五、綜合題

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　　[答案] (1)假設(shè)最多可以發(fā)放的現(xiàn)金股利數(shù)額為W萬元

　　目前的普通股股數(shù)=800/2=400(萬股)

　　每股凈資產(chǎn)=6200/400=15.5(元/股)

　　市凈率=31/15.5=2

　　發(fā)放股票股利之后的股數(shù)

　　=400×(1+10%)=440(萬股)

　　發(fā)放W萬元現(xiàn)金股利之后的股東權(quán)益

　　=(6200-W)萬元

　　每股凈資產(chǎn)=(6200-W)/440

　　市凈率=25/[(6200-W)/440]=2

　　解得：W=700(萬元)

　　每股股利的最大值=700/440=1.59(元/股)

　　(2)股票分割后的每股面值=2/2=1(元/股)

　　普通股股數(shù)=400×2=800(萬股)

　　每股凈資產(chǎn)=6200/800=7.75(元/股)

　　每股市價(jià)=7.75×2=15.5(元/股)

　　(3)股票回購之后的每股市價(jià)

　　=2×(6200-20×25)/(400-25)

　　=30.4(元/股)

　　(4)假設(shè)每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入為W萬元

　　則：[W×(1-60%)-200-50-20]/400

　　=[W×(1-60%)-200-50]/(400+10)

　　即：(0.4W-270)/400=(0.4W-250)/410

　　解得：W=2675(萬元)

　　由于12000大于2675，因此應(yīng)該選擇增發(fā)債券的融資方案。

　　(5)籌資后的資本總額

　　=3100+6200+700=10000(萬元)

　　銀行借款的籌資成本

　　=6%×(1-25%)=4.5%

　　借款之后的權(quán)益資本成本

　　=2%+1.6×10%=18%

　　加權(quán)平均資本成本

　　=3100/10000×4%+700/10000×4.5%+6200/10000×18%

　　=12.72%

　　增發(fā)新股之后的權(quán)益資本成本

　　=2%+1.5×10%=17%

　　加權(quán)平均資本成本

　　=3100/10000×4%+(6200+700)/10000×17%

　　=12.97%高于12.72%

　　結(jié)論：應(yīng)該選擇增發(fā)債券的融資方案。

　　(6)本期收益率=0.4/16×100%=2.5%