2011年注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》章節(jié)習題(10)

　　三、簡答題

　　1.【答案】

　　(1)由于人民幣貸款利率低，美元貸款利率高，因此套利可考慮的思路是借入人民幣、貸出美元。

　　(2)套利是否能夠成功實施還應該考慮美元的即期匯率和遠期匯率。按照上述思路，若借入人民幣782萬元，按照即期匯率可兌換為100萬美元;將獲得的100萬美元貸出，1年后可收回本息105.25萬美元(100+100×5.25%);因此買入美元的同時可簽訂賣出美元的遠期(1年期)合同，賣出上述105.25萬美元;1年后執(zhí)行遠期合同，根據(jù)合同約定匯率可獲得人民幣815.69萬元(105.25×7.75)。

　　(3)用執(zhí)行遠期合同獲得的人民幣815.69萬元償還人民幣借款本息和801.71萬元(782+782×2.52%)，剩余部分即為套利獲得的利潤13.98萬元(815.69-801.71)。

　　2.【答案】

　　利率互換交易，除了能規(guī)避利率風險外，還具有降低籌資成本的功能。在國際貨幣市場上，通常固定利率資產(chǎn)的拆放者比浮動利率資產(chǎn)的拆放者更注意籌資者的資信問題，因此，對于資信較低的籌資者來說，在固定利率的市場籌資比在浮動利率市場籌資支付的成本要高一些，而其在浮動市場上籌資有一定的比較優(yōu)勢。因此，一筆利率互換業(yè)務的交易雙方首先進入各自有比較優(yōu)勢的市場上籌資，然后根據(jù)自身資金管理的需要，再進行利率互換，就能達到降低籌資成本的目的。

　　由題目可知，在固定利率市場B公司比A公司多付0.12%，但在浮動利率市場只比A公司多付0.03%，說明B公司在浮動利率市場有比較優(yōu)勢，而A公司在固定利率市場有比較優(yōu)勢�，F(xiàn)在B公司想按固定利率借款，而A公司想借入浮動利率資金。由于比較優(yōu)勢的存在將產(chǎn)生可獲利潤的互換。A公司可以6%的利率借入固定利率資金，B公司以最低浮動利率+0.15%的利率借入浮動利率資金，然后他們簽訂一項互換協(xié)議，以保證最后A公司得到浮動利率資金，B公司得到固定利率資金。

　　互換的總收益，即總的籌資成本降低=(6.12%+最低浮動利率+0.12%)-(6%+最低浮動利率+0.15%)=0.09%。中間銀行分享0.05%，即0.595%-0.590%=0.05%，其余0.04%由雙方共享，由于各享有50%，即各方籌資成本均降低0.02%。

　　即最終實際成本為：A公司支付最低浮動利率+0.1%的浮動利率(最低浮動利率+0.12%-0.02%)，B公司支付6.1%的固定利率(固定利率6.12%-0.02%)。

　　3.【答案】

　　(1)該課程價格的上升是由于匯率變化帶來的，因此屬于匯率風險。

　　(2)針對匯率風險，可以采取的管理辦法包括：套期策略、計價貨幣、匹配收入和支出、提前和滯后付款、凈額結算、多邊凈額結算和匹配長期資產(chǎn)和負債。

　　4.【答案】

　　(1)該投資者的收益=30000/12×(18-12)=15000(元);

　　(2)該投資者的收益=30000/1×(18-14)-30000=90000(元);

　　(3)該投資者的損失=30000/12×(12-8)=10000(元);

　　(4)此時由于股票市場價格低于行權價格，投資者不會行使該股票期權。投資者的凈損失就是初始購買的期權成本30000元。

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