21.關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有( )。

　　A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B.股票公平市場價值就是股票的市場價格

　　C.企業(yè)公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和

　　D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

　　【正確答案】 A, C, D

　　【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象

　　【答案解析】

　　選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格;其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預(yù)期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的;再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。

　　22.關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有( )。

　　A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B.股票公平市場價值就是股票的市場價格

　　C.企業(yè)公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和

　　D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

　　【正確答案】 A, C, D

　　【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象

　　【答案解析】

　　選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格;其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預(yù)期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的;再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。

　　23.在對企業(yè)價值進(jìn)行評估時，如果不存在非營業(yè)現(xiàn)金凈流量，下列說法中正確的有( )。(2005年)

　　A.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

　　B.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資

　　C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資

　　D.實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出

　　【正確答案】 A, B, C

　　【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　【答案解析】

　　實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量，所以，實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和;實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資;實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出-凈負(fù)債增加。

　　24.下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有(　)。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

　　B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

　　C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

　　D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

　　【正確答案】 A, B

　　【知 識 點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　【答案解析】

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則;實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和，穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。

　　25.下列關(guān)于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資的計算式中正確的有( )。

　　A.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資-折舊與攤銷

　　B.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈投資

　　C.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加+經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期負(fù)債增加

　　D.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈負(fù)債增加+股東權(quán)益增加

　　【正確答案】 A, B, C, D

　　【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　【答案解析】

　　選項中的四個計算式都是正確的。

　　26.某公司屬于一跨國公司，2012年每股收益為12元，每股凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資40元，每股折舊與攤銷30元;該年比上年每股經(jīng)營營運資本增加5元。根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測，經(jīng)濟(jì)長期增長率為5%，該公司的投資資本負(fù)債率目前為40%，將來也將保持目前的資本結(jié)構(gòu)。該公司的β值為2，國庫券利率為3%，股票市場平均收益率為6%。則2012年年末該公司的每股股權(quán)價值為( )元。

　　A.78.75

　　B.72.65

　　C.68.52

　　D.66.46

　　【正確答案】 A

　　【知 識 點】股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　【答案解析】

　　每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=每股凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資-每股折舊與攤銷+每股經(jīng)營營運資本增加=40-30+5=15(元)

　　每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股收益-每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×(1-負(fù)債率)=12-15×(1-40%)=3(元)

　　股權(quán)資本成本=3%+2×(6%-3%)=9%

　　每股價值=3×(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)

　　27.下列有關(guān)企業(yè)實體現(xiàn)金流量的表述中，正確的是( )。

　　A.它是一定期間企業(yè)提供給所有投資人(包括債權(quán)人和股東)的全部稅前現(xiàn)金流量

　　B.它是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分

　　C.它是一定期間企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量

　　D.它通常受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響而改變現(xiàn)金流量的數(shù)額

　　【正確答案】 B

　　【知 識 點】現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類

　　【答案解析】

　　實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人)的稅后現(xiàn)金流量。選項A錯在說是稅前的。選項C是股利現(xiàn)金流量的含義。實體現(xiàn)金流量通常不受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，盡管資本結(jié)構(gòu)可能影響企業(yè)的加權(quán)平均資本成本進(jìn)而影響企業(yè)價值，但是這種影響主要反映在折現(xiàn)率上，而不改變實體現(xiàn)金流量，選項D錯誤。

　　28.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想有( )。

　　A.增量現(xiàn)金流量原則

　　B.資本市場有效原則

　　C.時間價值原則

　　D.風(fēng)險-報酬權(quán)衡原則

　　【正確答案】 A, C

　　【知 識 點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　【答案解析】

　　現(xiàn)金流量模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則。

　　29.某公司本年的所有者權(quán)益為500萬元，凈利潤為100萬元，留存收益比例為40%，預(yù)計下年的所有者權(quán)益、凈利潤和股利的增長率都為6%。該公司的β值為2，國庫券利率為5%，市場平均股票要求的收益率為10%，則該公司的內(nèi)在市凈率為( )。

　　A.1.25

　　B.1.2

　　C.1.33

　　D.1.4

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】相對價值法

　　30.下列因素引起的風(fēng)險，企業(yè)可以通過投資組合予以分散的是( )。

　　A.市場利率上升��

　　B.社會經(jīng)濟(jì)衰退

　　C.技術(shù)革新��

　　D.通貨膨脹

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】通貨膨脹的處置

　　【答案解析】

　　本題的主要考核點是投資組合的意義。從個別投資主體的角度來劃分，風(fēng)險可以分為市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險兩類。其中，市場風(fēng)險(不可分散風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險，不能通過多樣化投資來分散;公司特有風(fēng)險(可分散風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險)指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，可以通過多樣化投資來分散。選項A、B、D引起的風(fēng)險屬于那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險，因此，不能通過多樣化投資予以分散。而選項C引起的風(fēng)險，屬于發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，企業(yè)可以通過多樣化投資予以分散。

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