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　　第二節(jié)期貨的套期保值與套利

　　要點(diǎn)一

　　(期貨的套期保值)

　　一、套期保值基本概念與原理

　　1.含義

　　套期保值也可以稱為“對沖”，它是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。具體來說，它是指與現(xiàn)貨市場相關(guān)的經(jīng)營者或交易者在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)貨品種的同時(shí)，在期貨市場上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)值相當(dāng)?shù)�方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間，通過同時(shí)將現(xiàn)貨和期貨市場上的頭寸平倉后，以一個(gè)市場的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　2.原理

　　(1)同品種的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致：

　　(2)隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價(jià)趨向一致。

　　二、套期保值的方向

　　1.買進(jìn)套期保值

　　(1)含義：又稱“多頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價(jià)格上漲而在期貨市場上買入期貨，目的是鎖定買入價(jià)格，免受價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)運(yùn)用：對于某些特定的投資者，確實(shí)會面臨股價(jià)上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)。以下幾種情況可以加深讀者的理解。

　�、偻顿Y者預(yù)期未來一段時(shí)間可以收到一筆資金，打算投入股市但又認(rèn)為現(xiàn)在是最好的建倉機(jī)會。如果等資金到賬再建倉，一旦股價(jià)上漲，踏空會導(dǎo)致建倉成本提高。這時(shí)，買進(jìn)期指合約便能起到對沖股價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘I進(jìn)股指期貨需要的資金不多，通常為總標(biāo)的金額的10%左右。

　�、跈C(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在就擁有大量資金，計(jì)劃按現(xiàn)行價(jià)格買進(jìn)一組股票。由于需要購買的股票太多，短期內(nèi)完成勢必引起過大的沖擊成本，導(dǎo)致實(shí)際的買進(jìn)價(jià)格遠(yuǎn)高于最初想買進(jìn)的價(jià)格;如果分批買進(jìn)又擔(dān)心到時(shí)股價(jià)上漲。這時(shí)，通過買進(jìn)股指期貨合約就能解決該矛盾。操作方法是：先買進(jìn)對應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，然后再分步逐批買進(jìn)股票，逐批賣出對應(yīng)的股指期貨合約平倉。

　�、劢灰渍咴诠善被蚬芍钙跈�(quán)上持有空頭看漲期權(quán)，一旦股價(jià)上漲將面臨很大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。通過買進(jìn)股指期貨合約也能起到對沖風(fēng)險(xiǎn)的作用。

　�、苡幸恍┕墒性试S交易者融券拋空。融券都有確定的歸還時(shí)間，融券者必須在預(yù)定日期到來之前，將拋空的股票如數(shù)買回，再加上一定的費(fèi)用還給當(dāng)初的投資者。顯然，當(dāng)融券者賣空股票后，最擔(dān)心的是股價(jià)上漲。這時(shí)，通過買進(jìn)股票指數(shù)期貨合約也能起到對沖風(fēng)險(xiǎn)的作用。

　　2.賣出套期保值

　　(1)含義：即“空頭套期保值”，指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價(jià)格下跌而在期貨市場卜賣出期貨，目的是鎖定賣出價(jià)格，免受價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)股指期貨賣出套期保值主要有以下幾種情況。第一種：機(jī)構(gòu)大戶手中持有大量股票，但看空后市。如果在股票現(xiàn)貨市場上賣出，由于數(shù)量眾多，出貨成本非常高。出貨成本通常包括手續(xù)費(fèi)和沖擊成本。賣出股指期貨合約進(jìn)行對沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，便是理想的方法。

　　第二種：長期持股的大股東也同樣如此。由于看空后市，按理應(yīng)賣出股票，但不愿失去股東地位使他們不能賣出，則采用賣出股指期貨合約進(jìn)行對沖是一種理想的方法。

　　第三種;投資銀行與股票包銷商有時(shí)也會采用空頭套期保值策略。投資銀行與股票包銷商如果不能按照預(yù)定價(jià)格銷完所有的股票，則持有剩余股票在市場不太景氣時(shí)就會導(dǎo)致?lián)p失。對此，他們也會在股指期貨市場做賣出套期保值。

　　第四種：交易者在股票或股指期貨上持有空頭看跌期權(quán)。一旦股票價(jià)格下跌，將面臨很大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。通過賣出期貨套期保值能起到對沖風(fēng)險(xiǎn)的作用。

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