(wù)。

　　專業(yè)自保公司的優(yōu)點(diǎn)是：降低運(yùn)營(yíng)成本;改善公司現(xiàn)金流;保障項(xiàng)目更多;公平的費(fèi)率等級(jí);保障的穩(wěn)定性;直接進(jìn)行再保險(xiǎn);提高服務(wù)水平;減少規(guī)章的限制;國(guó)外課稅扣除和流通轉(zhuǎn)移。

　　專業(yè)自保公司的缺點(diǎn)是：內(nèi)部管理成本;資本與投人;管理人員的新核心;損失儲(chǔ)備金不足和潛在損失;稅收檢查;成本增加或減少其他保險(xiǎn)的可得性。

　　【例題22·單選題】下列不屬于專業(yè)自保公司優(yōu)點(diǎn)的是(　　)。

　　A.降低營(yíng)運(yùn)資本

　　B.改善公司現(xiàn)金流

　　C.減少規(guī)章的限制

　　D.稅收檢查

　　【答案】D

　　【解析】專業(yè)自保公司的優(yōu)點(diǎn)是：降低運(yùn)營(yíng)成本;改善公司現(xiàn)金流;保障項(xiàng)目更多;公平的費(fèi)率等級(jí);保障的穩(wěn)定性;直接進(jìn)行再保險(xiǎn);提高服務(wù)水平;減少規(guī)章的限制;國(guó)外課稅扣除和流通轉(zhuǎn)移。選項(xiàng)D屬于專業(yè)自保公司的缺點(diǎn)。

　　4.套期保值(★★)

　　(1)套期保值與投機(jī)。

　　套期保值是指為沖抵風(fēng)險(xiǎn)而買(mǎi)賣(mài)相應(yīng)的衍生產(chǎn)品的行為，其目的是降低風(fēng)險(xiǎn);與套期保值相反的便是投機(jī)行為，其目的是承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)以盈利，實(shí)質(zhì)上是增加了風(fēng)險(xiǎn)。

　　【提示】-般來(lái)說(shuō)，不能從衍生產(chǎn)品的交易本身判斷該交易是否為套期保值或投機(jī)，要考慮它的頭寸。

　　(2)期貨套期保值與投機(jī)。

　　【提示】利用期貨套期保值-般涉及兩個(gè)時(shí)間的四個(gè)交易，如下表所示

　　空頭套期保值實(shí)例

　　多頭套期保值實(shí)例

　　(3)期權(quán)套期保值與投機(jī)。

　　綜上所述，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)措施要明確以下幾點(diǎn)：

　　(1)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，在對(duì)許多風(fēng)險(xiǎn)的管理上，有著不可替代的地位和作用;

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)形式多樣，應(yīng)用靈活，時(shí)效性強(qiáng)，具有許多其他手段不可比擬的優(yōu)點(diǎn);

　　(3)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)技術(shù)性強(qiáng)，需要專門(mén)的人才、知識(shí)、組織結(jié)構(gòu)、程序和法律環(huán)境;

　　(4)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段的不當(dāng)使用，包括策略錯(cuò)誤和內(nèi)控失靈，可能帶來(lái)巨大的損失。因此風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)本身的風(fēng)險(xiǎn)管理尤為重要。

　　【例題23·單選題】下列關(guān)于套期保值的相關(guān)說(shuō)法中，不正確的是(　　)。

　　A.套期保值和投機(jī)的目的都是為了降低風(fēng)險(xiǎn)

　　B.絕大多數(shù)期貨合約不會(huì)在到期日用標(biāo)的物兌現(xiàn)

　　c.對(duì)于買(mǎi)方期權(quán)，期權(quán)持有人不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)的義務(wù)

　　D.期權(quán)作為對(duì)沖的工具可以起到相似保險(xiǎn)的作用

　　【答案】A

　　【解析】套期保值的結(jié)果是降低了風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)的結(jié)果是增加了風(fēng)險(xiǎn)。

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