三、基差對套期保值效果的影響

　　1.套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化。基差指的是某一特定地點的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。如果套期保值結(jié)束時，基差不等，則套期保值會出現(xiàn)一定的盈虧。當基差變小時，買入套期保值可賺錢。基差變小通常

　　又被稱之為基差“走弱”。

　　2.因此，基差走弱，有利于買進套期保值者。同樣可以證明，當基差變大，即基差走強，有利于賣出套期保值者。

　　四、股指期貨的套期保值交易

　　1.套期保值的時機：是否進行或何時進行保值，實質(zhì)上與投資者對后市風險的判斷有關(guān)，仍有投機的屬性，盡管保值交易是厭惡風險。一些擁有龐大資金的交易專家在避險時，通常不會在一個價位上將風險全部鎖定，而是更愿意采用動態(tài)的避險策略。

　　2.避險工具的選擇：避險工具很多，如股指期權(quán)、股票期貨、股票期權(quán)等。即使股指期貨，其標的指數(shù)也不相同，如道指、納指和標普等。一般應(yīng)當選擇與股票資產(chǎn)高度相關(guān)的指數(shù)期貨來對沖。

　　3.期貨合約數(shù)量的確定

　　(1)概念：套期保值比率是為達到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約總值與所保值的現(xiàn)貨合同總價值之同的比率關(guān)系。

　　套期保值比率=期貨合約總值/現(xiàn)貨總價值

　　(2)確定方法：第一種方法是簡單套期保值比率，即直接取保值比率為1;第二種方法是最小方差套期保值，比率是針對股指期貨類的套期保值設(shè)計的。合約份數(shù)=貨總價值/單位期貨合約價值×β若現(xiàn)貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數(shù)

　　就越多。這很符合情理，因為β值越大，意味系統(tǒng)風險越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對沖。

　　(3)案例：某公司想用4個月期的滬深300股指期貨合約來對沖某個價值為500萬元的股票組合，當時的指數(shù)期貨價格為3 400點，該組合的D值為1.5。一份滬深300股指期貨合約的價值為l02萬元(3 400×300)。因而應(yīng)賣出的指數(shù)期貨合約數(shù)目為：N=5 000 000--1 020 000×1.5=7(張)

　　(4)計算投資組合的B系數(shù)可以選擇兩種方法：第一種方法是回歸法，將股票指數(shù)與投資組合的收益率進行回歸;第二種方法是首先計算投資組合內(nèi)每只股票的β系數(shù)，然后利用每只股票的市值進行加權(quán)平均求得組合的β系數(shù)。

　　五、套期保值的原則

　　1.買賣方向?qū)��?yīng)的原則。典型的套期保值應(yīng)當是在現(xiàn)貨和期貨市場上同時或相近時間內(nèi)建立方向相反的頭寸，在套期保值結(jié)束時，在兩個市場將原有的頭寸進行反向操作。

　　2.品種相同原則。套期保值所選擇的期貨品種原

　　則上應(yīng)與現(xiàn)貨品種一致，因為只有品種一致，期貨與現(xiàn)貨價格的走勢才能大致符合。

　　3.數(shù)量相等原則。無論開始還是結(jié)束，現(xiàn)貨與期貨市場上都應(yīng)該建立數(shù)量相等的反向頭寸，否則由于多空頭寸不匹配導致的頭寸凈裸露將面臨較大風險。

　　4.月份相同或相近原則。就同一種商品而言，在一個交易所中通常有幾個不同月份交割的期貨合約可以進行交易。

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