九、資本資產(chǎn)定價模型與證券市場線(★★★)

　　(一)資本資產(chǎn)定價模型

　　Rf=Rf+β×(Rm-Rf)式中：Ri是第i個證券或第i個證券組合的要求收益率;Rf是無風(fēng)險收益率(通常以國庫券的收益率表示);Rm是平均股票的要求收益率(指β=1的股票要求的收益率，也是指包括所有股票的組合即市場組合要求的收益率)。在均衡狀態(tài)下，(Rm一Rf)是投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益，即風(fēng)險價格。

　　【提示】

　　Ri=Rf+β×(Rm一Rf)可以用文字表述為：要求收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率，其中，β(Rm一Rf)表示的是風(fēng)險收益率。對于市場組合而言，β=1，風(fēng)險收益率=(Rm-Rf)，即市場組合的風(fēng)險收益率=風(fēng)險價格，由此可知，市場組合要求的收益率=Rf+(Rm-Rf)=Rm。

　　(二)證券市場線

　　資本資產(chǎn)定價模型反映在平面上就是證券市場線。從證券市場線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率(證券市場線的截距)和市場風(fēng)險補償程度(證券市場線的斜率)。

　　【提示】

　　(1)預(yù)計通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨之提高，證券市場線的截距會提高，進而導(dǎo)致證券市場線向上平移。

　　(2)證券市場線的斜率為(Rm一Rf)，風(fēng)險厭惡感的加強，會提高證券市場線的斜率。

　　(三)資本市場線和證券市場線的比較

　　資本市場線描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。測度風(fēng)險的工具是整個資產(chǎn)組合的標準差，此直線只適用于有效組合。

　　證券市場線描述的則是市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(不論它是否已經(jīng)有效分散風(fēng)險)的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。測度風(fēng)險的工具是單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù)。

　　【提示】

　　(1)資本市場線橫軸為標準差，反映全部風(fēng)險，而證券市場線橫軸為口系數(shù)，只反映系統(tǒng)風(fēng)險。

　　(2)證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合;既適用于有效組合，而且也適用于無效組合;證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。

　　【例題16·多選題】下列關(guān)于證券市場線的說法中，不正確的有( )。

　　A.證券市場線的斜率指的是口系數(shù)

　　B.證券市場線的截距指的是無風(fēng)險利率

　　C.風(fēng)險價格和風(fēng)險收益率含義相同

　　D.證券市場線比資本市場線的前提寬松

　　【答案】AC

　　【解析】證券市場線的斜率=Rm-Rf，β系數(shù)是證券市場線的橫坐標，由此可知，選項A的說法不正確;風(fēng)險價格=Rm一Rf，風(fēng)險收益率=β×(Rm一Rf)，由此可知，選項C的說法不正確。

　　本章小結(jié)

　　本章的主要內(nèi)容包括貨幣時間價值的計算;折現(xiàn)率、期間和利率的推算;單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬;證券組合的預(yù)期報酬率和標準差;證券投資組合的機會集和有效集;資本市場線;系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險;口系數(shù);資本資產(chǎn)定價模型、證券市場線。本章內(nèi)容不多，但是理論問題很有深度，考生有時感覺理解有困難，不過由于本章近年來的分值并不高，所以，考生復(fù)習(xí)時在本章用的時間不必過多，重點關(guān)注客觀題的考點，牢記重點理論的觀點、結(jié)論，對于求標準差、協(xié)方差等“數(shù)學(xué)”計算內(nèi)容，記憶公式即可。對于一些抽象難懂的概念和理論，大致掌握即可。

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