2013年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)知識(shí)點(diǎn)：第5章

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第五章 債券和股票估價(jià)

第一節(jié) 債券估價(jià)

　　債券的價(jià)值：

　　(一)債券價(jià)值(PV)的計(jì)算

　　通用的計(jì)算公式：PV=未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

　　其中：未來(lái)的現(xiàn)金流出包括支付的利息和按債券面值償還的本金，折現(xiàn)率為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或債券投資人要求的必要報(bào)酬率。

　　1.新發(fā)債券價(jià)值的計(jì)算

　　新發(fā)債券指的是在一級(jí)市場(chǎng)上新發(fā)行的債券，新發(fā)債券價(jià)值指的是發(fā)行時(shí)的債券價(jià)值。各種新發(fā)債券價(jià)值的計(jì)算方法如下：

 

　　2.流通債券價(jià)值的計(jì)算

　　流通債券是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。相對(duì)于新發(fā)債券，流通債券的特點(diǎn)包括：(1)到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間;

　　(2)估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“菲整數(shù)計(jì)息期”問(wèn)題。

　　(二)影響債券價(jià)值的因素【★2011年多選題、2009年單選題】

　　1.折現(xiàn)率

　　由于計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，折現(xiàn)率在分母上，因此，在其他條件不變的情況下，折現(xiàn)率越高，債券價(jià)值越低。另外，隨著到期時(shí)間(距離到期目的時(shí)間間隔)的縮短，由于折現(xiàn)期間越來(lái)越短，所以，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小，即隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值對(duì)折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來(lái)越不靈敏。

　　2.到期時(shí)間

　　(1)對(duì)于每間隔一段時(shí)間支付一次利息的債券而言，在折現(xiàn)率不變的情況下，繾著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，最終等于債券面值。

　　(2)對(duì)于到期一次還本付息的債券而言，在折現(xiàn)率不變的情況下，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸升高，最終等于債券的到期值。

　　(3)對(duì)于只需要到期按面值還本，不需要支付利息的債券而言，在折現(xiàn)率不變的情況下，隨著到期時(shí)間的縮短，其價(jià)值逐漸接近面值。

　　3.利息支付頻率

　　折價(jià)出售的債券，利息支付頻率越快(即付息期越短)，價(jià)值越低;溢價(jià)出售的債券，利息支付頻率越快，價(jià)值越高;平價(jià)出售的債券，利息支付頻率的變化不會(huì)對(duì)債券價(jià)值產(chǎn)生影響，債券價(jià)值一直等于債券面值。

　　債券的收益率：

　　債券的收益率指的是到期收益率，到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。

　　【提示】

　　(1)只有持有至到期日，才能計(jì)算到期收益率。

　　(2)“到期收益率”僅僅是針對(duì)債券投資而言的，對(duì)于股票投資，由于沒(méi)有到期日，因此不存在到期收益率。

　　(3)當(dāng)債券價(jià)值>債券價(jià)格，或者債券的到期收益率二>必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率時(shí)，應(yīng)購(gòu)買債券;反之，應(yīng)出售債券。

　　(4)對(duì)于打算持有至到期的債券而言，對(duì)于未來(lái)的現(xiàn)金流入折現(xiàn)時(shí)，如果折現(xiàn)率為必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率，則計(jì)算結(jié)果為債券價(jià)值;如果折現(xiàn)率為到期收益率，則計(jì)算結(jié)果為債券價(jià)格。由于其他條件相同時(shí)，折現(xiàn)率越大，現(xiàn)值越小，所以，當(dāng)債券價(jià)值>債券價(jià)格時(shí)，債券的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率債券的到期收益率。

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