2013年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)知識(shí)點(diǎn)：第4章

　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：

　　(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)不可能通過(guò)投資多樣化來(lái)抵消，所以又稱(chēng)“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以又稱(chēng)“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。

　　(二)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱(chēng)“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“特有風(fēng)險(xiǎn)”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資多樣化分散掉，因此也稱(chēng)“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。

　　β系數(shù)：

　　β系數(shù)是度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，被定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。其計(jì)算公式為：

　　單個(gè)證券的β系數(shù)

　　=該證券與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差÷市場(chǎng)組合的方差

　　=該證券與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)×該證券的標(biāo)準(zhǔn)差÷市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

　　即-種證券的β系數(shù)的大小取決于三個(gè)因素：

　　(1)該證券與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù);

　　(2)該證券的標(biāo)準(zhǔn)差;

　　(3)市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　【提示】

　　(1)市場(chǎng)組合收益率與其本身收益率是同方向同比例變動(dòng)的，因此市場(chǎng)組合與其本身的相關(guān)系數(shù)=1，所以，市場(chǎng)組合的β系數(shù)等于1;

　　(2)如果一項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)=0.5，表明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)-是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍，其收益率的變動(dòng)性只及一般市場(chǎng)變動(dòng)性的-半;

　　(3)投資組合的β系數(shù)等于組合中各證券β值的加權(quán)平均數(shù);

　　(4)由于相關(guān)系數(shù)可能為負(fù)數(shù)，所以，β系數(shù)也可能為負(fù)數(shù)。

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型與證券市場(chǎng)線：

　　(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　Ri=Rf+β×(Rm-Rf)式中：Ri是第i個(gè)證券或第i個(gè)證券組合的要求收益率;Rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(通常以國(guó)庫(kù)券的收益率表示);Rm是平均股票的要求收益率(指p=1的股票要求的收益率，也是指包括所有股票的組合即市場(chǎng)組合要求的收益率)。在均衡狀態(tài)下，(Rm-Rf)是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。

　　【提示】

　　(1)“要求收益率”、“最低收益率”、“必要收益率”、“最低報(bào)酬率”、“必要報(bào)酬率”的含義相同;

　　(2)Ri=Rf+β×(Rm-Rf)可以用文字表述為：要求收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率，其中，β(Rm-Rf)表示的是風(fēng)險(xiǎn)收益率，對(duì)于市場(chǎng)組合而言，β=1，風(fēng)險(xiǎn)收益率=(Rm-Rf)，即市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率-風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，由此可知，市場(chǎng)組合要求的收益率=Rf+(Rm-Rf)=Rm。

　　(二)證券市場(chǎng)線

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型反映在平面上就是證券市場(chǎng)線。從證券市場(chǎng)線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(證券市場(chǎng)線的截距)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度(證券市場(chǎng)線的斜率)。

　　【提示】

　　(1)預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，證券市場(chǎng)線的截距會(huì)提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線向上平移。

　　(2)證券市場(chǎng)線的斜率為(Rm-Rf)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高證券市場(chǎng)線的斜率。(三)資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的比較

　　資本市場(chǎng)線描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具是整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，此直線只適用于有效組合。

　　證券市場(chǎng)線描述的則是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(不論它是否已經(jīng)有效分散風(fēng)險(xiǎn))的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具是單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)程度即β系數(shù)。

　　【提示】

　　(1)資本市場(chǎng)線橫軸為標(biāo)準(zhǔn)差，反映全部風(fēng)險(xiǎn)，而證券市場(chǎng)線橫軸為β系數(shù)，只反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合;既適用于有效組合，而且也適用于無(wú)效組合;證券市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。

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