(二) 股利政策

　　股利政策由企業(yè)在不違反國家有關(guān)法律、法規(guī)的前提下，根據(jù)本企業(yè)具體情況制定。股利政策既要保持相對穩(wěn)定，又要符合公司財(cái)務(wù)目標(biāo)和發(fā)展目標(biāo)。在實(shí)際工作中，通常有以下幾種股利政策可供選擇：

　　1. 剩余股利政策

　　剩余股利政策是指公司在有良好的投資機(jī)會時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利;如果沒有，則不派發(fā)股利。剩余股利政策的理論依據(jù)是MM股利無關(guān)理論。根據(jù)MM無關(guān)理論，在完全理想狀態(tài)下的資本市場中，公司的股利政策與普通股每股市價(jià)無關(guān)，故而股利政策只需隨著公司投資、融資方案的制定而自然確定。因此，采用剩余股利政策時(shí)，公司要遵循如下四個(gè)步驟：

　　(1) 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，在此資本結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本將達(dá)到最低水平;

　　(2) 確定公司的最佳資本預(yù)算，并根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;

　　(3) 最大限度地使用留存收益來滿足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;

　　(4) 留存收益在滿足公司權(quán)益資本增加需求后，若還有剩余再用來發(fā)放股利。

　　【例6-22】 某公司20x8年稅后凈利潤為1 000萬元，20x9年的投資計(jì)劃需要資金1 200萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%。

　　按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：1 200×60% = 720(萬元)

　　公司當(dāng)年全部可用于分派的盈利為1 000萬元，除了滿足上述投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額外，還有剩余可用于發(fā)放股利。20x8年，公司可以發(fā)放的股利額為：1 000-720 = 280(萬元)

　　假設(shè)該公司當(dāng)年流通在外的普通股為1 000萬股，那么，每股股利為：280÷1 000 = 0.28(元/股)

　　剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長期最大化。

　　剩余股利政策的缺陷是：若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨著投資機(jī)會和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)。在盈利水平不變的前提下，股利發(fā)放額與投資機(jī)會的多寡呈反方向變動(dòng);而在投資機(jī)會維持不變的情況下，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向波動(dòng)。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段。

　　2. 固定或穩(wěn)定增長的股利政策

　　固定或穩(wěn)定增長的股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來應(yīng)予不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)才會宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。在這一政策下，應(yīng)首先確定股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動(dòng)而波動(dòng)。

　　固定或穩(wěn)定增長股利政策的優(yōu)點(diǎn)有：(1) 由于股利政策本身的信息含量，穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。(2) 穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長期投資并對股利有很高依賴性的股東。(3) 穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受多種因素影響(包括股東的心理狀態(tài)和其他要求)，為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或鼓股利增長率更為有利。

　　固定或穩(wěn)定增長股利政策的缺點(diǎn)有，股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)，即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長的股利，這可能會導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。此外，在企業(yè)無利可分的情況下，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長的股利政策，也是違反《公司法》的行為。

　　因此，采用固定或穩(wěn)定增長的股利政策，要求公司對未來的盈利和支付能力能作出準(zhǔn)確的判斷。一般來說，公司確定的固定股利額不宜太高，以免陷入無力支付的被動(dòng)局面。固定或穩(wěn)定增長的股利政策通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期采用。

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