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2013年注會《財務(wù)成本管理》章節(jié)知識點:第5章

第 1 頁:第一節(jié) 債券估價
第 2 頁:第二節(jié) 股票估價

第二節(jié) 股票估價

  股票的價值:

  通用公式:股票價值=股票未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值

  其中:股票未來的現(xiàn)金流人包括股利收入以及股票出售收入,折現(xiàn)率一般采用權(quán)益資本成本或股權(quán)投資的必要報酬率。

  1.零增長股票的價值

  對于零增長股票而言,如果長期持有(即不打算出售),則未來現(xiàn)金流入指的是股利收入,并且股利永遠(yuǎn)保持不變,股票未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值=股利的永續(xù)年金現(xiàn)值,所以,股票價值=股利/折現(xiàn)率,用符號表示為:P0=D/Rs。

  2.固定增長股票的價值

  對于固定增長的股票而言,如果長期持有(即不打算出售),則未來現(xiàn)金流入指的是股利收入,并且股利增長率固定不變,經(jīng)過推導(dǎo)可知,股票價值=未來第一期股利/(Rs-g)=D1/(Rs—g)=D0×(I+g)/(R5一g),其中,g為股利增長率,可以用可持續(xù)增長率來估計。

  【提示】

  (1)在股利固定成長股票價值公式中,要注意D0和D1的區(qū)別:D0指的是“最近已經(jīng)發(fā)放的股利”,常見的說法包括:上年的股利、剛剛發(fā)放的股利、本年發(fā)放的股利等。D1指的是“預(yù)計要發(fā)放的股利”,常見的說法包括:未來第一期股利、預(yù)計的本年股利、第一年的股利、一年后的股利、本年將要發(fā)放的股利等。兩者的本質(zhì)區(qū)別在于D0對應(yīng)的股利“已經(jīng)發(fā)放”,而D1對應(yīng)的股利“還未發(fā)放”。

  (2)對于非固定增長的股票,計算其價值時,應(yīng)該分段計算。

  股票的收益率:

  股票的收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率,計算股票收益率時,可以套用股票價值公式計算,只不過注意等號的左邊是股票價格,折現(xiàn)率是未知數(shù)。求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率。

  【提示】如果股利固定增長,并且打算長期持有(即不準(zhǔn)備出售),則股票的收益率=預(yù)計下期的股利/股票當(dāng)前的價格+股利增長率=股利收益率+股利增長率。

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