2013年注會《財務成本管理》章節(jié)知識點：第4章

　　系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險：

　　(一)系統(tǒng)風險

　　系統(tǒng)風險是指那些影響所有公司的因素引起的風險。這種風險不可能通過投資多樣化來抵消，所以又稱“不可分散風險”。由于系統(tǒng)風險是影響整個資本市場的風險，所以又稱“市場風險”。

　　(二)非系統(tǒng)風險

　　非系統(tǒng)風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險。由于非系統(tǒng)風險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風險”或“特有風險”。由于非系統(tǒng)風險可以通過投資多樣化分散掉，因此也稱“可分散風險”。

　　β系數(shù)：

　　β系數(shù)是度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的指標，被定義為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關性。其計算公式為：

　　單個證券的β系數(shù)

　　=該證券與市場組合收益之間的協(xié)方差÷市場組合的方差

　　=該證券與市場組合的相關系數(shù)×該證券的標準差÷市場組合的標準差

　　即-種證券的β系數(shù)的大小取決于三個因素：

　　(1)該證券與市場組合的相關系數(shù);

　　(2)該證券的標準差;

　　(3)市場組合的標準差。

　　【提示】

　　(1)市場組合收益率與其本身收益率是同方向同比例變動的，因此市場組合與其本身的相關系數(shù)=1，所以，市場組合的β系數(shù)等于1;

　　(2)如果一項資產(chǎn)的β系數(shù)=0.5，表明它的系統(tǒng)風險-是市場組合系統(tǒng)風險的0.5倍，其收益率的變動性只及一般市場變動性的-半;

　　(3)投資組合的β系數(shù)等于組合中各證券β值的加權(quán)平均數(shù);

　　(4)由于相關系數(shù)可能為負數(shù)，所以，β系數(shù)也可能為負數(shù)。

　　資本資產(chǎn)定價模型與證券市場線：

　　(一)資本資產(chǎn)定價模型

　　Ri=Rf+β×(Rm-Rf)式中：Ri是第i個證券或第i個證券組合的要求收益率;Rf是無風險收益率(通常以國庫券的收益率表示);Rm是平均股票的要求收益率(指p=1的股票要求的收益率，也是指包括所有股票的組合即市場組合要求的收益率)。在均衡狀態(tài)下，(Rm-Rf)是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格。

　　【提示】

　　(1)“要求收益率”、“最低收益率”、“必要收益率”、“最低報酬率”、“必要報酬率”的含義相同;

　　(2)Ri=Rf+β×(Rm-Rf)可以用文字表述為：要求收益率=無風險收益率+風險收益率，其中，β(Rm-Rf)表示的是風險收益率，對于市場組合而言，β=1，風險收益率=(Rm-Rf)，即市場組合的風險收益率-風險價格，由此可知，市場組合要求的收益率=Rf+(Rm-Rf)=Rm。

　　(二)證券市場線

　　資本資產(chǎn)定價模型反映在平面上就是證券市場線。從證券市場線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，而且還取決于無風險利率(證券市場線的截距)和市場風險補償程度(證券市場線的斜率)。

　　【提示】

　　(1)預計通貨膨脹提高時，無風險利率會隨之提高，證券市場線的截距會提高，進而導致證券市場線向上平移。

　　(2)證券市場線的斜率為(Rm-Rf)，風險厭惡感的加強，會提高證券市場線的斜率。(三)資本市場線和證券市場線的比較

　　資本市場線描述的是由風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。測度風險的工具是整個資產(chǎn)組合的標準差，此直線只適用于有效組合。

　　證券市場線描述的則是市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(不論它是否已經(jīng)有效分散風險)的期望收益與風險之間的關系。測度風險的工具是單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù)。

　　【提示】

　　(1)資本市場線橫軸為標準差，反映全部風險，而證券市場線橫軸為β系數(shù)，只反映系統(tǒng)風險。

　　(2)證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合;既適用于有效組合，而且也適用于無效組合;證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也更廣泛。

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