2011注會(huì)綜合階段職業(yè)能力綜合測(cè)試試卷樣卷(2)

　　為了符合島國(guó)的相關(guān)外匯法規(guī)、關(guān)聯(lián)方交易和稅法的要求，島國(guó)供應(yīng)商售給新興鋼鐵的鎳礦石必須以市價(jià)計(jì)價(jià)，而且以島國(guó)貨幣現(xiàn)金結(jié)算。梁董事建議安排島國(guó)供應(yīng)商將每年度的凈利潤(rùn)以現(xiàn)金股利方式分配給新興鋼鐵。

　　董事會(huì)批準(zhǔn)了梁董事有關(guān)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的建議。梁董事與嘉倫資產(chǎn)評(píng)估公司的蔡評(píng)估師會(huì)面，討論了各種評(píng)估方法，最后梁董事同意了蔡評(píng)估師所建議的折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法作為評(píng)估島國(guó)供應(yīng)商價(jià)值的方法。梁董事和蔡評(píng)估師共同到島國(guó)供應(yīng)商與其管理層商討企業(yè)評(píng)估的工作計(jì)劃。蔡評(píng)估師在會(huì)上簡(jiǎn)略介紹了計(jì)劃采用的評(píng)估方法和策略，并提出許多與該評(píng)估有關(guān)的問(wèn)題及所需的資料。

　　蔡評(píng)估師從兩個(gè)不同角度解釋決定采用折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法的原因。首先，蔡評(píng)估師考慮了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的兩種常用方法，認(rèn)為折現(xiàn)現(xiàn)金流法是兩者中較為合適的。蔡評(píng)估師繼而從另一角度解釋?zhuān)�雖然被收購(gòu)方(即島國(guó)供應(yīng)商)是一家企業(yè)，但考慮了島國(guó)供應(yīng)商的實(shí)際情況后蔡評(píng)估師認(rèn)為其所用的評(píng)估方法和策略應(yīng)與項(xiàng)目投資的評(píng)估相近。蔡評(píng)估師指出，在決定采用較為復(fù)雜的折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法前，曾考慮了市場(chǎng)法及成本法這兩個(gè)較為簡(jiǎn)單的評(píng)估方法，但最后認(rèn)定該兩個(gè)方法均不可行。

　　蔡評(píng)估師在進(jìn)行估值時(shí)以資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)計(jì)算折現(xiàn)率，所用計(jì)算公式為：

　　由于鋼鐵企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與礦場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不盡相同，蔡評(píng)估師利用以上公式分別計(jì)算新興鋼鐵及島國(guó)供應(yīng)商的折現(xiàn)率，然后以?xún)烧叩钠骄鶖?shù)作為本次估值的折現(xiàn)率。以上公式中的Ra為全新投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，只適用于計(jì)算島國(guó)供應(yīng)商的折現(xiàn)率。

　　經(jīng)詳細(xì)的調(diào)查、分析及運(yùn)算后，蔡評(píng)估師認(rèn)為島國(guó)供應(yīng)商在估值日的公允價(jià)值為3.5億美元整。

　　收購(gòu)專(zhuān)案小組還就收購(gòu)項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入的研究，并將風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告呈交董事會(huì)審閱。

　　在充分考慮了評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)島國(guó)供應(yīng)商的估值以及各種相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)后，董事會(huì)授權(quán)梁董事與島國(guó)供應(yīng)商的股東進(jìn)行認(rèn)真的收購(gòu)談判，最后雙方同意以3.1億美元成交(按當(dāng)時(shí)匯率折算約為人民幣20億元)。新興鋼鐵根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，到各審批機(jī)關(guān)辦理了相關(guān)的審批手續(xù)。

　　新興鋼鐵的董事會(huì)考慮了各種可能的融資渠道。由于新興鋼鐵現(xiàn)時(shí)債務(wù)較多，再向銀行借款并不容易，而且董事會(huì)也不希望為了收購(gòu)而付出龐大的利息支出，從而降低收購(gòu)所帶來(lái)的利潤(rùn)。

　　新興鋼鐵的董事會(huì)曾認(rèn)真考慮發(fā)行8%可轉(zhuǎn)換公司債券為收購(gòu)項(xiàng)目融資，但最后認(rèn)定這個(gè)方法不可行。董事會(huì)決定，最可行的融資方法是向新興鋼鐵的現(xiàn)有股東配股籌集資金。梁董事經(jīng)調(diào)查后向董事會(huì)匯報(bào)，新興鋼鐵符合所有相關(guān)法規(guī)對(duì)上市公司配股和增發(fā)股票的規(guī)定。

　　另外，梁董事向董事會(huì)建議，為了進(jìn)一步擴(kuò)大新興鋼鐵的股東基礎(chǔ)，以及取得相關(guān)的采礦技術(shù)和管理支援，新興鋼鐵向國(guó)內(nèi)最具規(guī)模的金屬礦產(chǎn)集團(tuán)即兆華礦業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“兆華礦業(yè)”)定向發(fā)行股票。完成后，兆華礦業(yè)將擁有新興鋼鐵定向發(fā)行后股份總額的5%，成為其戰(zhàn)略投資者。

　　董事會(huì)決議通過(guò)了梁董事的融資方案，并到有關(guān)部門(mén)辦理了相關(guān)的審批手續(xù)。

　　新興鋼鐵按照相關(guān)證券法規(guī)，以每股人民幣2.5元的價(jià)格向兆華礦業(yè)定向發(fā)行1.9億股普通股，并以相同價(jià)格向現(xiàn)有股東配售6.1億股普通股。新股發(fā)行前后的股份變動(dòng)如下：

　　新興鋼鐵董事會(huì)認(rèn)為，島國(guó)供應(yīng)商的礦場(chǎng)存在各種不確定性，據(jù)技術(shù)顧問(wèn)公司報(bào)告所載，現(xiàn)時(shí)的預(yù)測(cè)礦石含量的準(zhǔn)確程度是±20%，礦石鎳含量只能在其收購(gòu)一年后，對(duì)該礦場(chǎng)有了充分的了解然后才能有把握地確定。

　　董事會(huì)因此要求梁董事與出讓方協(xié)商，以求達(dá)成一些合約安排，以降低由于預(yù)測(cè)礦石含量的偏差而帶來(lái)的交易價(jià)格過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　新興鋼鐵成功收購(gòu)島國(guó)供應(yīng)商后，董事會(huì)認(rèn)為新興鋼鐵的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了根本的改變：(1)以前只在我國(guó)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但現(xiàn)在的業(yè)務(wù)包括了一家在國(guó)外的子公司;(2)以前只是生產(chǎn)不銹鋼，但現(xiàn)在的業(yè)務(wù)包括了開(kāi)采鎳礦石。為此，董事會(huì)決定，在未來(lái)幾年內(nèi)新興鋼鐵最主要的戰(zhàn)略是認(rèn)真發(fā)展島國(guó)供應(yīng)商的開(kāi)采能力，購(gòu)置全面投產(chǎn)所需的機(jī)器設(shè)備，并且確保島國(guó)供應(yīng)商的鎳礦石生產(chǎn)可以全面配合及支持新興鋼鐵的不銹鋼生產(chǎn)業(yè)務(wù)，最終達(dá)到島國(guó)供應(yīng)商的所有鎳礦石均提供給新興鋼鐵，而將新興鋼鐵外購(gòu)鎳礦石量降至最低。

　　新興鋼鐵在鎳礦石的供應(yīng)得到保證后，將全力專(zhuān)注擴(kuò)展其不銹鋼業(yè)務(wù)，不僅要成為國(guó)內(nèi)不銹鋼的最大供應(yīng)商，更希望能夠打入國(guó)際市場(chǎng)。因此新興鋼鐵在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)不會(huì)發(fā)展不銹鋼以外的其他產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。

　　董事會(huì)要求梁董事研究收購(gòu)島國(guó)供應(yīng)商后，新興鋼鐵應(yīng)該采用何種組織結(jié)構(gòu)。梁董事對(duì)組織結(jié)構(gòu)的七個(gè)主要類(lèi)型進(jìn)行了分析后，重點(diǎn)考慮產(chǎn)品事業(yè)部制結(jié)構(gòu)、M型企業(yè)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位結(jié)構(gòu)及矩陣制結(jié)構(gòu)等四種結(jié)構(gòu)類(lèi)型。另外，梁董事還應(yīng)董事會(huì)的要求從企業(yè)內(nèi)決策的層級(jí)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，比較了集權(quán)型及分權(quán)型的優(yōu)點(diǎn)及缺點(diǎn)，并且從營(yíng)業(yè)環(huán)境出發(fā)，分析新興鋼鐵應(yīng)該是一家機(jī)械式企業(yè)還是有機(jī)式企業(yè)。

　　另外，董事會(huì)認(rèn)為，收購(gòu)了島國(guó)供應(yīng)商后，由于當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)的要求，必須以島國(guó)貨幣現(xiàn)金結(jié)算與島國(guó)供應(yīng)商購(gòu)買(mǎi)礦石的貨款，新興鋼鐵將會(huì)面對(duì)較大的外幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)要求梁董事分析收購(gòu)島國(guó)供應(yīng)商帶來(lái)的外幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)并提供應(yīng)對(duì)方案。新興鋼鐵從無(wú)使用金融工具進(jìn)行套期活動(dòng)，董事會(huì)因此要求梁董事在可能的情況下避免使用金融工具。

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