2010注冊會計師《財務成本管理》習題班講義(6)

　　(5)該公司普通股面值為1元(600萬股)，當前每股市價為6元，本年度派發(fā)現(xiàn)金股利0.4元/股，預計以后將保持當前的經(jīng)營效率和財務政策，期初權(quán)益預期凈利率為7.5%，股利支付率為20%。該公司普通股的β值為1.2;

　　(6)該公司本年的資本結(jié)構(gòu)為：

　　銀行借款200萬元

　　長期債券400萬元

　　普通股600萬元

　　留存收益300萬元

　　(7)該公司所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算下年度銀行借款的資本成本;

　　(2)計算下年度公司債券的資本成本;

　　(3)根據(jù)資料(3)，分別用算術(shù)平均法和幾何平均法計算公司權(quán)益市場平均收益率，并以兩種結(jié)果的簡單平均計算市場風險溢價;

　　(4)分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價模型計算下年度股權(quán)資本成本，并以這兩種結(jié)果的簡單平均值作為股權(quán)資本成本;

　　(5)如果該公司下一年度不增加外部融資規(guī)模，僅靠內(nèi)部融資，試計算其年末的加權(quán)平均資本成本(計算結(jié)果保留兩位小數(shù))。

　　[答疑編號267060201]

　　『正確答案』

　　(1)銀行借款資本成本=7%×(1-25%)=5.25%

　　(2)1×9%×(P/A，Kd，5)+1×(P/F，Kd，5)=1.1

　　采用逐步測試法，可得出

　　Kd=7.23%(具體測試過程略)

　　Kdt=7.23%×(1-25%)=5.42%

　　(3)某股票三年的收益率分別為：

　　(30-25)/25×100%=20%

　　(31-30)/30×100%=3.33%

　　(35-31)/31×100%=12.9%

　　算術(shù)平均法下權(quán)益市場平均收益率=(20%+3.33%+12.9%)/3=12.08%

　　幾何平均法權(quán)益市場平均收益率=(35/25)^(1/3)-1=11.87%

　　兩種方法下權(quán)益市場的平均收益率=(12.08%+11.87%)/2=11.98%

　　市場風險溢價=11.98%-6%=5.98%

　　(4)在股利增長模型下：

　　股利增長率=7.5%×(1-20%)=6%

　　股權(quán)資本成本=[0.4×(1+6%)/6]+6%=13.07%

　　在資本資產(chǎn)定價模型下：

　　股權(quán)資本成本=6%+1.2×5.98%=13.18%

　　平均股權(quán)資本成本=(13.07%+13.18%)/2=13.13%

　　(5)下年度每股收益=0.4×(1+6%)/20%=2.12 (元)

　　【提示】股利支付率=每股股利/每股收益=20%

　　每股收益=每股股利/股利支付率

　　下年末留存收益總額=2.12×600×(1-20%)+300=1317.6 (萬元)

　　計算加權(quán)平均資本成本結(jié)果如下表：

　　項目金額占百分比個別資本成本加權(quán)平均成本

　　銀行借款2007.94%5.25%0.42%

　　長期債券40015.89%5.42%0.86%

　　普通股60023.83%13.13%3.13%

　　留存收益1317.652.34%13.13%6.87%

　　合 計2517.6100.00%　　11.28%