三、計算分析題(本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如果使用中文解答，最高得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題最高得分為13分。第2小題至第5小題須使用中文解答，每小題8分。本題最高得分為45分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。)

　　36B公司上年銷售收入5000萬元，凈利潤400萬元，利息費用200萬元，支付股利120萬元，所得稅稅率為20%。上年年末管理用資產負債表資料如下：

　　金額單位：萬元

　　要求：

　　(1)計算上年的凈經營資產凈利率、杠桿貢獻率、銷售凈利率、總資產凈利率、利息保障倍數、總資產周轉次數;

　　(2)如果今年打算通過提髙銷售凈利率的方式提高凈經營資產凈利率使得杠桿貢獻率不小于0，稅后利息率不變，稅后利息費用不變，股利支付額不變，不增發(fā)新股和回購股票，銷售收入提高20%，計算銷售凈利率至少應該提高到多少;

　　(3)如果籌集資金發(fā)行的債券價格為1100元/張，發(fā)行費用為20元/張，面值為1000元，票面利率為5%,每年付息一次，到期一次還本，期限為5年，計算其稅后資本成本。

　　已知：(P/A,3%,5)=4.5797,(P/A,4%,5)=4.4518(P/F,3%,5)=0.8626,(P/F,4%,5)=0.8219答案解析:

　　(1)稅后經營凈利潤= 400+200× (1-20%)= 560 (萬元)

　　凈經營資產凈利率= 560/5000×100% = 11. 2% 權益凈利率= 400/4000×100% = 10%

　　杠桿貢獻率==權益凈利率一凈經營資產凈利率 = 10%-11. 2% = -!. 2%

　　銷售凈利率= 400/5000×100% = 8%

　　總資產凈利率= 400/ (8000+3000) ×100%=3. 64%

　　息稅前利潤= 560/ (1 — 20%) =700 (萬元) 利息保障倍數= 700/200 = 3. 5 總資產周轉次數= 5000/ (8000 + 3000) =0.45 (次)

　　(2)假設銷售凈利率至少應該提高到S，則： 今年末的股東權益= 4000 + 5000× (1 + 20%) × S—120 = 3880 + 6000 × S

　　根據“稅后利息率不變、稅后利息費用不變” 可知，凈負債不變，仍然是1000萬元 (提示:5000-4000 = 1000)

　　今年末的凈經營資產=3880 + 6000×S+1000 = 4880 + 6000 × S 今年的稅后經營利潤=6000×S+200× (1-20%) =6000×S+160 今年的凈經營資產凈利率 =(6000×S+160) / (4880 + 6000×S)

　　由于稅后利息率不變，因此：稅后利息率= 200 × (1-20%) /1000=16%

　　杠桿貢獻率不小于0，意味著凈經營資產凈利率 不小于16%

　　根據

　　(6000×S+160) / (4880 + 6000×S) =16% 可知：6000×S+160=780. 8+960×S 解得：S=12.32%

　　(3)1100 —20 = 1000×5% × (P/A，k, 5) +1000× (P/F, k, 5)1080=50× (P/A, k, 5) +1000× (P/F, k，5) 當k=3%時：

　　50× (P/A, k，5) +1000× (P/F, k, 5)= 50×4. 5797 + 1000×0. 8626=1091. 59 當k=4%時：

　　50× (P/A, k, 5) +1000× (P/F, k, 5)= 50×4. 4518 + 1000×0. 8219 = 1044. 49 即(1080 —1044. 49) / (1091.59-1044. 49)

　　=(k-4%) / (3%-4%)

　　解得：稅前債務資本成本k=3. 25%

　　稅后債務資本成本=3. 25%× (1 — 20%) =2. 6%

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