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2008年會計(jì)職稱《中級財(cái)務(wù)管理》預(yù)習(xí)講義

  二、所有者與經(jīng)營者、所有者與債權(quán)人的利益沖突及協(xié)調(diào)方法

  (一)所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)

  經(jīng)營者和所有者的主要矛盾,就是經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的同時(shí),能更多地增加享受成本;而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的主要方法有:(1)解聘;(2)接收;(3)激勵(lì)。

  接收是通過市場約束經(jīng)營者的辦法。如果經(jīng)營者經(jīng)營決策失誤、經(jīng)營不力,未能采取一切有效措施使企業(yè)價(jià)值提高,該公司就可能被其他公司接收或吞并,相應(yīng)經(jīng)營者也會被解聘。為此,經(jīng)營者了為避免這種接收,必須采取一切措施提高股票市價(jià)。

  (二)所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)

  債權(quán)人希望能夠在債權(quán)到期時(shí)安全收回債權(quán),所以,債權(quán)人希望企業(yè)的負(fù)債程度越低越好,而企業(yè)的所有者希望在資金回報(bào)率高于借入資金利息率的前提條件下,擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模帶來額外的剩余。比如,投入資金的使用回報(bào)率是10%,借入資金利息率是6%,10%的回報(bào)率補(bǔ)償了6%的利息率之后,還能給股東帶來剩余的4%。在這個(gè)前提下,股東希望負(fù)債程度高一些,而債權(quán)人希望負(fù)債程度低一些,這樣就產(chǎn)生了矛盾。

  協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人矛盾的主要方法有:

  (1)附限制性條款的借款;

  (2)收回借款或停止借款。

  第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

  第一章的出題點(diǎn)大部分都是客觀題,只要注意不要混淆,還是很容易掌握的。

  財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境,影響財(cái)務(wù)管理的環(huán)境主要有三方面:經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境。

  一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

  (一)經(jīng)濟(jì)周期

  (二)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

  (三)宏觀經(jīng)濟(jì)政策

  二、法律環(huán)境

  (一)企業(yè)組織形式與公司治理

  (二)稅法

  (三)財(cái)務(wù)法律規(guī)范

  三、金融環(huán)境

  金融環(huán)境是影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的最主要的環(huán)境,因?yàn)槠髽I(yè)的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)都離不開金融市場,所以,這個(gè)環(huán)境因素與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作的關(guān)系最為密切。

  1.金融工具一般具有期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性四個(gè)基本特征。

  通常情況下,金融工具的流動(dòng)性越強(qiáng),也就是越容易變現(xiàn),風(fēng)險(xiǎn)就越小,風(fēng)險(xiǎn)和收益是對等的,風(fēng)險(xiǎn)越小,收益就越小。

  2.金融工具若按期限不同可分為貨幣市場工具和資本市場工具,前者主要有商業(yè)票據(jù)、國庫券(國債)、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購協(xié)議等;后者主要是股票和債券。

  3.按金融工具的屬性分為基礎(chǔ)性金融市場和金融衍生品市場。

  基礎(chǔ)性金融市場是指以基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品為交易對象的金融市場,如商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券、企業(yè)股票的交易市場。

  金融衍生品就是期權(quán)、期貨等。

  4.利率的分類注意以下兩種:

  (1)按利率之間的變動(dòng)關(guān)系,分為基準(zhǔn)利率和套算利率。

  基準(zhǔn)利率又稱基本利率,是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。

  在我國,中國人民對商業(yè)銀行貸款的利率是基準(zhǔn)利率。商業(yè)銀行對企業(yè)和個(gè)人的貸款利率就是套算利率。

  (2)按利率與市場資金供求情況的關(guān)系,分為固定利率和浮動(dòng)利率。

  5.資金的利率通常由三個(gè)部分組成:(1)純利率;(2)通貨膨脹補(bǔ)償率(或稱通貨膨脹貼水);(3)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

  純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。

  風(fēng)險(xiǎn)收益率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。

  期限風(fēng)險(xiǎn)收益率是指為了彌補(bǔ)因償債期長而帶來的風(fēng)險(xiǎn),由債權(quán)人要求提高的利率。

  第二章 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

  本章考情分析

  一、本章的地位與作用

  本章屬于重點(diǎn)章。本章的資本資產(chǎn)定價(jià)模型既可以站在投資者的角度計(jì)算股票的必要收益率,也可以站在第七章籌資者的角度計(jì)算普通股的資金成本,進(jìn)而為第八章綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)一章中計(jì)算加權(quán)平均資金成本奠定基礎(chǔ),而加權(quán)平均資本成本為第四章項(xiàng)目投資決策中計(jì)算凈現(xiàn)值等評價(jià)指標(biāo)提供了折現(xiàn)工具。大家可以適當(dāng)大致瀏覽后面的相關(guān)章節(jié),有個(gè)印象就可以,當(dāng)學(xué)到后面的章節(jié)又涉及到此章的時(shí)候可以反過來查看,也就是反反復(fù)復(fù),經(jīng)常復(fù)習(xí)。

  二、本章的重點(diǎn)

  1.幾種收益率的含義

  2.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義及計(jì)量(期望值、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算及應(yīng)用)。

  3.風(fēng)險(xiǎn)對策和風(fēng)險(xiǎn)偏好的內(nèi)容。

  4.兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算及評價(jià);投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成內(nèi)容及其在風(fēng)險(xiǎn)分散中的變動(dòng)規(guī)律。

  5.單個(gè)股票和投資組合的β系數(shù)的計(jì)算方法;資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算。

  6.風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系

  7.證券市場線與市場均衡的含義。

  8.套利定價(jià)理論的原理。

  三、本章教材及大綱變動(dòng)情況

  2007年教材的主要變化是增加了“風(fēng)險(xiǎn)偏好”和“套利定價(jià)理論”的相關(guān)內(nèi)容。

  第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理

  一、資產(chǎn)收益率

  資產(chǎn)的收益率通常是以相對數(shù)表示的,收益率包括兩個(gè)部分:一是股利(或利息)的收益率;二是資本利得的收益率。

  教材23頁例1主要從客觀題,尤其是單選題的角度來掌握。

  二、資產(chǎn)收益率的類型

  1.實(shí)際收益率

  股利(或利息)收益率與資本利得收益率的和就是實(shí)際收益率

  2.名義收益率

  名義收益率是指在有關(guān)票面上或者合同中約定的收益率。如銀行借款合同中規(guī)定的利率,債券票面上規(guī)定的票面利率。

  3.預(yù)期收益率

  預(yù)期收益率也稱期望投資收益率,是在未來收益不確定的情況下,按估計(jì)的各種可能收益率水平及其發(fā)生的概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。

  請看教材24頁【例2-2】

  4.必要收益率

  必要收益率表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。

  5.無風(fēng)險(xiǎn)收益率

  無風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小由純粹利率(資金的時(shí)間價(jià)值)和通貨膨脹補(bǔ)償率兩部分組成。

  無風(fēng)險(xiǎn)收益率=資金時(shí)間價(jià)值(純利率)+通貨膨脹補(bǔ)償率

  6.風(fēng)險(xiǎn)收益率,就是由投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而額外要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小主要取決于兩個(gè)因素:風(fēng)險(xiǎn)大小和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。在風(fēng)險(xiǎn)市場上,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格的高低取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。

  注意以下幾點(diǎn):

  ◆ 預(yù)期收益率(期望投資收益率)是加權(quán)平均數(shù)

  ◆ 無風(fēng)險(xiǎn)收益率=資金時(shí)間價(jià)值(純利率)+通貨膨脹補(bǔ)償率

  ◆ 必要投資收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=(資金時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)償率)+風(fēng)險(xiǎn)收益率

  這些是基本內(nèi)容,對于今后的學(xué)習(xí)非常重要,注意區(qū)分各種比例的差異和含義。

  三、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益的計(jì)算和計(jì)量

  (一)風(fēng)險(xiǎn)的衡量這部分的公式來源于高等數(shù)學(xué),如果有基礎(chǔ)的話是很好理解的,要是沒有基礎(chǔ)那么需要多費(fèi)一些時(shí)間掌握和記憶,并不是說要把公式的推導(dǎo)也掌握好,只記住公式本身即可。

  衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

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