【例題1·單選題】當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)分別為1.5和2時(shí)，則總杠桿系數(shù)為(　)。

　　A.3

　　B.2.25

　　C.1.5

　　D.4

　　解析：A。說明該公司的銷售額(營(yíng)業(yè)額)增長(zhǎng)l倍時(shí)，普通股每股稅后利潤(rùn)以3倍速度增長(zhǎng)。

　　【例題2·單選題】營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)(DOL)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)和總杠桿系數(shù)(DTL)之間的關(guān)系是(　)。

　　A.DOL=DTL×DFL

　　B. DFL=DTL×DOL

　　C.DTL=DOL×DFL

　　D. DTL= DOL÷DFL

　　解析：C

　　三、資本結(jié)構(gòu)理論

　　資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，其中重要的是負(fù)債資金的比率問題。

　　(一)早期資本結(jié)構(gòu)理論

　　早期資本結(jié)構(gòu)理論有：凈收益觀點(diǎn)、凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)和傳統(tǒng)觀點(diǎn)。

　　1.凈收益觀點(diǎn)

　　這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多，從而公司的價(jià)值就越高。

　　2.凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)

　　這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多少，比例的高低，與公司的價(jià)值沒有關(guān)系。決定公司價(jià)值的真正因素，應(yīng)該是公司的凈營(yíng)業(yè)收益。

　　3.傳統(tǒng)觀點(diǎn)

　　按照這種觀點(diǎn)，增加債權(quán)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度。

　　(二)MM資本結(jié)構(gòu)理論

　　1.MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)

　　MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是其各類債權(quán)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。MM資本結(jié)構(gòu)理論得出的重要命題有兩個(gè)：

　　命題l——無論公司有無債權(quán)資本，其價(jià)值等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額(息稅前利潤(rùn))按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率(綜合資本成本率)予以折現(xiàn)。

　　命題Ⅱ——利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率隨籌資額的增加而增加，因此公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)隨債權(quán)資本比例的上升而增加。所以公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。

　　2.MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點(diǎn)

　　該觀點(diǎn)也有兩個(gè)重要命題：

　　命題l——MM資本結(jié)構(gòu)理論的公司所得稅觀點(diǎn)：有債務(wù)公司的價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)但無債務(wù)公司的價(jià)值加上債務(wù)的稅上利益。按照修正的MM資本結(jié)構(gòu)理論，公司債權(quán)比例與公司價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系。

　　命題Ⅱ——MM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn)：隨著公司債權(quán)比例的提高，公司的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，由此會(huì)增加公司的額外成本，降低公司的價(jià)值。因此，公司最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點(diǎn)。