2010注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》習(xí)題班講義(6)

　　第六章　資本成本

　　【考情分析】

　　本章主要講述資本成本的問(wèn)題，重點(diǎn)在于各種單項(xiàng)資本成本和加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。大綱要求：“理解資本成本的概念，能夠估計(jì)普通股成本、債務(wù)成本以及企業(yè)的加權(quán)平均資本成本”。各種題型都可能出現(xiàn)。

　　【重點(diǎn)難點(diǎn)】

　　1.資本成本概念

　　2.普通股、債券資本成本的計(jì)算

　　3.加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

　　4.影響資本成本的因素

　　【經(jīng)典題解】

　　【例1·單選題】以下關(guān)于資本成本的敘述，錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.資本成本是一種機(jī)會(huì)成本

　　B.個(gè)別資本成本的計(jì)算均需考慮所得稅因素

　　C.投資人的稅前的期望報(bào)酬率等于公司的稅前資本成本

　　D.一般情況下，債務(wù)資本成本低于權(quán)益資本成本

　　[答疑編號(hào)267060101]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　資本成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱為機(jī)會(huì)成本，所以選項(xiàng)A正確;只有債務(wù)資本成本的計(jì)算需要考慮所得稅因素，權(quán)益資本成本的計(jì)算不需要考慮所得稅因素，所以選項(xiàng)B不正確;任何交易都至少有兩方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本，投資人的稅前的期望報(bào)酬率等于公司的稅前資本成本，所以選項(xiàng)C正確;因?yàn)楣蓶|的風(fēng)險(xiǎn)比債權(quán)人大，公司應(yīng)當(dāng)為股東支付更高的報(bào)酬，債務(wù)資本成本通常會(huì)低于權(quán)益資本成本，所以選項(xiàng)D正確。

　　——債務(wù)利息的“抵稅效應(yīng)”——“政府補(bǔ)貼”。

　　【例2·多選題】一個(gè)公司資本成本的高低，取決于(　)。

　　A.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

　　B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　D.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　[答疑編號(hào)267060102]

　　『正確答案』BCD

　　『答案解析』公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素：(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的高低決定的是項(xiàng)目要求的報(bào)酬率。

　　【例3·多選題】各公司的資本成本不同是因?yàn)楦鞴�司�?　)不同。

　　A.經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)

　　B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　D.資本結(jié)構(gòu)

　　[答疑編號(hào)267060103]

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』由于公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)不同(經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同)，資本結(jié)構(gòu)不同(財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同)，因此各公司的資本成本不同。

　　【例4·單選題】已知某普通股的β值為1.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長(zhǎng)率為(　)。

　　A.6%

　　B.2%

　　C.2.8%

　　D.3%

　　[答疑編號(hào)267060104]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　【例5·單選題】甲公司3年前發(fā)行了期限為5年的面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，目前市價(jià)為980元，假設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達(dá)式為(　)。

　　A.980=80×(P/A，k，2)+1000×(P/F，k，2)

　　B.1000=80×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　C.980=80×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　D.1000=80×(P/A，k，2)+1000×(P/F，k，2)

　　[答疑編號(hào)267060105]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』今年教材關(guān)于債券資本成本計(jì)算與原教材相比發(fā)生了變化：先計(jì)算稅前成本(并且按照當(dāng)前債券價(jià)格計(jì)算)，然后計(jì)算稅后成本，且稅后成本=稅前成本×(1-稅率)。

　　【例6·單選題】某企業(yè)的預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為2/3，債務(wù)稅前資本成本為14%。目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為16%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為30%，則加權(quán)平均資本成本為(　)。

　　A.14.48%

　　B.16%

　　C.18%

　　D.12%

　　[答疑編號(hào)267060106]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=2/3，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：2/(2+3)=0.4，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為1-0.4=0.6，

　　債務(wù)稅后資本成本=14%×(1-30%)=9.8%，權(quán)益資本成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%，加權(quán)平均資本成本=0.4×9.8%+0.6×17.6%=14.48%。

　　【例7·單選題】某公司普通股目前的股價(jià)為12元/股，籌資費(fèi)率為7%，剛剛支付的每股股利為1元，預(yù)計(jì)以后的留存收益率和期初權(quán)益凈利率都保持不變，分別為50%和8%，則該企業(yè)普通股資本成本為(　)。

　　A.10.40%

　　B.12.06%

　　C.13.32%

　　D.12.28%

　　[答疑編號(hào)267060107]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』

　　股利年增長(zhǎng)率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=50%×8%=4%，普通股資本成本=1×(1+4%)/[12×(1-7%)]+4%=13.32%。

　　【特別提示】關(guān)于股利增長(zhǎng)模型計(jì)算普通股資本成本，教材引入了可持續(xù)增長(zhǎng)情況下增長(zhǎng)率計(jì)算的內(nèi)容。

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率

　　在可持續(xù)增長(zhǎng)情況下，銷售增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率