三、計(jì)算分析題

　　1、(1)股權(quán)資本成本

　　=1.5×(1+5%)/25+5%=11.3%

　　(2)第3年年末債券價(jià)值

　　=1000×10%×(P/A，12%，17)+1000×(P/F，12%，17)

　　=857.56(元)

　　轉(zhuǎn)換價(jià)值

　　=25×(F/P，5%，3)×25=723.5(元)

　　第3年年末該債券的底線(xiàn)價(jià)值為857.56(元)

　　第8年年末債券價(jià)值

　　=1000×10%×(P/A，12%，12)+1000×(P/F，12%，12)

　　=876.14(元)

　　轉(zhuǎn)換價(jià)值

　　=25×(F/P，5%，8)×25=923.44(元)

　　第8年年末該債券的底線(xiàn)價(jià)值為923.44(元)

　　(3)第10年年末轉(zhuǎn)換價(jià)值

　　=25×(F/P，5%，10)×25=1018.06(元)

　　由于轉(zhuǎn)換價(jià)值1018.06元小于贖回價(jià)格1120元，因此甲公司應(yīng)選被贖回。

　　(4)設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本為i，則有：

　　1000=100×(P/A，i，10)+1120×(P/F，i，10)

　　當(dāng)i=10%時(shí)：

　　100×6.1446+1120×0.3855=1046.22

　　當(dāng)i=12%時(shí)：

　　100×5.6502+1120×0.3220=925.66

　　則：(i-10%)/(12%-10%)=(1000-1046.22)/(925.66-1046.22)

　　解得：i=10.77%

　　(5)由于10.77%就是投資人的報(bào)酬率，小于市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率12%，對(duì)投資者沒(méi)有吸引力，所以不可行。調(diào)整后稅前籌資成本至少應(yīng)該等于12%。

　　當(dāng)稅前籌資成本為12%時(shí)：

　　1000=100×(P/A，12%，10)+贖回價(jià)格×(P/F，12%，10)

　　贖回價(jià)格

　　=(1000-100×5.6502)/0.3220=1350.87(元)

　　因此，贖回價(jià)格至少應(yīng)該調(diào)整為1351元。

　　2、1.計(jì)算設(shè)備投資凈現(xiàn)值

　　年折舊=1300×(1-5%)/7=176.4286(萬(wàn)元)

　　年折舊抵稅=176.4286×30%=52.9286(萬(wàn)元)

　　5年后設(shè)備賬面價(jià)值=1300-(176.4286×5)=417.857(萬(wàn)元)

　　變現(xiàn)損失減稅=(417.857-350)×30%=20.3571(萬(wàn)元)

　　期末余值現(xiàn)金流入=350+20.3571=370.3571(萬(wàn)元)

　　零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量=-1300萬(wàn)元

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(280+100)×(1-30%)-60×(1-30%)+52.9286=276.9286萬(wàn)元

　　終結(jié)現(xiàn)金流量=370.3571萬(wàn)元

　　設(shè)備投資的凈現(xiàn)值=276.9286×(P/A，12%，5)+370.3571×(P/F，12%，5)-1300

　　=276.9286×3.6048+370.3571×0.5674-1300

　　=-91.59萬(wàn)元

　　2.計(jì)算租賃凈現(xiàn)值

　　(1)判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)

　　我國(guó)稅法遵從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)此分析如下：

　�、僭擁�(xiàng)租賃期滿(mǎn)時(shí)資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓

　�、谧赓U期與資產(chǎn)稅法使用年限的比率=5/7=71%<75%

　�、圩赓U最低付款額的現(xiàn)值260×(P/A，10%，5)=985.608萬(wàn)元，低于租賃資產(chǎn)公允價(jià)值的90%(1300×90%=1170)。

　　因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。

　　(2)確定租賃與自行購(gòu)置的差量現(xiàn)金流量

　�、倭銜r(shí)點(diǎn)差量現(xiàn)金流量(第0年)=1300(萬(wàn)元)

　�、谧赓U期差量現(xiàn)金流量(第1-5年)：

　　年折舊抵稅=176.4286×30%=52.9286(萬(wàn)元)

　　稅后租金=260×(1-30%)=182(萬(wàn)元)

　　租賃期差量現(xiàn)金流量=-(182+52.9286)=-234.9286(萬(wàn)元)

　　③終結(jié)點(diǎn)差量現(xiàn)金流量=-(350+20.3571)=-370.3571(萬(wàn)元)

　　(3)確定折現(xiàn)率

　　租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：10%×(1-30%)=7%

　　終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：12%

　　(4)計(jì)算租賃凈現(xiàn)值

　　租賃凈現(xiàn)值=資產(chǎn)購(gòu)置成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值

　　=1300-234.9286×(P/A，7%，5)-370.3571×(P/F，12%，5)=126.61(萬(wàn)元)

　　3.評(píng)價(jià)設(shè)備投資的可行性

　　NPV=投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值+租賃凈現(xiàn)值

　　=-91.59+126.61=35.02(萬(wàn)元)

　　因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于0，故設(shè)備投資方案可行。

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