2010注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》習(xí)題班講義(6)

　　【例13·計(jì)算題】某公司有關(guān)資料如下：

　　(1)上年的息稅前利潤(rùn)為1000萬(wàn)元;

　　(2)所得稅稅率為33%;

　　(3)目前長(zhǎng)期負(fù)債賬面余額為400萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期借款，平均利息率為10%;

　　(4)已發(fā)行普通股60萬(wàn)股，目前每股賬面價(jià)值10元(利潤(rùn)分配前)，當(dāng)前每股市價(jià)32.5元。

　　該公司的股利支付率固定為40%，假定股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值相等。

　　要求：

　　(1)計(jì)算該公司上年的每股收益及目前的普通股成本(每股股利固定增長(zhǎng)率為6%);

　　(2)按照賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算該公司進(jìn)行利潤(rùn)分配之后的加權(quán)平均資本成本;

　　(3)假設(shè)該公司可以增加400萬(wàn)元的負(fù)債，使負(fù)債總額為800萬(wàn)元，以便在現(xiàn)行價(jià)格下購(gòu)回股票。假定此項(xiàng)舉措將使負(fù)債平均利息率上升至11.5%，普通股成本提高到22%，息稅前利潤(rùn)保持不變。如果以股價(jià)高低判別，試問(wèn)該公司應(yīng)否改變其資本結(jié)構(gòu)(每股股利固定增長(zhǎng)率為6%);

　　(4)計(jì)算該公司資本結(jié)構(gòu)改變前后的利息保障倍數(shù)。

　　[答疑編號(hào)267060113]

　　『正確答案』

　　(1)息稅前利潤(rùn)　 　　　　1000萬(wàn)元

　　利息 　　　　　　　　　　 40萬(wàn)元(400×10%)

　　稅前利潤(rùn) 　　　　　　　　 960萬(wàn)元

　　所得稅(33%) 　　　　　　316.8萬(wàn)元

　　稅后利潤(rùn)　　　　　　　　　643.2萬(wàn)元

　　每股收益=643.2÷60=10.72(元)

　　每股股利=10.72×40%=4.288(元)

　　普通股成本=4.288×(1+6%)÷32.5+6%=20%

　　(2)權(quán)益資本=60×10+643.2×60%=985.92(萬(wàn)元)

　　債務(wù)資本=400萬(wàn)元

　　總資本=400+985.92=1385.92萬(wàn)元

　　權(quán)益資本比重=985.92/1385.92=71.14%

　　債務(wù)資本比重=400/1385.92=28.86%

　　加權(quán)平均資本成本 =10%×(1-33%)×28.86%+20%×71.14%=16.16%

　　(3)息稅前利潤(rùn)　　　　　 1000萬(wàn)元

　　利息　　　　　　　　　　　92萬(wàn)元(800×11.5%)

　　稅前利潤(rùn) 　　　　　　　　 908萬(wàn)元

　　所得稅(33%)　　　　　　 299.64萬(wàn)元

　　稅后利潤(rùn)　 　　　　　　　 608.36萬(wàn)元

　　購(gòu)回股數(shù)=400÷32.5=12.31(萬(wàn)股)

　　新的發(fā)行在外股份=60-12.31=47.69(萬(wàn)股)

　　新的每股收益=608.36÷47.69=12.76(元)

　　新的股票價(jià)格=12.76×40%×(1+6%)÷(22%-6%)=33.81(元)

　　由于可以提高股價(jià)，因此，該公司應(yīng)改變資本結(jié)構(gòu)。

　　(4)原利息保障倍數(shù)=1000÷40=25

　　新利息保障倍數(shù)=1000÷92=10.87

　　【例14·計(jì)算題】某公司正在著手編制下年度的財(cái)務(wù)計(jì)劃。有關(guān)資料如下：

　　(1)該公司長(zhǎng)期銀行借款利率目前是8%，明年預(yù)計(jì)將下降為7%;

　　(2)該公司債券面值為1元，票面利率為9%，每年支付利息，到期歸還面值，該債券于3年前發(fā)行，期限為8年，當(dāng)前市價(jià)為1.1元。

　　(3)證券分析師提供了能體現(xiàn)股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的某典型股票，最近三年的價(jià)格資料如下：

　　時(shí)間(年末)價(jià)格

　　025

　　130

　　231

　　335

　　(4)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%;