【例題1·單選題】當財務杠桿系數(shù)和營業(yè)杠桿系數(shù)分別為1.5和2時，則總杠桿系數(shù)為(　)。

　　A.3

　　B.2.25

　　C.1.5

　　D.4

　　解析：A。說明該公司的銷售額(營業(yè)額)增長l倍時，普通股每股稅后利潤以3倍速度增長。

　　【例題2·單選題】營業(yè)杠桿系數(shù)(DOL)、財務杠桿系數(shù)(DFL)和總杠桿系數(shù)(DTL)之間的關系是(　)。

　　A.DOL=DTL×DFL

　　B. DFL=DTL×DOL

　　C.DTL=DOL×DFL

　　D. DTL= DOL÷DFL

　　解析：C

　　三、資本結(jié)構理論

　　資本結(jié)構是指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系，其中重要的是負債資金的比率問題。

　　(一)早期資本結(jié)構理論

　　早期資本結(jié)構理論有：凈收益觀點、凈營業(yè)收益觀點和傳統(tǒng)觀點。

　　1.凈收益觀點

　　這種觀點認為，在公司的資本結(jié)構中，債權資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價值就越高。

　　2.凈營業(yè)收益觀點

　　這種觀點認為，在公司的資本結(jié)構中，債權資本的多少，比例的高低，與公司的價值沒有關系。決定公司價值的真正因素，應該是公司的凈營業(yè)收益。

　　3.傳統(tǒng)觀點

　　按照這種觀點，增加債權資本對提高公司價值是有利的，但債權資本規(guī)模必須適度。

　　(二)MM資本結(jié)構理論

　　1.MM資本結(jié)構理論的基本觀點

　　MM資本結(jié)構理論的基本結(jié)論：在符合該理論的假設之下，公司的價值與其資本結(jié)構無關。公司的價值取決于其實際資產(chǎn)，而不是其各類債權和股權的市場價值。MM資本結(jié)構理論得出的重要命題有兩個：

　　命題l——無論公司有無債權資本，其價值等于公司所有資產(chǎn)的預期收益額(息稅前利潤)按適合該公司風險等級的必要報酬率(綜合資本成本率)予以折現(xiàn)。

　　命題Ⅱ——利用財務杠桿的公司，其股權資本成本率隨籌資額的增加而增加，因此公司的市場價值不會隨債權資本比例的上升而增加。所以公司的價值與其資本結(jié)構無關。

　　2.MM資本結(jié)構理論的修正觀點

　　該觀點也有兩個重要命題：

　　命題l——MM資本結(jié)構理論的公司所得稅觀點：有債務公司的價值等于有相同風險但無債務公司的價值加上債務的稅上利益。按照修正的MM資本結(jié)構理論，公司債權比例與公司價值成正相關關系。

　　命題Ⅱ——MM資本結(jié)構理論的權衡理論觀點：隨著公司債權比例的提高，公司的風險也會上升，由此會增加公司的額外成本，降低公司的價值。因此，公司最佳資本結(jié)構應當是節(jié)稅利益和債權資本比例上升而帶來的財務危機成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點。