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2007年會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試中級(jí)財(cái)務(wù)管理講義連載(20)

第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算

     一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類(lèi)型

    評(píng)價(jià)指標(biāo)可以按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)

分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)

分類(lèi)

特征

具體指標(biāo)

是否考慮資金時(shí)間價(jià)值

靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

不折現(xiàn)

括投資收益率、靜態(tài)投資回收期

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

折現(xiàn)

NPV、NPVR、PI、IRR

指標(biāo)性質(zhì)

正指標(biāo)

越大越好

NPV、NPVR、PI、IRR和括投資收益率

反指標(biāo)

越小越好

靜態(tài)投資回收期

在決策中的重要性

主要指標(biāo)

最重要

NPV、NPVR、PI、IRR

次要指標(biāo)

次重要

靜態(tài)投資回收期

輔助指標(biāo)

不重要

括投資收益率

    二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)

    (一)靜態(tài)投資回收期(PP或PP,)
    1.靜態(tài)投資回收期的計(jì)算(含建設(shè)期的投資回收期、不包括建設(shè)期的投資回收期)
    (1)公式法
    前提條件:A 如果某一項(xiàng)目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi);
    B 投產(chǎn)后一定期間內(nèi)每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等且其合計(jì)≥原始投資額
    ①不包括建設(shè)期的投資回收期=原始投資合計(jì)/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量
    ②含建設(shè)期的投資回收期=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期S
    (2)列表法(舉例解釋?zhuān)苯哟_定含建設(shè)期的投資回收期
    含包括建設(shè)期的投資回收期=最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)
    +最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/下年凈現(xiàn)金流量
    或 累計(jì)凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份-1+該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量
    2.靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)
    優(yōu)點(diǎn):①能夠直觀(guān)地反映原始總投資的返本期限
    ②便于理解
    ③計(jì)算也比較簡(jiǎn)單
    ④可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。
    缺點(diǎn):①未考慮資金時(shí)間價(jià)值因素
    ②未考慮回收期滿(mǎn)后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量
    ③不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。
    3.決策準(zhǔn)則:靜態(tài)投資回收期指標(biāo)≤基準(zhǔn)投資回收期,投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

    (二)投資收益率(ROI)
    1.投資收益率的計(jì)算
    投資收益率=達(dá)產(chǎn)期年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)/含資本化利息的投資總額
    2.投資收益率的特點(diǎn)
    優(yōu)點(diǎn):計(jì)算公式最為簡(jiǎn)單。
    缺點(diǎn):①?zèng)]有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素
    ②不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同和回收額的有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的影響
    ③分子分母計(jì)算口徑的可比性較差
    ④無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息
    3.決策準(zhǔn)則:投資收益率≥無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率,投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

    三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義計(jì)算方法及特點(diǎn)

    (一)凈現(xiàn)值(NPV)
    1.凈現(xiàn)值的計(jì)算(根據(jù)行業(yè)基準(zhǔn)收益率對(duì)NCF貼現(xiàn))
    凈現(xiàn)值NPV=∑第t年的凈現(xiàn)金流量×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
    計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)具體有(1)一般方法(2)特殊方法(3)插入函數(shù)法三種方法
    (1)凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的一般方法:具體包括公式法和列表法兩種形式
    ①公式法:指根據(jù)凈現(xiàn)值的定義直接利用理論計(jì)算公式來(lái)完成該指標(biāo)計(jì)算的方法。
    ②列表法:指通過(guò)現(xiàn)金流量表計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法,即在現(xiàn)金流量表上根據(jù)已知的各年凈現(xiàn)金流量分別乘以各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),從而計(jì)算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量,最后求出項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和,就是所求的凈現(xiàn)值指標(biāo)。

年份

0

1

2

3

合計(jì)

NCF(萬(wàn)元)

-100

50

70

80

 

P/F(10%)

1.0000

0.9091

0.8264

0.7513

 

NPV

-100

 

 

 

 

    (2)凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的特殊方法(課堂舉例歸納)
    指在特殊條件下當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時(shí),可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計(jì)算出項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的方法。又稱(chēng)簡(jiǎn)化方法。(具體介紹)
    由于項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量屬于系列款項(xiàng)所以當(dāng)項(xiàng)目
    的全部投資均于建設(shè)期投入運(yùn)營(yíng)期不再追加投資投產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為
    普通年金或遞延年金的形式時(shí)就可視情況不同分別按不同的簡(jiǎn)化公式計(jì)算凈現(xiàn)值
    指標(biāo)
    ① 當(dāng)S=0,投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金A形式時(shí)公式為:
    NPV=-原始投資+NCFt×P/A(n,i)
    ②當(dāng)S=0,投產(chǎn)后每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量(不含回收額)相等,但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額如殘值時(shí),公式為:
    或
    ③當(dāng)S>0,全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入,投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí).
    公式為
    或
    ④當(dāng)S>0,全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入,投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí).
    公式為
    (3)凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法
    指運(yùn)用WINDOWS系統(tǒng)的EXCEL軟件,通過(guò)插入財(cái)務(wù)函數(shù)NPV,并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示,正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量來(lái)直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。
    注意:當(dāng)?shù)谝淮卧纪顿Y發(fā)生在建設(shè)起點(diǎn)時(shí)按插入函數(shù)法計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值與按其他兩種方法計(jì)算的結(jié)果有一定誤差,但可以按一定方法將其調(diào)整正確。
    2.凈現(xiàn)值的特點(diǎn)
    優(yōu)點(diǎn):綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。
    缺點(diǎn):(1)無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平
    (2)計(jì)算比較繁瑣
    3.決策準(zhǔn)則:當(dāng)凈現(xiàn)值NPV≥0時(shí),投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

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