(三)新的資本結(jié)構(gòu)理論

　　1.代理成本理論

　　代理成本理論指出，隨著公司債權(quán)資本的增加，公司債務(wù)的違約風險增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之提升，債權(quán)人會要求更高的利率。這種代理成本最終由股東承擔，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過高會導致股東價值的降低。這種資本結(jié)構(gòu)的代理成本理論僅限于債務(wù)的代理成本。

　　2.信號傳遞理論

　　信號傳遞理論認為，公司可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來傳遞有關(guān)獲利能力和風險方面的消息，以及公司如何看待股票市場的信息。

　　公司被低估時會增加債權(quán)資本;反之，公司價值被高估時會增加股權(quán)資本。

　　3.啄序理論

　　該理論認為公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，因之不會傳導任何可能對股價不利的信息;如果需要外部籌資，公司將先選擇債權(quán)籌資，再選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會傳遞對公司股價產(chǎn)生不利影響的信息。按照啄序理論，不存在明顯的目標資本結(jié)構(gòu)。

　　【例題·多選題】西方早期的資本結(jié)構(gòu)理論主要有(　)。

　　A.凈收益理論

　　B.凈營業(yè)收益理論

　　C.傳統(tǒng)觀點

　　D.代理成本理論

　　E.信號傳遞理論

　　解析：ABC

　　四、籌資決策方法

　　(一)定性分析

　　1.企業(yè)財務(wù)目標的影響分析

　　(1)利潤最大化目標的影響分析

　　在以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)目標的情況下，企業(yè)應當在資本結(jié)構(gòu)決策中，在財務(wù)風險適當?shù)那闆r下合理地安排債權(quán)資本比例，盡可能地降低資本成本，以提高企業(yè)的凈利潤水平。

　　(2)股票價值最大化目標的影響分析

　　在公司資本結(jié)構(gòu)決策中以股票價值最大化為目標，需要在財務(wù)風險適當?shù)那闆r下合理安排公司債權(quán)資本比例，盡可能地降低綜合資本成本，通過增加公司的凈利潤而使股票的市場價格上升。

　　(3)公司價值最大化目標的影響分析

　　它綜合了利潤最大化和每股利潤最大化目標的影響。公司在資本結(jié)構(gòu)決策中以公司價值最大化為目標，應當在適度財務(wù)風險條件下合理確定債權(quán)資本比例，盡可能地提高公司的總價值。

　　2.投資者動機的影響分析

　　債權(quán)投資者對企業(yè)投資的動機主要是在按期收回投資本金的條件下獲取一定的利息收益。股權(quán)投資者的基本動機是在保證投資本金的基礎(chǔ)上獲得一定的股利收益并使投資價值不斷增值。

　　3.債權(quán)人態(tài)度的影響分析

　　如果企業(yè)過高地安排債務(wù)融資，貸款銀行未必會接受大額貸款的要求，或者只有在擔保抵押或較高利率的前提下才同意增加貸款。

　　4.經(jīng)營者行為的影響分析

　　如果企業(yè)的經(jīng)營者不愿讓企業(yè)的控制權(quán)旁落他人，則可能盡量采用債務(wù)融資的方式來增加資本，而不發(fā)行新股增資。

　　5.企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析

　　在其他因素相同的條件下，企業(yè)的財務(wù)狀況和發(fā)展能力較差，則可以主要通過留存收益來補充資本;而企業(yè)的財務(wù)狀況和發(fā)展能力越強，越會更多地進行外部融資，傾向于使用更多的債權(quán)資本。

　　6.稅收政策的影響分析

　　通常企業(yè)所得稅稅率越高，借款舉債的好處越大。稅收政策對企業(yè)債權(quán)資本的安排產(chǎn)生一種刺激作用。

　　7.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析