41、 套利是期貨投機的特殊方式。

　　42、 套利交易對期貨市場的作用：(1)有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復(fù)到正常水平;(2)有利于市場流動性的提高;(3)抑制過度投機。

　　43、 套利的風(fēng)險：(1)政策風(fēng)險;(2)市場風(fēng)險;(3)操作風(fēng)險;(4)資金風(fēng)險。

　　44、 股指期貨的套利基本原理：在股指期貨的運行過程中，若產(chǎn)生偏離現(xiàn)貨(股票指數(shù))，或各不同到期月份合約之間的價格偏離程度大于交易成本、沖擊成本、資金機會成本等各項成本總和時，即可進行股指期貨的套利交易。

　　45、 股指期貨的套利有2種類型：(1)期現(xiàn)套利;(2)在不同的期貨合約之間進行價差套利，其又可細(xì)分為市場內(nèi)價差套利、市場間價差套利、跨品種價差套利。(具體敘述見P380)

　　46、 從股指期貨定價模型來看，股指期貨的理論價格的決定主要取決于以下4種因素：現(xiàn)貨指數(shù)水平、構(gòu)成指數(shù)的成分股股息收益、利率水平、距離合約到期的時間。

　　47、 期現(xiàn)套利的實施步驟：(1)估算股指期貨合約的無套利區(qū)間;(2)判斷是否存在套利機會;(3)確定交易規(guī)模;(4)同時進行股指期貨合約和股票交易;(5)了解套利頭寸。套利頭寸的了結(jié)有3種選擇：持有頭寸直到交割時間、交割期前了解、套期頭寸展期為下一最近交割的期貨合約。(具體實例見P381)

　　48、 市場內(nèi)價差套利：是指在同一個交易所內(nèi)針對同一品種但不同交割月份的期貨合約之間進行套利，所以又稱為“跨期套利”。

　　49、 跨期套利按操作方向的不同可分為：牛市套利(多頭套利)、熊市套利(空頭套利)。

　　50、 做牛市套利的投資者看多近期股市，認(rèn)為較近交割期的股指期貨合約的漲幅將大于較遠(yuǎn)交割期合約�！�—買近拋遠(yuǎn)。

　　51、 做熊市套利的投資者看空股市，認(rèn)為近期合約的跌幅將大于遠(yuǎn)期合約�！�—拋近買遠(yuǎn)。

　　52、 市場間價差套利：是指針對不同交易所上市的同一品種同一交割月份的合約進行價差套利。最典型的是日經(jīng)225指數(shù)，它們同時在日本、新加坡和美國進行期貨交易。

　　53、 跨品種價差套利：是指對2個具有相同交割月份但不同指數(shù)的期貨價差進行套利。當(dāng)然，這兩個指數(shù)間必須有一定的相關(guān)性，并且相關(guān)性越大越好。這兩個指數(shù)期貨可以在同一交易所交易，也可在不同交易所交易。

　　54、 Alpha套利：證券組合理論認(rèn)為，股票(組合)的風(fēng)險由系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險構(gòu)成。相應(yīng)的，收益也分為兩部分：一部分是系統(tǒng)風(fēng)險產(chǎn)生的收益;另一部分則是股票或其組合的超額收益，即Alpha(α)：R-Rf=α+β(Rm-Rf)。——在套期保值中，一般希望股票(組合)沒有非系統(tǒng)風(fēng)險，即超額收益Alpha為0。但在Alpha套利策略中則希望持有的股票(組合)具有正的超額收益。因此，Alpha策略又稱為“絕對收益策略”

　　55、 Alpha策略并不依靠對股票(組合)或大盤的趨勢判斷，而是研究其相對于指數(shù)的投資價值，這也是很多對沖基金慣用的投資策略。

　　56、 Alpha套利又稱“事件套利”，是利用市場中的一些事件，如利用分股特別是權(quán)重大的股票停牌、除權(quán)、漲跌停板、分紅、摘牌、股本變動、停市、上市公司股改、成分股調(diào)整、并購重組和封閉式基金封轉(zhuǎn)開等事件，使股票(組合)和指數(shù)產(chǎn)生異動，以產(chǎn)生超額收益�？梢越柚�這些事件機會，利用金融模型分析事件的影響方向及力度，尋找套利機會。(例子見P385)

　　57、 套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別：(1)兩者在現(xiàn)貨市場上所處的地位不同。期現(xiàn)套利與現(xiàn)貨并沒有實質(zhì)性聯(lián)系，現(xiàn)貨風(fēng)險對他們而言無關(guān)緊要。套期保值者則相反，現(xiàn)貨風(fēng)險是客觀存在的，他們是為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險才進行的被動保值。(2)兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于利，看到有利可圖才進行交易。套期保值的根本目的在于保值，即為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險而進行的交易。(3)操作方式及價位觀不同。比如，對買進套期保值者而言，由于擔(dān)心將來價格上漲而買進期貨，即使現(xiàn)在的期價比現(xiàn)價高，也會買進期貨進行保值。對期現(xiàn)套利者而言，很可能認(rèn)為期價過高而進行賣期貨買現(xiàn)貨的交易。

　　58、 通常，人們將風(fēng)險定義為未來凈收益的不確定性。(最早出現(xiàn)的是名義值法)

　　59、 名義值法：即如果起初投資的成本為W，便認(rèn)為投資風(fēng)險為W,其可能會全部損失。但這種情況只有在極端情況下才可能發(fā)生，作為風(fēng)險的度量沒有指導(dǎo)意義。

　　60、 敏感性法：是測量市場因子每一個單位的不利變化可能引起投資組合的損失。

　　61、 波動性法：是收益標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險量度。

　　62、 VAR的產(chǎn)生背景：敏感性法和波動性法都是利用統(tǒng)計學(xué)原理對歷史數(shù)據(jù)進行分析，對風(fēng)險的度量有指導(dǎo)意義。但它們不能回答有多大可能性會產(chǎn)生損失，并且無法度量不同市場中的總風(fēng)險，不能將各個不同市場中的風(fēng)險加總。因此，在更加復(fù)雜的金融市場環(huán)境下，具有很大的局限性，正是由于這方面的缺陷，VAR(Value at Risk,風(fēng)險價值)才應(yīng)運而生。

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