第四節(jié) 國際債券

　　一、國際債券概述

　　(一)國際債券的定義

　　國際債券是指一國借款人在國際證券市場上以外國貨幣為面值、向外國投資者發(fā)行的債券。國際債券的發(fā)行人主要是各國政府、政府所屬機構(gòu)、銀行或其他金融機構(gòu)、工商企業(yè)及一些國際組織等。國際債券的投資者主要是銀行或其他金融機構(gòu)、各種基金會、工商財團和自然人。

　　(二)國際債券的特征

　　國際債券是一種跨國發(fā)行的債券，涉及兩個或兩個以上的國家。同國內(nèi)債券相比，具有一定的特殊性。

　　1.資金來源廣、發(fā)行規(guī)模大。發(fā)行國際債券是在國際證券市場上籌措資金，發(fā)行對象為各國的投資者，因此，資金來源比國內(nèi)債券廣泛得多。

　　發(fā)行國際債券的目的之一就是要利用國際證券市場資金來源的廣泛性和充足性。發(fā)行人進人國際債券市場的門檻比較高，必須由國際著名的資信評估機構(gòu)進行債 券信用級別評定，只有高信譽的發(fā)行人才能順利籌資，因此，在發(fā)行人資信狀況得到充分肯定的情況下，國際債券的發(fā)行規(guī)模一般都比較大。

　　2.存在匯率風(fēng)險。發(fā)行國內(nèi)債券，籌集和還本付息的資金都是本國貨幣，所以不存在匯率風(fēng)險。發(fā)行國際債券，籌集到的資金是外國貨幣，匯率一旦發(fā)生波動，發(fā)行人和投資者都有可能蒙受意外損失或獲取意外收益，所以，匯率風(fēng)險是國際債券的重要風(fēng)險。

　　3.有國家主權(quán)保障。在國際債券市場上籌集資金，有時可以得到一個主權(quán)國家政府最終償債的承諾保證。若得到這樣的承諾保證，各個國際債券市場都愿意向 該主權(quán)國家開放，這也使得國際債券市場有較高的安全性。當(dāng)然，代表國家主權(quán)的政府也要對本國發(fā)行人在國際債券市場上借債進行審查和控制。

　　4.以自由兌換貨幣作為計量貨幣。國際債券在國際市場上發(fā)行，因此，其計價貨幣往往是國際通用貨幣，一般以美元、英鎊、歐元、日元和瑞士法郎為主。這樣，發(fā)行人籌集到的資金是一種可通用的自由外匯資金。

　　二、國際債券的分類

　　(一)外國債券

　　外國債券是指某一國家借款人在本國以外的某一國家發(fā)行以該國貨幣為面值的債券。它的特點是債券發(fā)行人屬于一個國家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場則屬于另 一個國家。外國債券是一種傳統(tǒng)的國際債券。在美國發(fā)行的外國債券稱為揚基債券，它是由非美國發(fā)行人在美國債券市場發(fā)行的吸收美元資金的債券。在日本發(fā)行的 外國債券稱為武士債券，它是由非日本發(fā)行人在日本債券市場發(fā)行的以日元為面值的債券。2005年2月18日，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)改委和中國證監(jiān) 會聯(lián)合發(fā)布了《國際開發(fā)機構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的國際開發(fā)機構(gòu)在中國發(fā)行人民幣債券。國際開發(fā)機構(gòu)是指進行開發(fā)性貸款和投資的國 際開發(fā)性金融機構(gòu)，國際開發(fā)機構(gòu)人民幣債券是指國際開發(fā)機構(gòu)依法在中國境內(nèi)發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的、以人民幣計價的債券。2005年l0月， 中國人民銀行批準(zhǔn)國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行在全國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元。這是中國債券市場首次引入外資機構(gòu)發(fā)行主 體，是中國債券市場對外開放的重要舉措和有益嘗試。根據(jù)國際慣例，國外金融機構(gòu)在一國發(fā)行債券時，一般以該國最具特征的吉祥物命名。據(jù)此，國際多邊金融機 構(gòu)首次在華發(fā)行的人民幣債券被命名為“熊貓債券”。2006年11月15日，國際金融公司又成功發(fā)行8.7億元熊貓債券。至此，2005年首批核準(zhǔn)的30 億元熊貓憤券額度已全部用完。

　　(二)歐洲債券

　　歐洲債券是指借款人在本國境外市場發(fā)行的、不以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的國際債券。歐洲債券是在20世紀(jì)60年代初期隨著歐洲貨幣市場的形成而出現(xiàn) 和發(fā)展起來的。到20世紀(jì)70年代中期，歐洲債券已初具規(guī)模;80年代以來，歐洲債券的發(fā)展更快。據(jù)統(tǒng)計，1976年國際債券發(fā)行總額中，外國債券占 56%，歐洲債券占44%;而在1983年，歐洲債券升至64%，外國債券則降為36%。目前，歐洲債券已成為各經(jīng)濟體在國際資本市場上籌措資金的重要手 段。

　　歐洲債券的特點是債券發(fā)行者、債券發(fā)行地點和債券面值所使用的貨幣可以分別屬于不同的國家。由于它不以發(fā)行市場所在國的貨幣為面值，故也稱無國籍債 券。歐洲債券票面使用的貨幣一般是可自由兌換的貨幣，主要為美元，其次還有歐元、英鎊、日元等;也有使用復(fù)合貨幣單位的，如特別提款權(quán)。歐洲債券和外國債 券在很多方面有一定的差異。如在發(fā)行方式方面，外國債券一般由發(fā)行地所在國的證券公司、金融機構(gòu)承銷，而歐洲債券則由一家或幾家大銀行牽頭，組織十幾家或 幾十家國際性銀行在一個國家或幾個國家同時承銷。在發(fā)行法律方面，外國債券的發(fā)行受發(fā)行地所在國有關(guān)法規(guī)的管制和約束，并且必須經(jīng)官方主管機構(gòu)批準(zhǔn)，而歐 洲債券在法律上所受的限制比外國債券寬松得多，它不需要官方主管機構(gòu)的批準(zhǔn)，也不受貨幣發(fā)行國有關(guān)法令的管制和約束。在發(fā)行納稅方面，外國債券受發(fā)行地所 在國的稅法管制，而歐洲債券的預(yù)扣稅一般可以豁免，投資者的利息收入也免繳所得稅。

　　歐洲債券市場以眾多創(chuàng)新品種而著稱。在計息方式上，既有傳統(tǒng)的固定利率債券，也有種類繁多的浮動利率債券，還有零息債券、延付息票債券、利率遞增債券 (累進利率債券)和在一定條件下將浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利率的債券等。在附有選擇權(quán)方面，有雙貨幣債券、可轉(zhuǎn)換債券和附權(quán)證債券等。雙貨幣債券是指以一種貨 幣支付息票利息、以另一種不同的貨幣支付本金的債券。可轉(zhuǎn)換債券是指可轉(zhuǎn)換成另一種資產(chǎn)(通常是普通股票)的債券。附權(quán)證債券有權(quán)益權(quán)證、債務(wù)權(quán)證、貨幣 權(quán)證、黃金權(quán)證等一系列類型。附權(quán)益權(quán)證債券允許權(quán)證持有人以約定的價格購買發(fā)行人的普通股票;附債務(wù)權(quán)證債券允許權(quán)證持有人以與主債券相同的價格和收益 率向發(fā)行人購買額外的債券;附貨幣權(quán)證債券允許權(quán)證持有人以特定的價格，即固定匯率，將一種貨幣兌換成另一種貨幣;附黃金權(quán)證債券允許權(quán)證持有人按約定條 件向債券發(fā)行人購買黃金。歐洲債券市場不斷創(chuàng)新的品種滿足了不同債券發(fā)行人和投資人的需求，也使該市場自身得到長足的發(fā)展。

　　龍債券是指在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家和地區(qū)貨幣標(biāo)價的債券。一般是一次到期還本、每年付息一次的長期固定利率債券，或者是以美元 計價，以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基準(zhǔn)，每一季或每半年重新定一次利率的浮動利率債券。龍債券的發(fā)行以非亞洲貨幣標(biāo)定面額，盡管有一些債券以加拿大元、澳元 和日元標(biāo)價，但多數(shù)以美元標(biāo)價。龍債券市場是指在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家和地區(qū)貨幣標(biāo)價的公開債券市場。這種債券的發(fā)行、定價和承銷 都在亞洲的幾個時區(qū)之內(nèi)。龍債券的發(fā)行人來自亞洲、歐洲、北美洲和南美洲，投資者則來自亞洲的主要國家，而且他們都是債券發(fā)行的原始購買者。龍債券的每次 發(fā)行規(guī)模各不相同，大致在1億一5億美元之間。最適宜的規(guī)模是2.5億～3 億美元之間。截至l994年5月，已有22種龍債券發(fā)行，包括GECAPITAL公司已發(fā)行的一筆債券在內(nèi)，發(fā)行總額達51億美元。