》》報(bào)2010年證券從業(yè)課程 送100元�？伎�

　　第五章 會(huì)融衍生工具

　　第一節(jié)金融衍生工具概述

　　近30年來，衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的快速崛起成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)史中最引人注目的事件之一。過去，通常把市場(chǎng)區(qū)分為商品(勞務(wù))市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，進(jìn)而 根據(jù)金融市場(chǎng)工具的期限特征把金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。衍生產(chǎn)品的普及改變了整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：它們連接起傳統(tǒng)的商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，并深刻地改變了 金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的截然劃分;衍生產(chǎn)品的期限可以從幾天擴(kuò)展至數(shù)十年，已經(jīng)很難將其簡(jiǎn)單地歸入貨幣市場(chǎng)或是資本市場(chǎng);其杠桿交易特征撬動(dòng)了巨大的交易 量，它們無窮的派生能力使所有的現(xiàn)貨交易都相形見絀;衍生工具最令人著迷的地方還在于其強(qiáng)大的構(gòu)造特性，不但可以用衍生工具合成新的衍生產(chǎn)品，還可以復(fù)制 出幾乎所有的基礎(chǔ)產(chǎn)品。

　　它們所具有的這種不可思議的能力已經(jīng)改變了“基礎(chǔ)產(chǎn)品決定衍生工具”·的傳統(tǒng)思維模式，使基礎(chǔ)產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品之間的關(guān)系成為不折不扣的“雞與蛋孰先孰后”的不解之謎。

　　2007年10月以來，起源于美國(guó)的信貸危機(jī)波及全球金融市場(chǎng)，并進(jìn)而將全球經(jīng)濟(jì)帶入下降軌道。美聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)原本規(guī)模約1 000億美元左右的美國(guó)次級(jí)貸款，何以最終波及大量金融機(jī)構(gòu)，最終放大為一場(chǎng)“海嘯”呢?很多人將其歸咎于金融衍生產(chǎn)品的泛濫和難以估值、無法約束。早在 2002年，巴菲特就在其致股東信中斷言衍生產(chǎn)品是“魔鬼”、“定時(shí)炸彈”，甚至是“大規(guī)模殺傷武器”。

　　要論衍生產(chǎn)品功過，還是要堅(jiān)持一分為 二的辯證立場(chǎng)。衍生產(chǎn)品所具有的靈活方便、設(shè)計(jì)精巧、高效率等特征的確是風(fēng)險(xiǎn)管理和金融投資的利器，不能因?yàn)橐�致金融海嘯就徹底否定它，對(duì)它的研究和運(yùn)用 都還需要進(jìn)一步深化;同時(shí)，也必須看到，對(duì)微觀個(gè)體分散風(fēng)險(xiǎn)有利的衍生工具，并沒有從根本上消除金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭，反而可能引起風(fēng)險(xiǎn)總量的凈增長(zhǎng)，在特定條 件下，就可能醞釀出巨大的金融災(zāi)難。因此，強(qiáng)化對(duì)金融衍生產(chǎn)品的政府監(jiān)管、信息披露以及市場(chǎng)參與者的自律將是必要之舉。

　　一、金融衍生工具的概念和特征

　　(一)金融衍生工具的概念

　　金融衍生工具又稱金融衍生產(chǎn)品，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格(或數(shù)值)變動(dòng)的派 生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對(duì)的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品(如債券、股票、銀行定期存款單等等)，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基 礎(chǔ)的變量則包括利率、各類價(jià)格指數(shù)甚至天氣(溫度)指數(shù)。

　　在實(shí)踐中，為了更好地確認(rèn)衍生工具，各國(guó)及國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)給衍生工具下了比較明確的定 義。1998年，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)所發(fā)布的第l33號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——《衍生工具與避險(xiǎn)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》是首個(gè)具有重要影響的文件，該準(zhǔn)則將 金融衍生工具劃分為獨(dú)立衍生工具和嵌入式衍生工具兩大類，并給出了較為明確的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)量依據(jù)，尤其是所謂公允價(jià)值的應(yīng)用，對(duì)后來各類機(jī)構(gòu)制定衍生工具 計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)具有重大影響。2001年，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)布的第39號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——《金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》和2006年2月我國(guó)財(cái)政部頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì) 準(zhǔn)則第22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》均基本沿用了FASBl33的衍生工具定義。

　　1.獨(dú)立衍生工具。根據(jù)我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定，衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具，具有下列特征：

　　(1)其價(jià)值隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系。

　　(2)不要求初始凈投資，或與對(duì)市場(chǎng)情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資。

　　(3)在未來某一日期結(jié)算。

　　2.嵌入式衍生工具。這是指嵌入到非衍生工具(即主合同)中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi) 率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)的衍生工具。嵌入式衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。

　　衍生產(chǎn)品定義 不僅僅是單純的學(xué)術(shù)問題，之所以要詳細(xì)討論它，更重要的原因還在于，根據(jù)金融資產(chǎn)確認(rèn)和計(jì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，一旦被確認(rèn)為衍生產(chǎn)品或可分離的嵌入式衍生產(chǎn)品， 相關(guān)機(jī)構(gòu)就要把這一部分資產(chǎn)歸入交易性資產(chǎn)類別，按照公允價(jià)格計(jì)價(jià)。特別地，若該產(chǎn)品存在活躍的交易市場(chǎng)，就要按照市場(chǎng)價(jià)格記賬，還要將浮動(dòng)盈虧計(jì)人當(dāng)期 損益。