推薦：安通學(xué)校2008會計職稱面授培訓(xùn)

　　注意：

　　(1)用這個公式的前提條件是K>G，即股票的必要報酬率高于股利的固定增長率。

　　(2)區(qū)分D0和D1 。如果要計算的股票價值所站的時點與已知的每股股利的時點是同一個時點，就等同于P0對應(yīng)的是D0，此時的每股股利就是D0;如果所計算的股票價值與已知的每股股利不是同一個時點，已知的每股股利的時點是站在零時點來看的未來的第一年，那么這個每股股利就是D1 。

　　3.三階段模型(新增內(nèi)容)

　　教材中的例題都是兩階段模型：(1)股利高速增長階段：(2)固定增長階段

　　教材65頁【例3-31】【3-32】作為重點例題來看

　　教材65頁【例3-31】(請聽語音)

　　(二)股票投資收益率的計算

　　股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率等。

　　1.本期收益率

　　2.持有期收益率

　　(1)短期持有期收益率

　　從買入到賣出，時間不超過1年，作為短期投資，不考慮資金的時間價值，不需要折現(xiàn)，其持有期收益率可按如下公式計算：

　　持有期收益率=

　　持有期年均收益率=

　　持有年限=

　　(2)長期持有期收益率

　　從買入到賣出，持有期間超過一年，作為長期投資，要考慮資金的時間價值。此時的持有期收益率即是年均收益率。

　　見教材62頁【例3-26】

　　NPV=D1(P/F，i，1)+D2(P/F，i，2)+D3(P/F，i，3)+F×(P/F，i，3)-P0

　　=50×(P/F，i，1)+60×(P/F，i，2)+80×(P/F，i，3)+600×(P/F，i，3)-510

　　當(dāng)i=18%，NPV=50×(P/F，18%，1)+60×(P/F，18%，2)+80×(P/F，18%，3)+600×(P/F，18%，3)-510=-10.68(萬元)

　　當(dāng)i=16%，NPV=50×(P/F，16%，1)+60×(P/F，16%，2)+80×(P/F，16%，3)+600×(P/F，16%，3)-510=13.38(萬元)

　　則：i=16%+ =17.11%。

　　五、債券價值的計算、債券投資收益率的計算

　　(一)債券價值的計算

　　債券的價值就是指投資者購買債券之后，未來能夠得到的利息收入和到期收回的本金這兩部分流入所折合成的現(xiàn)值。

　　1.分期付息債券

　　典型債券是票面利率固定，每年年末計算并支付當(dāng)年利息、到期償還本金的債券。這種情況下，新發(fā)行債券的價值可采用如下模型進行評定：

　　式中：P為債券價格;i為債券票面利息率;M為債券面值;K是折現(xiàn)率(可以用當(dāng)時的市場利率或者投資者要求的必要報酬率替代);n為付息年數(shù)。

　　※債券發(fā)行時，若i>K，則P>M，債券溢價發(fā)行，若i

　　通過該模型可以看出，影響債券定價的因素有必要報酬率、利息率、計息期和到期時間。(除了教材上講到的幾點，還有一個因素是票面值)

　　2.到期一次還本付息，單利計息債券

　　特點：

　　(1)平時沒有流入，持有到期時得到利息流入和本金流入;

　　(2)到期利息按單利計算;

　　(3)注意：比如5年期，到期一次還本付息債券，票面值1000元，票面年利率是5%，一年的利息是50元，假設(shè)投資者是在二級市場購買此債券，是債券發(fā)行后2年購買的，準備持有到期，那么，到期收回的本金是1000元，利息是5年的利息250元。

　　公式：

　　如果像上述的在債券發(fā)行后2年買的，那么債券價值的計算應(yīng)該是用5年的利息250加上本金1000共1250，按折現(xiàn)期是3期折現(xiàn)，是計算在購買時的價值。

　　3.零票面利率債券的估價模型

　　與到期一次還本付息債券的原理基本相同。

　　(二)債券收益率的計算

　　決定債券收益率的因素主要有債券面值、票面利率、期限、持有時間、購買價格和出售價格、付息方式。

　　1.票面收益率

　　又稱名義收益率，就是印制在債券票面上的固定利率。

　　2.本期收益率

　　本期收益率又稱直接收益率、當(dāng)前收益率，是指債券的年實際利息收入與買入債券的實際價格的比率，其計算公式為：

　　本期收益率=

　　本期收益率反映了購買債券的實際成本所帶來的收益情況，但與票面收益率一樣，不能反映債券的資本損益情況。

　　3.持有期收益率(※)

　　(1)短期持有

　　持有時間不超過一年，不考慮資金時間價值。

　　持有期收益率=

　　例：11月1日買入分期付息債券，每年末付息，面值1000元，年利率5%，每年利息50元，于次年4月30日賣出，債券買入價是1010元，賣出價是1030元，那么，持有期收益率=  ，持有期年均收益率=  ÷  。

　　(2)長期持有

　　持有時間超過一年。

　�、� 到期一次還本付息債券：

　　見教材70頁【例3-39】

　�、� 每年年末支付利息的債券：

　　未來的利息流入和本金流入折合的現(xiàn)值與購買價作差額，使這個差額等于0的折現(xiàn)率就是債券的持有期收益率。用內(nèi)插法計算。

　　教材71頁【例3-40】(請聽語音)

　　教材71頁【例3-40】【例3-41】作為重點，掌握方法

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