『正確答案』
(1)租賃方案融資的數(shù)額=350-25=325(萬元)
(2)購置方案的每年折舊=350×(1-10%)÷15=21(萬元)
每年折舊抵稅額=21×25%=5.25(萬元)
折現(xiàn)率=8%×(1-25%)=6%
折舊抵稅現(xiàn)值=5.25×(P/A,6%,10)=5.25×7.3601=38.64(萬元)
(3)折現(xiàn)率=8%×(1-25%)=6%
每年的租金抵稅=36×25%=9(萬元)
租金抵稅現(xiàn)值=9×(P/A,6%,10)=9×7.3601=66.24(萬元)
租金現(xiàn)值=36×(P/A,6%,10)=264.96(萬元)
(4)變現(xiàn)收入為75萬元
變現(xiàn)時資產(chǎn)的賬面價值=350-21×10=140(萬元)
變現(xiàn)損失減稅=(140-75)×25%=16.25(萬元)
相關(guān)現(xiàn)金凈流入量=75+16.25=91.25(萬元)
折現(xiàn)率為10%
現(xiàn)值=91.25×(P/F,10%,10)=35.18(萬元)
(5)承租人支付的25萬元的費用在第一年末抵稅的現(xiàn)值
=25×25%×(P/F,6%,1)
=25×25%×0.9434
=5.90(元)
(6)租賃方案相對于自購方案的凈現(xiàn)值
=325-38.64(折舊抵稅現(xiàn)值)-264.96(租金現(xiàn)值)+66.24(租金抵稅現(xiàn)值)-35.18(資產(chǎn)變現(xiàn)相關(guān)流入現(xiàn)值)+5.90(第1年末費用抵稅現(xiàn)值)
=58.36(萬元)
由于租賃方案相對于自購方案的凈現(xiàn)值大于0,因此,正確的選擇是租賃。
【例16·計算題】A公司是一個高成長公司,目前公司總價值為20000萬元,沒有長期負(fù)債,發(fā)行在外的普通股1000萬股,目前的股價為20元/股,該公司的資產(chǎn)(息稅前)利潤率12%。
現(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金5000萬元,準(zhǔn)備發(fā)行20年期限的公司債券,投資銀行認(rèn)為,目前長期公司債的市場利率為10%,并建議該公司債券面值為1000元,期限20年,票面利率設(shè)定為7%,同時附送10張認(rèn)股權(quán)證,認(rèn)股權(quán)證在10年后到期,到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按20元的價格購買1股普通股。
該公司適用的所得稅稅率為25%,預(yù)期增長率為8%.
要求:
(1)計算每張認(rèn)股權(quán)證的價值;
(2)計算發(fā)行公司債券后公司總價值、債務(wù)價值、認(rèn)股權(quán)證價值
(3)計算10年后行權(quán)前的每股市價和每股收益;
(4)計算10年后行權(quán)后的每股市價和每股收益;
[答疑編號267140205]
『正確答案』
(1)每張債券的價值=1000×7%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)
=70×8.5136+1000×0.1486
=744.55(元)
每張認(rèn)股權(quán)證價值=(1000-744.55)/10=25.55(元)
(2)發(fā)行公司債券后,公司總價值=20000+5000=25000(萬元)
發(fā)行債券數(shù)量=5000/1000=5(萬張)
債務(wù)價值=744.55×5=3722.75(萬元)
認(rèn)股權(quán)證價值=25.55×10×5=1277.5(萬元)
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