2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)：第3章(3)

　　【知識(shí)點(diǎn)3】可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　(一)可持續(xù)增長(zhǎng)率的含義

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策時(shí)，公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。

　　(二)假設(shè)條件

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件如下：

　　(1)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(2)公司目前的股利支付率是目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(3)不愿意或者不打算增發(fā)新股和回購(gòu)股票，增加債務(wù)是唯一的外部籌資來源;

　　(4)公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息;

　　(5)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平。

　　上述假設(shè)條件成立的情況下，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。

　　【假設(shè)分析】

　　1.經(jīng)營(yíng)效率不變--資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率維持當(dāng)前的水平

　　2.財(cái)務(wù)政策不變--即資產(chǎn)負(fù)債率(或權(quán)益乘數(shù))和股利政策(股利支付率或收益留存率)不變。

　　根據(jù)以上假設(shè)可以推出如下結(jié)論：

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

　　銷售凈利率不變→銷售增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率

　　資產(chǎn)負(fù)債率不變→總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　股利支付率不變→凈利增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率=留存收益增加額的增長(zhǎng)率

　　即在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的假設(shè)條件下，銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率=留存收益增加額的增長(zhǎng)率。

　　(三)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式

　　1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足五個(gè)假設(shè)條件下的銷售增長(zhǎng)率

　　因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

　　因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)(權(quán)益乘數(shù))不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　所以可以得出銷售增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　因?yàn)椴辉霭l(fā)新股和回購(gòu)股票：增加的股東權(quán)益等于增加的留存收益

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　=股東權(quán)益本期增加/ 期初股東權(quán)益

　　=留存收益增加/期初股東權(quán)益

 

　　=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×銷售凈利率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤(rùn)留存率

　　2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　R=銷售凈利率(a)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(b)×利潤(rùn)留存率(c)× ×

　　=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×利潤(rùn)留存率×權(quán)益乘數(shù)(d)×

　　其中：

　　 = =1+R

　　于是有：

　　R=abcd×(1+R)

 

　　【分析】

　　(1)影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素有四個(gè)，即銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益留存率。而且，這四個(gè)因素與可持續(xù)增長(zhǎng)率是同方向變動(dòng)的。

 

　　【分析結(jié)論】

 

　　(2)可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式可以結(jié)合杜邦系統(tǒng)進(jìn)行記憶和靈活應(yīng)用。

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　　【例】(2004年考題)A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃數(shù)據(jù)如下表所示(單位：萬元)：

　　假設(shè)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%。董事會(huì)決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的尺度。

　　要求：

　　(1)計(jì)算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤(rùn)留存率、可持續(xù)增長(zhǎng)率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長(zhǎng)率(計(jì)算時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計(jì)算結(jié)果填入給定的表格內(nèi)，不必列示財(cái)務(wù)比率的計(jì)算過程)。

　　『正確答案』

　　(2)指出2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化，其原因是什么。

　　『正確答案』2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比下降了,原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷售凈利率下降。

　　(3)指出2003年公司是如何籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化。

　　『正確答案』2003年公司是靠增加借款來籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比財(cái)務(wù)杠桿提高了。

　　(4)假設(shè)2004年預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，指出2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃有無不當(dāng)之處。

　　『正確答案』并無不當(dāng)之處。

　　(由于題中已經(jīng)指明業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是提高權(quán)益凈利率，而題中提示經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，說明銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是合適的，而貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%，2004年的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到60%了(1746.47/2910.57)，說明權(quán)益凈利率已經(jīng)是最高了，無論追加股權(quán)投資或提高留存收益率，都不可能提高權(quán)益凈利率)

　　(5)指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。

　　『正確答案』提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

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