第 1 頁(yè):第一章 總 論 |
第 2 頁(yè):第二章 預(yù)算管理 |
第 3 頁(yè):第三章 籌資管理 |
第 4 頁(yè):第四章 投資管理 |
第 5 頁(yè):第五章 營(yíng)運(yùn)資金管理 |
第 6 頁(yè):第六章 收益與分配管理 |
第 7 頁(yè):第七章 稅務(wù)管理 |
第 8 頁(yè):第八章 財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià) |
第三章 籌資管理
[基本要求]
(一)掌握股權(quán)籌資、債務(wù)籌資和衍生金融工具籌資
(二)熟悉資金需要量預(yù)測(cè)的方法
(三)熟悉資本成本計(jì)算和資本結(jié)構(gòu)決策方法
(四)了解籌資的概念、分類
[考試內(nèi)容]
第一節(jié) 籌資管理的主要內(nèi)容
企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和其他需要,運(yùn)用一定的籌資方式,籌措和獲取所需資金的一種行為。
一、籌資的分類
企業(yè)籌資可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。
(一)股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及其他籌資
股權(quán)資本是企業(yè)依法長(zhǎng)期擁有、能夠自主調(diào)配運(yùn)用的資本。
債務(wù)資本是企業(yè)按合同取得的在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù),是企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式取得的資金。
衍生工具籌資是以股權(quán)或債權(quán)為基礎(chǔ)產(chǎn)生的新的融資方式。如我國(guó)上市公司目前最常見(jiàn)的可轉(zhuǎn)換債券融資、認(rèn)股權(quán)證融資。
(二)直接籌資與間接籌資
直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商籌集資金。間接籌資是企業(yè)從銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)籌集資金。
(三)內(nèi)部籌資與外部籌資
內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過(guò)利潤(rùn)留存而形成的籌資來(lái)源。外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來(lái)源。
(四)長(zhǎng)期籌資與短期籌資
長(zhǎng)期籌資是指企業(yè)籌集資金的使用期限在1年以上的籌資活動(dòng)。短期籌資是指企業(yè)籌集資金的使用期限在1年以內(nèi)的資金籌集活動(dòng)。
二、籌資管理的原則
(一)遵循國(guó)家法律法規(guī),合法籌措資金
企業(yè)的籌資行為和籌資活動(dòng)必須遵循國(guó)家的相關(guān)法律法規(guī),依法履行法律法規(guī)和投資合同約定的責(zé)任,合法合規(guī)籌資,依法信息披露,維護(hù)各方的合法權(quán)益。
(二)分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況,正確預(yù)測(cè)資金需要量
企業(yè)籌集資金,首先要合理預(yù)測(cè)確定資金的需要量。籌資規(guī)模與資金需要量應(yīng)當(dāng)匹配一致。
(三)合理安排籌資時(shí)間,適時(shí)取得資金
企業(yè)籌集資金,還需要合理預(yù)測(cè)確定資金需要的時(shí)間。要根據(jù)資金需求的具體情況,合理安排資金的籌集時(shí)間,適時(shí)獲取所需資金。使籌資與用資在時(shí)間上相銜接。
(四)了解各種籌資渠道,選擇資金來(lái)源
企業(yè)應(yīng)當(dāng)在考慮籌資難易程度的基礎(chǔ)上,針對(duì)不同來(lái)源資金的成本進(jìn)行分析,盡可能選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資渠道與方式,力求降低籌資成本。
(五)研究各種籌資方式,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)籌資要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資金的關(guān)系、長(zhǎng)期資金與短期資金的關(guān)系、內(nèi)部籌資與外部籌資的關(guān)系,合理安排資本結(jié)構(gòu)。
三、企業(yè)資本金制度
資本金制度是國(guó)家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)利等方面所作的法律規(guī)范。
(一)資本金的本質(zhì)特征
設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門(mén)登記的注冊(cè)資金,是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。從性質(zhì)上看,資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本,是原始啟動(dòng)資金;從功能上看,資本金是投資者用以享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任的資金;從法律地位來(lái)看,投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實(shí)際資本數(shù)額享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任;從時(shí)效來(lái)看,投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金,企業(yè)可以無(wú)限期地占用投資者的出資。
(二)資本金的籌集
企業(yè)資本金必須滿足、《公司法》的最低限額規(guī)定。資本金的出資方式可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。資本金繳納的期限通常有三種辦法:一是實(shí)收資本制;二是授權(quán)資本制;三是折衷資本制。不同出資方式下,應(yīng)按照評(píng)估金額確定資本金的出資額。
(三)資本金的管理原則
企業(yè)資本金的管理,應(yīng)當(dāng)遵循資本保全這一基本原則。實(shí)現(xiàn)資本保全的具體要求,可分為資本確定、資本充實(shí)和資本維持三大部分內(nèi)容。
第二節(jié) 股權(quán)籌資
一、吸收直接投資
吸收直接投資,是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”的原則,直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人和外商投入資金的一種籌資方式。
(一)吸收直接投資的種類:吸收國(guó)家投資;吸收法人投資;吸收外商直接投資;吸收社會(huì)公眾投資。
(二)吸收直接投資的出資方式:以貨幣資產(chǎn)出資;以實(shí)物資產(chǎn)出資;以土地使用權(quán)出資;以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資。
(三)吸收直接投資的程序:確定籌資數(shù)量;尋找投資單位;協(xié)商和簽署投資協(xié)議;取得所籌集的資金。
(四)吸收直接投資的籌資特點(diǎn):能夠盡快形成生產(chǎn)能力;容易進(jìn)行信息溝通;手續(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)便;籌資費(fèi)用較低;資本成本較高;公司控制權(quán)集中;不利于公司治理;不利于產(chǎn)權(quán)交易。
二、發(fā)行普通股股票
股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券,是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證,代表著股東對(duì)發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。股票只能由股份有限公司發(fā)行。
(一)股票的特征與分類
股票的特點(diǎn)包括永久性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性。股東的權(quán)利包括公司管理權(quán)、收益分享權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。
股票的種類按股東權(quán)利和義務(wù),分為普通股股票和優(yōu)先股股票;按票面是否記名,分為記名股票和無(wú)記名股票;按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn),分為A股、B股、H股、N股和S股等。
(二)股份有限公司的設(shè)立、股票發(fā)行與上市
設(shè)立股份有限公司,應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)起人,其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所。股份有限公司的設(shè)立,可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。
股份有限公司股票首度發(fā)行的一般程序包括發(fā)起人認(rèn)足股份、交付股資、提出公開(kāi)募集股份的申請(qǐng)、公告招股說(shuō)明書(shū),簽訂承銷協(xié)議、招認(rèn)股份,繳納股款、召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì),選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、辦理公司設(shè)立登記,交割股票。
發(fā)行后的股票可以上市流通交易。
(三)上市公司的股票發(fā)行
上市的股份有限公司在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票包括公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行兩種類型。公開(kāi)發(fā)行股票又分為首次上市公開(kāi)發(fā)行股票和上市公開(kāi)發(fā)行股票,非公開(kāi)發(fā)行即向特定投資者發(fā)行,也叫定向發(fā)行。
(四)引入戰(zhàn)略投資者
戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力,與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人。上市公司引入戰(zhàn)略投資者,能夠和上市公司之間形成緊密的、伙伴式的合作關(guān)系,并由此增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力、提高公司管理水平、改善公司治理結(jié)構(gòu)。
(五)發(fā)行普通股的籌資特點(diǎn)
所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離,分散公司控制權(quán),有利于公司自主管理、自主經(jīng)營(yíng)。沒(méi)有固定的股息負(fù)擔(dān),資本成本較低。能增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)。促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。籌資費(fèi)用較高,手續(xù)復(fù)雜。不易盡快形成生產(chǎn)能力。公司控制權(quán)分散,公司容易被經(jīng)理人控制。
三、留存收益
留存收益是其留存在企業(yè)內(nèi)部、未向外分配的利潤(rùn)。留存收益的籌資途徑包括提取盈余公積金、未分配利潤(rùn)。利用留存收益的籌資特點(diǎn)有:不用發(fā)生籌資費(fèi)用、維持公司的控制權(quán)分布、籌資數(shù)額有限。
四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
(一)股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)
股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn):它是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ),是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。
(二)股權(quán)籌資的缺點(diǎn)
股權(quán)籌資的缺點(diǎn):資本成本負(fù)擔(dān)較重、容易分散公司的控制權(quán)。
第三節(jié) 債務(wù)籌資
債務(wù)籌資主要是企業(yè)通過(guò)向銀行借款、向社會(huì)發(fā)行公司債券、融資租賃以及賒購(gòu)商品或服務(wù)等方式籌集和取得的資金。
一、銀行借款
銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借人的、需要還本付息的款項(xiàng)。
(一)銀行借款的種類
按提供貸款的機(jī)構(gòu),分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款;按機(jī)構(gòu)對(duì)貸款有無(wú)擔(dān)保要求,分為信用貸款和擔(dān)保貸款;,按企業(yè)取得貸款的用途,分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款。
(二)銀行借款的程序與保護(hù)性條款
銀行借款的程序包括:提出申請(qǐng)、銀行審批、簽訂合同、取得借款。
長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款包括三類:(1)例行性保護(hù)條款;(2)一般性保護(hù)條款;(3)特殊性保護(hù)條款。
(三)銀行借款的籌資特點(diǎn)
銀行借款的籌資特點(diǎn)包括:籌資速度快、資本成本較低、籌資彈性較大、限制條款多、籌資數(shù)額有限。
二、發(fā)行公司債券
企業(yè)債券又稱公司債券,是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。
(一)發(fā)行債券的條件與種類
在我國(guó),股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有公司或者兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司,具有發(fā)行債券的資格。
公司債券的種類,按是否記名,分為記名債券和無(wú)記名債券;按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán),分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券;按有無(wú)特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保,分為擔(dān)保債券和信用債券。
(二)發(fā)行債券的程序
發(fā)行債券程序包括:作出決議、提出申請(qǐng)、公告募集辦法、委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)售、交付債券。
(三)債券的償還
債券償還時(shí)間按其實(shí)際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系。分為提前償還與到期償還兩類,其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。
(四)發(fā)行公司債券的籌資特點(diǎn)
一次籌資數(shù)額大、有利于提高公司的社會(huì)聲譽(yù)、募集資金的使用限制條件少、能夠固定資本成本的負(fù)擔(dān)、發(fā)行資格要求高、手續(xù)復(fù)雜、資本成本較高。
三、融資租賃
租賃,是指通過(guò)簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式,使用資產(chǎn)的一方(承租方)通過(guò)支付租金,向出讓資產(chǎn)的一方(出租方)取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。
(一)租賃的特征與分類
租賃的基本特征包括:所有權(quán)與使用權(quán)相分離、租金的分期回流。
租賃分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。
(二)融資租賃的基本程序與形式
融資租賃的基本程序包括:選擇租賃公司、提出委托申請(qǐng)、簽訂購(gòu)貨協(xié)議、簽訂租賃合同、交貨驗(yàn)收、定期交付租金、合同期滿處理設(shè)備。
融資租賃的基本形式包括:直接租賃、售后回租和杠桿租賃。
(三)融資租賃租金的計(jì)算
租金的構(gòu)成包括設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值、利息、租賃手續(xù)費(fèi)。
租金的支付方式按支付間隔期長(zhǎng)短,分為年付、半年付、季付和月付等方式;按在期初和期末支付,分為先付和后付;按每次支付額,分為等額支付和不等額支付。
我國(guó)融資租賃實(shí)務(wù)中,租金的計(jì)算大多采用等額年金法。
(四)融資租賃的籌資特點(diǎn)
在資金缺乏情況下,能迅速獲得所需資產(chǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯、融資租賃籌資的限制條件較少、租賃能延長(zhǎng)資金融通的期限、免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、資本成本高。
四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)包括籌資速度較快、籌資彈性大、資本成本負(fù)擔(dān)較輕、可以利用財(cái)務(wù)杠桿、穩(wěn)定公司的控制權(quán)。
債務(wù)籌資的缺點(diǎn)包括不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、籌資數(shù)額有限。
第四節(jié) 衍生工具籌資
一、可轉(zhuǎn)換債券
可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券,是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。
(一)可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì):證券期權(quán)性、資本雙重性、贖回與回售。
(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括:標(biāo)的股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期、贖回條款、回售條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款。
(三)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件包括:最近3年連續(xù)盈利,且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后,公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%、累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票的條件。
(四)可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)包括:籌資靈活性、資本成本較低、籌資效率高、存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力、存在回售的財(cái)務(wù)壓力、股價(jià)大幅度上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)。
二、認(rèn)股權(quán)證
認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件,持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。
(一)認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)
認(rèn)股權(quán)證具有證券期權(quán)性,它是一種投資工具。
(二)認(rèn)股權(quán)證的種類
認(rèn)股權(quán)證有不同的分類,如美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證;長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證等。
(三)認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)
認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具、有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)、作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。
第五節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)
資金的需要量是籌資的數(shù)量依據(jù),必須科學(xué)合理地進(jìn)行預(yù)測(cè);I資數(shù)量預(yù)測(cè)的基本目的,是保證籌集的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要,又不會(huì)產(chǎn)生資金多余而閑置。
一、因素分析法
因素分析法又稱分析調(diào)整法,是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ),根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求,進(jìn)行分析調(diào)整,來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。
因素分析法的計(jì)算公式如下:
資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)×(1±預(yù)測(cè)期銷售增減率)×(1±預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率)
二、銷售百分比法
(一)基本原理
銷售百分比法,是根據(jù)銷售增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系,預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。
(二)基本步驟
確定隨銷售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目、確定經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系、確定需要增加的籌資數(shù)量。
三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法
資金習(xí)性預(yù)測(cè)法,是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。
(一)根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)
這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之問(wèn)的關(guān)系,把資金分為不變和變動(dòng)兩部分,然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量。
(二)采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)
這種方式是根據(jù)各資金占用項(xiàng)目(如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn))同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系,把各項(xiàng)目的資金都分成變動(dòng)和不變兩部分,然后匯總在一起,求出企業(yè)變動(dòng)資金總額和不變資金總額,進(jìn)而來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量。
Y=a+bX
第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)
一、資本成本
資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化管理的標(biāo)準(zhǔn),也是投資經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。
(一)資本成本的含義
資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。
(二)資本成本的作用
資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù),平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù);資本成本率是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn);資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。
(三)影響資本成本的因素
包括總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場(chǎng)效率、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況、企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。
(四)個(gè)別資本成本的計(jì)算
個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本。
1.資本成本計(jì)算的基本模式
資本成本計(jì)算有一般模式與折現(xiàn)模式。
(1)一般模式:
資本成本率=
(2)貼現(xiàn)模式:
由:籌資凈額現(xiàn)值-未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0
得:資本成本率=所采用的折現(xiàn)率
2.銀行借款資本成本的計(jì)算
銀行借款資本成本=
即
3.公司債券資本成本的計(jì)算
公司債券資本成本=
即
4.融資租賃資本成本的計(jì)算
融資租賃各期的租金中,包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用(即租賃公司的各期利潤(rùn)),其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。
5.普通股資本成本的計(jì)算
(1)股利增長(zhǎng)模型法:
(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法:
6.留存收益資本成本的計(jì)算
留存收益的資本成本率,表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率,其計(jì)算與普通股成本相同,也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。
(五)平均資本成本的計(jì)算
平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本,反映著企業(yè)資本成本整體水平的高低。
企業(yè)平均資本成本,是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù),對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。計(jì)算公式為:
(六)邊際資本成本的計(jì)算
邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本,是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。
二、杠桿效應(yīng)
財(cái)務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng),表現(xiàn)為:由于特定固定支出或費(fèi)用的存在,導(dǎo)致當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí),另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng),包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益,也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。
(一)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)
經(jīng)營(yíng)杠桿是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在,而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬(息稅前利潤(rùn))變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)程度,常用指標(biāo)為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。經(jīng)營(yíng)杠桿可用于測(cè)度經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL),是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù),計(jì)算公式為:
(二)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)
財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在,而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)程度,常用指標(biāo)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可用于測(cè)度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)是普通股盈余變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù),計(jì)算公式為:
(三)總杠桿效應(yīng)
總杠桿是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的存在,導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。用總杠桿系數(shù)表示總杠桿效應(yīng)程度?偢軛U系數(shù)用于衡量企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小。
總杠桿系數(shù)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積,是普通股盈余變動(dòng)率與產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。
三、資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問(wèn)題。
(一)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。
(二)影響資本結(jié)構(gòu)的因素包括:企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度、行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。
(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo),是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法包括每股收益無(wú)差別點(diǎn)法、平均資本成本法、公司價(jià)值分析法。
每股無(wú)差別點(diǎn)法是根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn),可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下,適于采用何種籌資組合方式,進(jìn)而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。
平均資本成本法是通過(guò)計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本,選擇平均資本成本率最低的方案。
公司價(jià)值分析法是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上,以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu),則是合理的資本結(jié)構(gòu)。
企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告是根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果編制、反映被評(píng)價(jià)企業(yè)綜合績(jī)效狀況的文本文件,由報(bào)告正文和附件構(gòu)成。
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