(三)新的資本結(jié)構(gòu)理論

　　1.代理成本理論

　　代理成本理論指出，隨著公司債權(quán)資本的增加，公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之提升，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。這種代理成本最終由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的降低。這種資本結(jié)構(gòu)的代理成本理論僅限于債務(wù)的代理成本。

　　2.信號(hào)傳遞理論

　　信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，公司可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來傳遞有關(guān)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的消息，以及公司如何看待股票市場(chǎng)的信息。

　　公司被低估時(shí)會(huì)增加債權(quán)資本;反之，公司價(jià)值被高估時(shí)會(huì)增加股權(quán)資本。

　　3.啄序理論

　　該理論認(rèn)為公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，因之不會(huì)傳導(dǎo)任何可能對(duì)股價(jià)不利的信息;如果需要外部籌資，公司將先選擇債權(quán)籌資，再選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會(huì)傳遞對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生不利影響的信息。按照啄序理論，不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

　　【例題·多選題】西方早期的資本結(jié)構(gòu)理論主要有(　)。

　　A.凈收益理論

　　B.凈營(yíng)業(yè)收益理論

　　C.傳統(tǒng)觀點(diǎn)

　　D.代理成本理論

　　E.信號(hào)傳遞理論

　　解析：ABC

　　四、籌資決策方法

　　(一)定性分析

　　1.企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析

　　(1)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的影響分析

　　在以利潤(rùn)最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資本結(jié)構(gòu)決策中，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理地安排債權(quán)資本比例，盡可能地降低資本成本，以提高企業(yè)的凈利潤(rùn)水平。

　　(2)股票價(jià)值最大化目標(biāo)的影響分析

　　在公司資本結(jié)構(gòu)決策中以股票價(jià)值最大化為目標(biāo)，需要在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理安排公司債權(quán)資本比例，盡可能地降低綜合資本成本，通過增加公司的凈利潤(rùn)而使股票的市場(chǎng)價(jià)格上升。

　　(3)公司價(jià)值最大化目標(biāo)的影響分析

　　它綜合了利潤(rùn)最大化和每股利潤(rùn)最大化目標(biāo)的影響。公司在資本結(jié)構(gòu)決策中以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下合理確定債權(quán)資本比例，盡可能地提高公司的總價(jià)值。

　　2.投資者動(dòng)機(jī)的影響分析

　　債權(quán)投資者對(duì)企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)主要是在按期收回投資本金的條件下獲取一定的利息收益。股權(quán)投資者的基本動(dòng)機(jī)是在保證投資本金的基礎(chǔ)上獲得一定的股利收益并使投資價(jià)值不斷增值。

　　3.債權(quán)人態(tài)度的影響分析

　　如果企業(yè)過高地安排債務(wù)融資，貸款銀行未必會(huì)接受大額貸款的要求，或者只有在擔(dān)保抵押或較高利率的前提下才同意增加貸款。

　　4.經(jīng)營(yíng)者行為的影響分析

　　如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者不愿讓企業(yè)的控制權(quán)旁落他人，則可能盡量采用債務(wù)融資的方式來增加資本，而不發(fā)行新股增資。

　　5.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析

　　在其他因素相同的條件下，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力較差，則可以主要通過留存收益來補(bǔ)充資本;而企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力越強(qiáng)，越會(huì)更多地進(jìn)行外部融資，傾向于使用更多的債權(quán)資本。

　　6.稅收政策的影響分析

　　通常企業(yè)所得稅稅率越高，借款舉債的好處越大。稅收政策對(duì)企業(yè)債權(quán)資本的安排產(chǎn)生一種刺激作用。

　　7.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析