[北京]申論熱點(diǎn)：關(guān)于股票市場(chǎng)及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

三、中國(guó)股票市場(chǎng)存在的問(wèn)題及原因

(一)理論準(zhǔn)備不足,思想觀念轉(zhuǎn)變不到位

思想觀念沒(méi)有轉(zhuǎn)變,是計(jì)劃體制在股市中最大的殘留.市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論的第一塊基石是:人是理性的利己主義者,人們?cè)谧非髠�(gè)人利益最大化的同時(shí),也有效地促進(jìn)了社會(huì)利益的發(fā)展.而中國(guó)的股票市場(chǎng)的建立卻偏離了這塊基石.在市場(chǎng)功能定位方面,還象過(guò)去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期那樣搞"一平二調(diào)",要求一部分人為另一部分人做貢獻(xiàn).譬如利用股票市場(chǎng)為國(guó)企解困,通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)減持國(guó)有股來(lái)籌集社保資金等.在監(jiān)管理念方面,過(guò)多地依賴(lài)覺(jué)悟,道德,自律等軟約束.譬如實(shí)行"好人舉手"制度,發(fā)表"誠(chéng)信自律倡議"等.在交易理念方面,還希望象計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期那樣投資者之間都是友善的,互不損傷的,在可控的模式下發(fā)展股票市場(chǎng).譬如希望市場(chǎng)走勢(shì)能"微波蕩漾","穩(wěn)中有漲,漲幅有限";希望投資者都理智一點(diǎn),市場(chǎng)波動(dòng)小一點(diǎn),投機(jī)氣氛少一點(diǎn),于是就對(duì)股市進(jìn)行改造,改造投資者理念,改造市場(chǎng)盈利模式,改造投資者結(jié)構(gòu)等.

(二)股市中實(shí)行雙軌制,國(guó)資仍占主導(dǎo)地位

中國(guó)股票市場(chǎng)存在兩個(gè)90%現(xiàn)象,即國(guó)有企業(yè)占上市總數(shù)的90%;國(guó)資控股的券商等機(jī)構(gòu)投資者占其市場(chǎng)總數(shù)的90%.

中國(guó)股市中國(guó)有企業(yè)比重這麼大,不流通的國(guó)有股,法人股占上市總量的三分之二,而流通股卻分散,弱小,使得市場(chǎng)機(jī)制很難發(fā)揮作用;流通股與非流通股同股,同權(quán),卻不同價(jià),使本該公平,公正,公開(kāi)的股票市場(chǎng),存在這樣的不平等,所以股市就很難規(guī)范發(fā)展.

以國(guó)資為背景的券商等機(jī)構(gòu)投資者在中國(guó)股票市場(chǎng)建立之初曾發(fā)揮了一些積極作用,但必須清醒地認(rèn)識(shí)到,股票市場(chǎng)與以國(guó)資為背景的券商等機(jī)構(gòu)投資者在本質(zhì)上是相互排斥的.因體制上存在缺陷,所以就存在風(fēng)險(xiǎn)與權(quán)益不統(tǒng)一,責(zé)任不到位等現(xiàn)象.在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)環(huán)境和巨大的利益面前,監(jiān)管過(guò)嚴(yán)會(huì)影響投資水平,稍有疏忽又會(huì)出問(wèn)題.

(三)信用制度體系沒(méi)有建立起來(lái)

計(jì)劃體制下形成的信用制度體系被打破了,但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信用制度體系卻沒(méi)有建立起來(lái).由于轉(zhuǎn)軌時(shí)期產(chǎn)權(quán)界定仍不明晰,企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的預(yù)期不穩(wěn)定,沒(méi)有長(zhǎng)期利益追求,不用承擔(dān)信用缺失造成的風(fēng)險(xiǎn).譬如弄虛作假,違規(guī)經(jīng)營(yíng)只要短時(shí)期不被發(fā)現(xiàn)就行,以後被發(fā)現(xiàn)則采取一走了之的策略.由于違規(guī),違法行為沒(méi)有受到及時(shí)的處罰,違規(guī)成本低,在市場(chǎng)中產(chǎn)生了極壞的示范效應(yīng),攪亂了市場(chǎng)參與者的預(yù)期,使部分人不再想通過(guò)合法手段取得常規(guī)利潤(rùn),而是想方設(shè)法通過(guò)不正當(dāng)?shù)氖侄潍@取非法利潤(rùn),從而進(jìn)一步破壞了市場(chǎng)的信用體系.

(四)市場(chǎng)規(guī)則沒(méi)有被有效的貫徹執(zhí)行

中國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)則不能說(shuō)不多,不嚴(yán),但仍然存在嚴(yán)重的無(wú)法可依,有法不依和執(zhí)法無(wú)力等問(wèn)題.譬如在規(guī)范中有"依法予以處罰",可執(zhí)行中卻往往不知依據(jù)的是什麼法.在實(shí)際監(jiān)管過(guò)程中常常是事情變得很?chē)?yán)重了,才不得不予以處罰.由于現(xiàn)行的監(jiān)管體制是在計(jì)劃體制的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的,更多地保留著計(jì)劃體制的色彩,"追求的是政治上的地位而不是市場(chǎng)效率,滿(mǎn)足的是政府的需求而不是市場(chǎng)需求.監(jiān)管者掣肘,因而其監(jiān)管行為是復(fù)雜的人際關(guān)系,政治機(jī)構(gòu)力量平衡的結(jié)果,在此情況下各種力量追求自己的"效用最大化"(胡汝銀,2004).

(五)籌資功能被過(guò)度開(kāi)發(fā)利用

股票發(fā)行在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行計(jì)劃體制的額度審批制.有了"額度",再爛的企業(yè)經(jīng)過(guò)包裝也能上市,沒(méi)有額度,再好的企業(yè)也上不了市.這種錯(cuò)誤的政策使股市成了"尋租場(chǎng)",誘導(dǎo)各種勢(shì)力想方設(shè)法,不擇手段地到股市中圈錢(qián)."不管誰(shuí)的錢(qián),拿到我手0就由我說(shuō)了算".現(xiàn)在雖由審批制改為核準(zhǔn)制,但仍存在重融資輕改制的現(xiàn)象,在公司治理,優(yōu)化資源配置,國(guó)民經(jīng)濟(jì)"晴雨表"等功能仍發(fā)揮有限的情況下,籌資功能卻從未停止過(guò).

(六)相關(guān)行業(yè)的配套改革跟不上股市發(fā)展的需要

改革是個(gè)系統(tǒng)工程,可以有先有後,但不能孤軍深入太遠(yuǎn).中國(guó)股票市場(chǎng)僅用了十幾年的時(shí)間,上市公司就發(fā)展到1300多家,可券商,財(cái)務(wù)審計(jì),資產(chǎn)評(píng)估,律師服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)明顯不能滿(mǎn)足股市規(guī)模發(fā)展過(guò)快的需要,中介機(jī)構(gòu)與上市企業(yè)進(jìn)行共謀,提供虛假信息,聯(lián)合操縱股價(jià)的事件時(shí)有發(fā)生.司法制度建設(shè)也存在這方面的法制漏洞.

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