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第三節(jié) 增長(zhǎng)率與資金需求
【知識(shí)點(diǎn)1】銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系
(一)外部融資銷售增長(zhǎng)比(外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比)
1.含義:銷售額每增加1元需要追加的外部融資
2.計(jì)算公式
假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0:
外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比-預(yù)計(jì)銷售凈利率×[(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率]×(1-股利支付率)
【公式推導(dǎo)】利用增量法的公式兩邊均除以新增收入得到
其中:
【提示】在計(jì)算題中涉及計(jì)算外部融資銷售增長(zhǎng)比,也可以先計(jì)算外部融資額,然后用外部融資額除以新增銷售額即可。
【例·單選題】某企業(yè)預(yù)計(jì)2009年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加1 000萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加200萬(wàn)元,留存收益增加400萬(wàn)元,銷售增加2 000萬(wàn)元,可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,則外部融資銷售增長(zhǎng)比為( )。
A.20%
B.25%
C.14%
D.35%
『正確答案』A
『答案解析』外部融資額=1 000-200-400=400(萬(wàn)元),則外部融資銷售增長(zhǎng)比=400/2 000=20%。
3.公式運(yùn)用
(1)預(yù)計(jì)外部融資需求量
外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比×銷售增長(zhǎng)
【例3-3】某公司上年銷售收入為3 000萬(wàn)元,本年計(jì)劃銷售收入4 000萬(wàn)元,銷售增長(zhǎng)率為33.33%,假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為66.67%,經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比為6.17%,且二者保持不變,可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%,預(yù)計(jì)股利支付率為30%。
要求:(1)計(jì)算外部融資銷售增長(zhǎng)比;(2)計(jì)算外部融資額;(3)如果銷售增長(zhǎng)500萬(wàn)元(即銷售增長(zhǎng)率為16.7%,)計(jì)算外部融資銷售增長(zhǎng)比和外部融資額。
『正確答案』
(1)外部融資銷售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+33.33%)/33.33%×(1-30%)]=0.479
(2)外部融資額=1 000×0.479=479(萬(wàn)元)
(3)外部融資銷售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+16.7%)/16.7%]×(1-30%)=0.3849
外部融資額=500×0.3849=192.45(萬(wàn)元)
(2)調(diào)整股利政策
如果計(jì)算出來(lái)的外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)值,說(shuō)明企業(yè)有剩余資金,根據(jù)剩余資金情況,企業(yè)可用以調(diào)整股利政策。
【例】上例中,如果銷售增長(zhǎng)5%,則:
『正確答案』
外部融資銷售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+5%)/5%]×(1-30%)=-5.65%
外部融資額=3 000×5%×(-5.65%)=-8.475(萬(wàn)元)
這說(shuō)明企業(yè)資金有剩余,可以用于增加股利或者進(jìn)行短期投資。
【提示】由本例可以看出,銷售增長(zhǎng)不一定導(dǎo)致外部融資的增加。
(3)預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響
公式中的銷售增長(zhǎng)率是銷售額的增長(zhǎng)率,如果題目中給出的是銷售量的增長(zhǎng)率,在不存在通貨膨脹的情況下,是一致的。但如果存在通貨膨脹,則需要根據(jù)銷售量增長(zhǎng)率計(jì)算出銷售額含有通脹增長(zhǎng)率。
【提示】在存在通貨膨脹的情況下,需要注意銷售額含有通脹的增長(zhǎng)率的計(jì)算。
基期銷售收入=單價(jià)×銷量
預(yù)計(jì)收入=單價(jià)×(1+通貨膨脹率)×銷量×(1+銷量增長(zhǎng)率)=基期銷售收入×(1+通貨膨脹率)(1+銷量增長(zhǎng)率)
銷售額含有通脹的增長(zhǎng)率=(預(yù)計(jì)銷售收入-基期銷售收入)/基期銷售收入
=(1+通貨膨脹率)(1+銷量增長(zhǎng)率)-1
【例】上例中,預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%,公司銷量增長(zhǎng)5%,要求計(jì)算:(1)外部融資銷售增長(zhǎng)比;(2)外部融資額。
『正確答案』
銷售額含有通脹的增長(zhǎng)率=(1+10%)×(1+5%)-1=15.5%
外部融資銷售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+15.5%)/15.5%]×(1-30%)=37.03%
外部融資額=3 000×15.5%×37.03%=172.19(萬(wàn)元)
在不出現(xiàn)通貨膨脹時(shí),資金有剩余,出現(xiàn)通貨膨脹之后,企業(yè)資金不足,產(chǎn)生外部融資需求!ㄘ浥蛎洉(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡
【思考】在本例假設(shè)條件下,企業(yè)銷售量增長(zhǎng)率為0,是否需要從外部融資?
『正確答案』
銷售額的名義增長(zhǎng)率=10%
外部融資銷售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+10%)/10%]×(1-30%)=25.85%
外部融資額=3 000×10%×25.85%=77.55(萬(wàn)元)
在存在通貨膨脹的情況下,即使銷售的實(shí)物量不變,也需要從外部融資。
(二)外部融資需求的敏感性分析
外部融資額=銷售額增加×(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比)-預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1-預(yù)計(jì)股利支付率)-可動(dòng)用金融資產(chǎn)
影響因素:銷售增長(zhǎng)率、銷售凈利率、股利支付率、可動(dòng)用金融資產(chǎn)、相關(guān)項(xiàng)目的銷售百分比
【結(jié)論】
外部融資需求的多少,不僅取決于銷售增長(zhǎng),還要看銷售凈利率和股利支付率。
在股利支付率小于1的情況下,銷售凈利率越大,外部融資需求越少;
在銷售凈利率大于0的情況下,股利支付率越高,外部融資需求越大。
【注意】如果股利支付率為100%,則銷售凈利率的變化不影響外部融資需求。
【思考】外部融資需求與銷售增長(zhǎng)之間是什么關(guān)系?
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