2.股指期貨期現(xiàn)套利操作

　　當(dāng)股指期貨合約實際價格高于理論價格時，稱為期價高估(Overva1ued);當(dāng)前者低于后者時，稱為期價低估(Underva1ued)。

　　(1)期價高估與正向套利。當(dāng)存在期價高估時，交易者可通過賣出股指期貨同時買入對應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為“正向套利”。

　　(2)期價低估與反向套利。當(dāng)存在期價低估時，交易者可通過買人股指期貨的同時賣出對應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為“反向套利”。由于套利是在期、現(xiàn)兩個市場同時反向操作，將利潤鎖定，不論價格漲跌，都不會因此而產(chǎn)生風(fēng)險，故常將期現(xiàn)套利交易稱為無風(fēng)險套利，相應(yīng)的利潤稱為無風(fēng)險利潤。

　　3.交易成本與無套利區(qū)間

　　4.套利交易中的模擬誤差

　　如果實際交易的現(xiàn)貨股票組合與指數(shù)的股票組合不一致，勢必導(dǎo)致兩者未來的走勢或回報不一致，從而導(dǎo)致一定的誤差，稱為模擬誤差。模擬誤差來自兩方面。一方面是因為組成指數(shù)的成分股太多;另一方面，由于指數(shù)大多以市值為比例構(gòu)造，嚴(yán)格按比例復(fù)制很可能會產(chǎn)生零碎股。模擬誤差會給套利者原先的利潤預(yù)期帶來一定的影響，增加套利結(jié)果的不確定性，套利者應(yīng)該對其給予足夠的重視。

　　5.期現(xiàn)套利程式交易

　　期現(xiàn)套利交易對時間要求非常高，必須依賴程式交易(ProgramTrading)系統(tǒng)。程式交易系統(tǒng)由四個子系統(tǒng)組成，就是套利機(jī)會發(fā)覺子系統(tǒng)、自動下單子系統(tǒng)、成交報告及結(jié)算子系統(tǒng)以及風(fēng)險管理子系統(tǒng)。套利機(jī)會發(fā)覺子系統(tǒng)在運(yùn)作時必須同步鏈接股票現(xiàn)貨市場與股指期貨市場的行情信息。一旦產(chǎn)生套利機(jī)會，便會向交易者發(fā)出提示或按照預(yù)定的程序向自動下單子系統(tǒng)發(fā)出下單指令。成交報告及結(jié)算子系統(tǒng)對成交情況迅速進(jìn)行結(jié)算并提供詳盡的報告，使套利者可以動態(tài)掌握套利交易的情況。風(fēng)險管理子系統(tǒng)可以對模擬誤差風(fēng)險及其他風(fēng)險進(jìn)行控制，同時它也會發(fā)揮管理指數(shù)期貨保證金賬戶的作用。

　　三、股指期貨跨期套利

　　1.不同交割月份期貨合約問的價格關(guān)系

　　在正常市場(正向市場)中，遠(yuǎn)期合約與近期合約之間的價差主要受到持有成本的影響。股指期貨的持有成本相對低于商品期貨，而且可能收到的股利在一定程度上可以降低股指期貨的持有成本。當(dāng)實際價差高于或低于正常價差時，就存在獲利的機(jī)會。在逆轉(zhuǎn)市場上，兩者的價格差沒有限制，取決于近期供給相對于需求的短缺程度，以及購買者愿意花費多大代價換取近期合約。

　　2.不同交割月份期貸合約問存在理論價差

　　根據(jù)股指期貨定價理論，可以推算出不同月份的股指期貨之間存在理論價差。

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