2010注會考試綜合階段職業(yè)能力綜合測試試卷(2)

　　9.列舉三種最常用的股權(quán)市價比率模型，并逐一說明每種模型的優(yōu)點和局限性。指出以相對價值法評估新興公司價值的難點，提出適用于新興公司價值評估的股權(quán)市價比率模型的建議，并說明影響其估值準確性的主要因素。

　　三種最常用的股權(quán)市價比率模型包括市價/凈利比率模型(市盈率模型)、市價/凈資產(chǎn)比率模型(市凈率模型)、市價/收入比率模型(收入乘數(shù)模型或者市銷率模型)。

　　其中：市價/凈利比率模型(市盈率模型)的優(yōu)點有：(1)計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單;(2)市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系;(3)市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。局限性有：(1)如果收益是負值，市盈率就失去了意義;(2)市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降;如果目標企業(yè)的β值為1，則評估價值正確反映了對未來的預(yù)期;如果企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小;如果β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。如果是一個周期性的企業(yè)，則企業(yè)價值可能被歪曲。

　　市價/凈資產(chǎn)比率模型(市凈率模型)的優(yōu)點有：(1)凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率進行估價，而市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè);(2)凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解;(3)凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱;(4)如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。局限性有：(1)賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性;(2)固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義;(3)少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。

　　市價/收入比率模型(收入乘數(shù)模型或者市銷率模型)的優(yōu)點有：(1)它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù);(2)它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱;(3)收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。局限性有：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。

　　以相對價值法評估新興公司價值的難點在于選擇可比企業(yè)。建議采用市價/凈利比率模型(市盈率模型)評估新興公司價值。影響其估值準確性的主要因素有企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險(股權(quán)資本成本)。

　　10.提出一種收購新興公司定價方法的具體建議，既可以確保蔡女士在其股權(quán)轉(zhuǎn)讓后仍繼續(xù)專注新興公司的管理，又能降低新興公司評估價值的不確定性，請舉例說明。

　　可以采用相對價值法中的市盈率模型，考慮到近兩三年內(nèi)，在國內(nèi)外證券市場上市的同類型公司，發(fā)行市盈率平均為20倍�？梢岳�用“20*預(yù)計收購年度實現(xiàn)的凈利潤”來確定收購價值，為了確保蔡女士在其股權(quán)轉(zhuǎn)讓后仍繼續(xù)專注新興公司的管理，收購可以采用累積收購方法，所謂累積收購是指通過一系列交易來收購較小的競爭對手，然后將被收購的企業(yè)合并成為一個不斷發(fā)展的大企業(yè)。例如兆龍能源為了收購新興公司，可以與新興公司鑒定一攬子收購協(xié)議，在收購協(xié)議中確定收購期為5年，未來5年各年陸續(xù)收購新興公司20%的股份，未來各年的收購價格按照收購年度實現(xiàn)的凈利潤*平均市盈率20來進行確定，這樣既可以確保蔡女士在其股權(quán)轉(zhuǎn)讓后仍繼續(xù)專注新興公司的管理，又能降低新興公司評估價值的不確定性。

　　11. Liangzheng(梁正)is the Quality and Risk Management Partner of Beijing Yangming CPA firm(北京陽明).The engagement partner Wanaghong(王紅)has requested Liangzheng to send her a memo that explains whether Lanzhou Datan CPA firm(蘭州大潭)and Shanghai Yangrning CPA firm(上海陽明)can respectively provide thevaluation and internal control services to Huimin Energy Company(慧敏公司)and Xinxing Solar Energy Company(新興公司)，and how the new Code of Ethics of the Chinese Institute of Certified Public Accountants impacts on the partner rotation requirements for the Zhaolong Energy(兆龍能源)audit.Suppose you are a CPA in Quality and Risk Management Department of Beij ing Yangming CPA firm，Liangzheng required you to write a draft of the memo in English，which should cover the concepts of when a larger structure(聯(lián)合體)is a network(網(wǎng)絡(luò))，network firm(網(wǎng)絡(luò)事務(wù)所)and key audit partner(關(guān)鍵審計合伙人).[10 marks]

　　According to the new Code of Ethics of the Chinese Institute of Certified Public Accountants： A structure should be a network if it aims at share the important professional resources among the entities through the cooperation. And our firm shares the quality polices and procedures, and management strategy with Shanghai Yangming CPA firm. So our firm and Shanghai Yangming CPA firm belong to a network. Wanghong and Miaojin are the key audit partners of the network firm. It does not obey the independence requirement that Shanghai Yangming CPA firm provides the internal control services.

　　Our firm shares the audit manuals、audit methods and training resources with Lanzhou Datan CPA firm, but they are not the important professional resources. So our firm and Lanzhou Datan CPA firm do not belong to a network. It has no effect on the independence which Lanzhou Datan CPA firm provides the valuation services to Huimin Energy Company.

　　In terms of the new Code of Ethics of the Chinese Institute of Certified Public Accountants, if the audit client belongs to public interest entity, the key audit partner who provides the auditing service can not hold the position more than five years. The key audit partner can not be the same client’s engagement partner or key audit partner in two years since he have finished the term.

　　　　　　　2011年注冊會計師考試時間預(yù)測：9月10日-11日

　　　　　　　總結(jié)2010年注冊會計師考試 教你如何得高分

　　　　　　　2011注冊會計師考試報名時間預(yù)測：2011年3月-4月