2008年中級(jí)職稱《財(cái)務(wù)管理》考試大綱第五章

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　　三、期權(quán)投資

　　期權(quán)，也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡(jiǎn)稱，是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。按所賦予的權(quán)利不同，期權(quán)主要有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

　　1 .看漲期權(quán)投資。購(gòu)買看漲期權(quán)可以獲得在期權(quán)合約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價(jià)格買進(jìn)一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。投資看漲期權(quán)應(yīng)注意：能夠購(gòu)買哪些公司的股票、買入股票數(shù)量有多少、股票的購(gòu)買價(jià)格如何、購(gòu)買權(quán)利的到期日等。

　　2 .看跌期權(quán)投資。購(gòu)買看跌期權(quán)可以獲得一種在未來(lái)一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價(jià)格賣出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。投資看跌期權(quán)應(yīng)注意：能夠賣出哪些公司的股票、賣出股票的數(shù)量有多少、股票的銷售價(jià)格如何、賣出權(quán)利的到期日等。

　　期權(quán)投資可考慮的投資策略主要有：( 1 )買進(jìn)看漲期權(quán);( 2 )買進(jìn)看跌期權(quán);( 3 )買進(jìn)看跌期權(quán)同時(shí)買入期權(quán)標(biāo)的物;( 4 )買進(jìn)看漲期權(quán)同時(shí)賣出期權(quán)標(biāo)的物;( 5 )綜合多頭;( 6 )綜合空頭。

　　四、認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券

　　(一)認(rèn)股權(quán)證

　　1 .認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)

　　認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價(jià)格、在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。

　　認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)：(1)認(rèn)股權(quán)證具有期權(quán)條款，持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)。(2)認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格，用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)。

　　2.認(rèn)股權(quán)證的基本要素

　　認(rèn)股權(quán)證的基本要素包括：(1)認(rèn)購(gòu)數(shù)量，指每一份認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)股票的份數(shù);(2)認(rèn)購(gòu)價(jià)格，指認(rèn)股權(quán)證的持有者行使認(rèn)股權(quán)時(shí)的結(jié)算價(jià)格;(3)認(rèn)購(gòu)期限，指認(rèn)股權(quán)證持有者行使權(quán)利的有效期;(4)贖回條款，指發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的公司是否有權(quán)在規(guī)定的有效期限內(nèi)贖回其發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證。

　　3.認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值

　　認(rèn)股權(quán)證有理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之分。其理論價(jià)值可用下式計(jì)算：

　　V=max[(P-E)×N，O]

　　式中，V為認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值;P為普通股市價(jià);E為認(rèn)購(gòu)價(jià)格;N為每一認(rèn)股權(quán)可認(rèn)購(gòu)的普通股股數(shù)。

　　影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有：(1)換股比率。每份認(rèn)股權(quán)能認(rèn)購(gòu)的普通股份數(shù)越多，其理論價(jià)值就越大。(2)普通股市價(jià)。市價(jià)越高，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值就越大。(3)執(zhí)行價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格越低，認(rèn)股權(quán)證持有者為換股而付出的代價(jià)就越小，普通股市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格的機(jī)會(huì)就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值就越大。(4)剩余有效期間。剩余有效期越長(zhǎng)，市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格的可能性就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值就越大。

　　認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值是由市場(chǎng)供求關(guān)系所決定的。由于套利行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值通常高于其理論價(jià)值。

　　(二)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

　　1.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義

　　優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時(shí)，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，又稱股票先買權(quán)，是普通股股東的一種特權(quán)。

　　優(yōu)先認(rèn)股權(quán)投資的特點(diǎn)是能提供較大程度的杠桿作用。

　　2.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值

　　(1)附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值。

　　優(yōu)先認(rèn)股權(quán)通常在某一股權(quán)登記日前頒發(fā)。在此之前購(gòu)買的股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，或說(shuō)此時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權(quán)，因此稱為“附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。其價(jià)值可由下式求得：

　　式中，R為附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值;M1為附權(quán)股票的市價(jià);N為購(gòu)買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù);S為新股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)。

　　(2)除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值。

　　在股權(quán)登記日以后，股票的市場(chǎng)價(jià)格中將不再含有新發(fā)行股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)，其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值也按比例下降，此時(shí)就被稱為“除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。其價(jià)值可由下式得到：

　　式中，M2為除權(quán)股票的市價(jià);R為附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值;N為購(gòu)買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù);S為新股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)。

　　(三)可轉(zhuǎn)換債券

　　1.可轉(zhuǎn)換債券的含義

　　可轉(zhuǎn)換債券，又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券，賦予持有者按事先約定在一定時(shí)間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)。在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前債券持有者是發(fā)行公司的債權(quán)人，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的股東。

　　2.可轉(zhuǎn)換債券的要素

　　可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括：

　　(1)基準(zhǔn)股票。基準(zhǔn)股票又稱標(biāo)的股票，是可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物。

　　(2)票面利率。可轉(zhuǎn)換債券的票面利率，是指可轉(zhuǎn)換債券票面載明的利率，通常低于普通債券利率。

　　(3)轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格也稱轉(zhuǎn)股價(jià)格，是將債券轉(zhuǎn)換為股票時(shí)，股票的每股價(jià)格。

　　(4)轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換比率，是指一份債券可以轉(zhuǎn)換為多少股股份。

　　(5)轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期，是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。

　　(6)贖回條款。贖回條款規(guī)定債券的發(fā)行公司有權(quán)在預(yù)定的期限內(nèi)按事先約定的條件買回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。贖回條款包括以下內(nèi)容：不可贖回期;贖回期;贖回價(jià)格;贖回條件。

　　(7)回售條款�；厥蹢l款規(guī)定，發(fā)行公司的股票價(jià)格在一定時(shí)期連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格并達(dá)到一定幅度時(shí)，債券持有者可根據(jù)規(guī)定將債券出售給發(fā)行公司。回售條款具體包括回售時(shí)間、回售價(jià)格等內(nèi)容。

　　3.可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值估算

　　(1)已上市的可轉(zhuǎn)換債券可以根據(jù)其市場(chǎng)價(jià)格適當(dāng)調(diào)整后得到評(píng)估價(jià)值。

　　(2)非上市的可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值等于普通債券價(jià)值加上轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值。

　　4.可轉(zhuǎn)換債券的投資決策

　　(1)投資時(shí)機(jī)選擇。較好的投資時(shí)機(jī)一般包括：新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期啟動(dòng)時(shí);利率下調(diào)時(shí);行業(yè)景氣回升時(shí);轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整時(shí)。

　　(2)投資對(duì)象選擇。優(yōu)良的債券品質(zhì)和活躍的股性是選擇可轉(zhuǎn)換債券品種的基本原則。

　　(3)套利機(jī)會(huì)。可轉(zhuǎn)換債券的投資者可以在股價(jià)高漲時(shí)，通過(guò)轉(zhuǎn)股獲得收益;或者根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值和實(shí)際價(jià)格的差異套利。

　　與股票相比，可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較小。但也應(yīng)該考慮如下風(fēng)險(xiǎn)：(1)股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);(2)利率風(fēng)險(xiǎn);(3)提前贖回風(fēng)險(xiǎn);(4)公司信用風(fēng)險(xiǎn);(5)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);(6)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　本章內(nèi)容沒有變化，考生在學(xué)習(xí)時(shí)，重點(diǎn)掌握下列內(nèi)容：

　　(1)證券投資的目的、特點(diǎn)、種類與基本程序;

　　(2)股票投資的目的、特點(diǎn);股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法;

　　(3)債券投資的目的、特點(diǎn);債券的投資決策方法與投資策略;

　　(4)投資基金的含義、種類;投資基金的價(jià)值與收益率的計(jì)算;基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)。

名師總結(jié)會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)經(jīng)濟(jì)法》250個(gè)考點(diǎn)

2008年會(huì)計(jì)職稱考試遠(yuǎn)程網(wǎng)絡(luò)輔導(dǎo)方案

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中級(jí)經(jīng)濟(jì)法		趙俊峰	講 座	21	游文麗	講 座	6	講 座
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