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　　1.下列有關(guān)項目特有風險衡量和處置的方法的敘述中，不正確的是(　)。

　　A、利用情景分析法允許多個因素同時變動，并給出不同情景發(fā)生的可能性

　　B、在進行敏感性分析時，只允許一個變量發(fā)生變動，并給出每一個數(shù)值發(fā)生的可能性

　　C、蒙特卡洛模擬是敏感分析和概率分布原理結(jié)合的產(chǎn)物

　　D、模擬分析比情景分析是一個進步，它不是只考慮有限的幾種結(jié)果，而是考慮了無限多的情景

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核項目特有風險的衡量與處置。情景分析法允許多個因素同時變動，敏感分析指允許一個因素變動，但沒有給出每一個數(shù)值發(fā)行的可能性。蒙特卡洛模擬是敏感分析和概率分布原理結(jié)合的產(chǎn)物，模擬分析比情景分析考慮了無限多的情景。

　　2.在采用風險調(diào)整折現(xiàn)率法評價投資項目時，下列說法中錯誤的是(　)。

　　A、項目風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同，只是使用企業(yè)當前資本成本作為折現(xiàn)率的必要條件之一，而非全部條件

　　B、評價投資項目的風險調(diào)折現(xiàn)率法會縮小遠期現(xiàn)金流量的風險

　　C、采用實體現(xiàn)金流量法評價投資項目時應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評價投資項目時應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率

　　D、如果凈財務(wù)杠桿大于零，股權(quán)現(xiàn)金流量的風險比實體現(xiàn)金流量大，應(yīng)使用更高的折現(xiàn)率

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核風險調(diào)整折現(xiàn)率法，評價投資項目的風險調(diào)折現(xiàn)率法會夸大遠期現(xiàn)金流量的風險，而不是縮少，所以，選項B是錯誤的。

　　3.公司打算投資一新項目，已知公司資產(chǎn)的β值為0.77，權(quán)益乘數(shù)為1.5，債務(wù)資本成本為6%，所得稅稅率為20%。目前無風險報酬率為3%，市場組合的平均報酬率為13%，則新項目的平均資本成本為(　)。

　　A、7.08%

　　B、10.28%

　　C、8.9%

　　D、11.2%

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考核項目系統(tǒng)風險的衡量與處置。β權(quán)益=0.77×[(1+(1-20%)×0.5]=1.08

　　權(quán)益資本成本=3%+1.08×(13%-3%)=13.8%

　　項目的平均資本成本=6%×1/3+13.8%×2/3=11.2%

　　4.關(guān)于項目風險的衡量與處置，下列說法中錯誤的是(　)。

　　A、項目風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同，只是使用企業(yè)當前資本成本作為折現(xiàn)率的必要條件之一，而非全部條件

　　B、評價投資項目的風險調(diào)整折現(xiàn)率法會縮小遠期現(xiàn)金流量的風險

　　C、采用實體現(xiàn)金流量法評價投資項目時應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評價投資項目時應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率

　　D、如果凈財務(wù)杠桿大于零，股權(quán)現(xiàn)金流量的風險比實體現(xiàn)金流量大，應(yīng)使用更高的折現(xiàn)率

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核項目風險的衡量與處置。風險調(diào)整折現(xiàn)率法采用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調(diào)整和時間調(diào)整，這種做法意味著風險隨時間推移而加大，可能與事實不符，夸大遠期現(xiàn)金流量風險。

　　5.某航空公司欲投資一家房地產(chǎn)項目。在確定項目系統(tǒng)風險時，掌握了下列資料：房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的β值為1.3，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為70%，所得稅稅率為25%。投資房地產(chǎn)項目后，公司將繼續(xù)保持50%的資產(chǎn)負債率。公司所得稅率為25%。本項目含有負債的股東權(quán)益β值是(　)。

　　A、0.788

　　B、0.828

　　C、1.325

　　D、1.721

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核項目系統(tǒng)風險的衡量與處置�？杀裙镜漠a(chǎn)權(quán)比率=70/(100-70)=2.33，目標公司的產(chǎn)權(quán)比率=50/(100-50)=1，目標公司的β權(quán)益=1.3/[1+2.33×(1-25%)]×[1+1×(1-25%)]=0.828

　　6.兩種期權(quán)的執(zhí)行價值均為60元，6個月后到期，6個月的無風險利率為4%，股票的現(xiàn)行價格為72元，看漲期權(quán)的價格為18元，則看跌期權(quán)的價格為(　)元。

　　A、6

　　B、14.31

　　C、17.31

　　D、3.69

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考核看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價定理。根據(jù)期權(quán)的平價定理公式：看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格現(xiàn)值，得出看跌期權(quán)價格=看漲期權(quán)價格+執(zhí)行價格現(xiàn)值-標的資產(chǎn)價格=18+60/(1+4%)-72=3.69(元)。

　　7.布萊克—斯科爾斯模型的參數(shù)—無風險利率，可以選用與期權(quán)到期日相同的國庫券利率，這個利率是指(　)。

　　A、國庫券的票面利率

　　B、國庫券的年市場利率

　　C、國庫券的到期年收益率

　　D、按連續(xù)復利和市場價格計算的到期收益率

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考核布萊克—斯科爾斯模型的參數(shù)估計。模型中無風險利率，可以選用與期權(quán)到期日相同的國庫券利率，這里所說的國庫券利率是指其市場利率，而不是票面利率。市場利率是根據(jù)市場價格計算的到期收益率，并且，模型中的無風險利率是指按連續(xù)復利計算的利率，而不是常見的年復利。

　　8.現(xiàn)在是2011年3月31日，已知2009年1月1日發(fā)行的面值1000元、期限為3年、票面利率為5%、復利計息、到期一次還本付息的國庫券的價格為1100元，則該國庫券的連續(xù)復利率為()。

　　A、3.25%

　　B、8.86%

　　C、6.81%

　　D、10.22%

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考核BS模型的參數(shù)估計。該國庫券的終值=1000×(1+5%)3=1157.625(元)

　　rc=[ln(F/P)]/t=[ln(1157.625/1100)]/0.75=ln(1.0524)/0.75=0.05107/0.75=6.81%

　　9.已知甲股票第2年的股價為13.5元，第1年的股價為10元，第2年的股利為1.5元，則甲股票第2年的連續(xù)復利收益率為(　)。

　　A、40.55%

　　B、50%

　　C、30%

　　D、15%

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核連續(xù)復利收益率的計算。根據(jù)連續(xù)復利的股票收益率的公式可知，甲股票第2年的連續(xù)復利收益率=ln[(13.5+1.5)/10]=40.55%

　　10.公司目前的股票市價為100元，期權(quán)市場上以1股該股票為標的資產(chǎn)的、到期時間為半年的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為98元，年無風險利率為4%。若看漲期權(quán)的價值為16.03元，則看跌期權(quán)價值為(　)元。

　　A、16.03

　　B、12.11

　　C、2

　　D、14.03

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核平價定理�？吹跈�(quán)價值=看漲期權(quán)價值-標的資產(chǎn)價格+執(zhí)行價格現(xiàn)值=16.03-100+98/1.02=12.11(元)。

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