12、分離定理：

　　市場組合均衡點M代表唯一最有效的風險組合，它是所有證券以各自的總市場價值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，也即市場組合。

　　對于不風險偏好的投資者來說，只要能以無風險利率自由借貸。他們都會選擇市場組合均衡點M。這就是所謂的分離定理。它也可以表述為最佳風險資產(chǎn)組合的確定獨立于投資者的風險偏好。它取決于各種可能風險組合的期望報酬率和標準差。

　　個人的投資行為可分為兩個階段：先確定最佳風險資產(chǎn)組合。后考慮無風險資產(chǎn)和最佳風險資產(chǎn)組合的理想組合。只有第二階段受投資人風險反感程度的影響。第一階段也即確定最佳風險資產(chǎn)組合時不受投資者風險反感程度的影響。

　　分離定理在理財方面非常重要，它表明企業(yè)管理層在決策時不必考慮每位股東對風險的態(tài)度。證券有的價格信息完全可以用于確定投資者所要求的報酬率，該報酬率可指導(dǎo)管理層進行決策。

　　13、運用凈現(xiàn)值進行項目評價應(yīng)注意的幾個問題：

　　(1)項目的最短使用壽命，即項目的凈現(xiàn)值為零時的使用壽命。

　　(2)年限越長，未來的現(xiàn)金流入量越大，即年限與凈現(xiàn)值呈同向變化。

　　(3)折舊引起的現(xiàn)金流動：

　　如果不考慮所得稅，折舊即不是流入也不是流出。

　　如果考慮所得稅，則折舊可以抵減所得稅，折舊抵減的所得稅視為一種流入。

　　流入額=折舊*所得稅率

　　此時的折舊是按稅法規(guī)定的折舊，而不是會計折舊，同時也不考慮兩者產(chǎn)生的時間性差異的所得稅影響金額。

　　(4)殘值引起的現(xiàn)金流動：

　　第一、將最終殘值全部作為現(xiàn)金流入。

　　第二、將最終殘值與稅法殘值作比較。如：最終殘值>稅法殘值要補交所得稅，其補交的所得稅視為流出。即，

　　殘值引起的現(xiàn)金流動凈額=最終殘值收入-(最終殘值收入-稅法殘值)*所得稅率

　　第三、將最終殘值與稅法殘值作比較。如：最終殘值<稅法殘值則可抵減所得稅，其抵減的所得稅視為流入。即，

　　殘值引起的現(xiàn)金流動凈額=最終殘值收入+(稅法殘值-最終殘值收入)*所得稅率

　　(5)項目終結(jié)點折舊是否提足引起的現(xiàn)金流動：

　　如在項目預(yù)計使用期滿時，折舊+預(yù)計殘值=投資額。則對終結(jié)點現(xiàn)金流量不產(chǎn)生影響。

　　如在項目預(yù)計使用期滿時，折舊+預(yù)計殘值不等于投資額。則對終結(jié)點現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。

　　也即折舊未提足將產(chǎn)生清理損失，清理損失所抵減的所得稅視為現(xiàn)金流入。

　　14、固定資產(chǎn)更新決策注意事項：

　　(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置更新設(shè)備是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備時，舊設(shè)備的變現(xiàn)收入必須視為現(xiàn)金流出。

　　(2)舊設(shè)備變現(xiàn)收入與賬面折余價值比較：

　　若：舊設(shè)備變現(xiàn)收入>賬面折余價值，其差額要補交所得稅，補交的所得稅抵減變現(xiàn)收入。即：舊設(shè)備的變現(xiàn)收入凈額=變現(xiàn)收入-(舊設(shè)備變現(xiàn)收入-賬面折余價值)*所得稅率

　　若：舊設(shè)備變現(xiàn)收入<賬面折余價值，其差額則抵減所得稅，抵減的所得稅增加變現(xiàn)收入。即：舊設(shè)備的變現(xiàn)收入凈額=變現(xiàn)收入+(賬面折余價值-舊設(shè)備變現(xiàn)收入)*所得稅率

　　(3)折舊減稅、殘值減稅的計算與凈現(xiàn)值法同。

　　需注意的是：在進行固定資產(chǎn)更新決策與凈現(xiàn)值法決策時一樣，考慮的只是稅法規(guī)定的折舊對現(xiàn)金流量和影響。

　　15、固定資產(chǎn)更新總成本法和平均年成本法的選擇：

　　(1)方案只有流出，而沒有流入，且未來使用年限不同：只能采用固定資產(chǎn)的年平均成本進行決策。

　　(2)方案只有流出，而沒有流入，且未來使用年限相同：

　　A、可以使用固定資產(chǎn)的總成本進行決策;

　　B、也可以使用差量分折法進行決策(即計算差量方案的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率進行決策)。